报告作者：邵稳重 撰写日期：2009-07-02

　　家润多是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业，公司在长沙市大型百货店的销售额所占比例2007年、2008年分别为35.8%、38.2%。目前公司拥有七家百货门店(门店情况见表1)，2008年增加7.54万平方米至18.04万平方米，增长71.81%，门店数量、经营面积远远超过当地主要竞争者。同时控股家润多家电有限公司(控股比例80%)以及参股湖南家润多超市有限公司(参股20%)和长沙银行股份有限公司(参股7.45%)。

　　根据门店的成熟程度和未来几年营业面积扩大的情况，我们预计09-11年营业收入增长率分别为16.69%，11.69%和15.44%，并假设毛利率和费用率波动较小，我们预计家润多09-11年EPS分别为0.75、0.88、1.02元。目前我们跟踪的重点A股百货上市公司08、09年PE分别为33和28。基于家润多的市场地位以及未来几年的增长率情况，我们认为，给予09年25倍的市盈率较为合理，建议投资者以17-19元左右的价位进行询价申购。

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