海普瑞是目前全球规模最大的肝素钠原料药生产企业，核心产品肝素钠原料药99%以上用以出口，出口数量和出口金额在国内企业中排名第一。

　　核心竞争力——质量优势打造品牌影响力。肝素钠原料药提取和纯化的专有技术是公司持续发展的核心竞争力：可有效针对我国肝素粗品质量参差不齐的特点，生产出结构完整、活性高的肝素钠原料药。公司凭借质量优势，成为国内唯一获得美国FDA认证的肝素钠原料药企业，并受邀参与美国药典肝素钠标准的修订工作。目前，海普瑞品牌已成为国际上肝素钠原料药质量的典范，市场竞争力大大加强。

　　行业分析——全球肝素钠原料药市场持续高景气。肝素钠原料药位于由生猪屠宰到肝素制剂的肝素产业链的中间环节。目前，一方面，肝素制剂在临床上应用广泛，并具有一定的不可替代性，市场前景看涨；另一方面，成熟市场受生猪小肠利用率限制，而中国等新兴市场又面临提纯工艺的考验，肝素粗品供应不足。而百特事件的发生进一步加剧了供需矛盾，使得全球肝素钠原料药市场在未来3-5年内持续高景气。

　　主营业务分析：价格上涨助推业务高增长。过去三年，公司主营业务持续保持高增长，其中2009年相对于2008年更是实现了411%的惊人增速，这主要是因为公司主导产品肝素钠原料药价格持续走高。考虑到今年3  月份肝素粗品的报价已高出去年近一倍，我们认为，公司将通过提价转移成本压力，未来产品价格仍处于上升期。

　　我们预测海普瑞2010-2012年EPS分别为3.41 元、5.02 元和7.75元。我们看好行业高景气和质量上的核心竞争力为公司带来的高成长空间，给予公司2010 年EPS 45-50 倍市盈率，上市后合理价值区间为153.39-170.43 元。建议询价区间为130-150 元。