于百程

　　端午节前最后一个交易日晚上，证监会发布了进一步推进新股发行改革的征求意见稿，并截至21日。此举意味着，IPO重启正式提上日程，从目前来看，重启时间的预测集中在7~8月。

　　选择这样一个时点发布，也体现了证监会的良苦用心，希望通过小长假的消化，能缓解对市场的冲击。不巧的是，在节日期间其他坏消息不断，多因素导致了“黑色星期四”的爆发。

　　其实，今年来IPO重启进程是不断推迟的。市场惧怕IPO，是源自于对“三高”发行、吸血圈钱的担忧。不过，该来的总归会来，IPO是资本市场不可缺少的部分，那么，这次的IPO是否能有所不同？

　　先看看目前的待融资规模。数据显示，2010年以来已过会未上市的公司有90多家，已过会企业中大盘股只有邮政速递，有52家是在创业板上市。另外，IPO发审排队企业总数还有600多家。

　　在开闸的初期，有可能采用打包上市的方式，之后IPO融资压力应该并不大，比如稳定在2012年上半年每月150亿元的水平。

　　其实，看融资压力不能只盯着IPO。过去两年里，A股每月平均融资规模(包括IPO、增发、配股)在443亿元，在去年10月IPO暂停后，每月的平均融资规模仍然达到了384亿元，其中以定向增发为主。定向增发股份解禁后，依然会对市场形成抛售压力。

　　另一个焦点就是“高发行价、高市盈率以及高超募规模”的“三高”状况能否改变。

　　由于三高的存在，使得公司乐于上市，甚至不惜包装造假上市。而发行的“三高”，又和二级市场的高估值密不可分。比如，去年最后一个IPO的公司浙江世宝，在 “指导”下，发行市盈率只有7.17倍，发行价2.58元，募集资金才3900万元，可谓三低发行。但首日收盘价暴涨到18.75元，如今市盈率仍在50倍之上。

　　高估值，就会刺激公司积极上市，刺激原始股东疯狂套现。而这些年烂公司难退市，ST股不断上演的乌鸦变凤凰故事，又刺激了投资者忽视估值而炒概念的习惯。

　　面对如此复杂状况，堵不如疏，市场化、严监管、多管旗下、慢慢纠正才是现实的办法。而纠正的根源，则是平衡公司上市的收益和风险，平衡上市和退市的生态，平衡原始股东和投资者的利益。可怕的不是IPO，而是原始股东不断对二级市场投资者的几乎无风险的套利。

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