周俊生

　　关键并不在A股市场要不要有IPO，而是在于IPO应该怎样推进？IPO是企业的一种融资手段，但是目前的制度设计却为其竭泽而渔提供了方便的通道

　　IPO暂停，A股行情艰难攀升，投资者总算能够小有斩获。但是，就在最近几天，A股行情又一次出现重挫，2300点得而复失，投资者对市场的前景，再一次陷入迷惘之中。

　　任何一次下跌行情的出现，都可能找出很多原因，而这一次下挫，与重启IPO的风声趋紧有直接关系。当然，最近几天，管理层没有一个官员再像以往一样挑一个什么论坛随意发言，甚至硬要闭着眼睛放出IPO没有暂停的狠话。但是，政策面上频频出现的动作，却让投资者感觉到IPO重启已经山雨欲来风满楼。会不会在哪一个半夜里，管理部门忽然按动重启的按钮？

　　通过近半年的财务自查，IPO“堰塞湖”的压力减轻了，这当然是好事，但与此同时忽然出现一条消息，国泰君安的IPO申请获得了批准。这是否意味着发审委又开始工作了？

　　投资者都明白，A股市场不可能永远停发新股，这不仅让这些正在排队之中的企业不答应，一心支持企业IPO的政府更不答应，因此，重启只是时间问题。但是，重启的大门一旦打开，A股市场又将面临滚滚而来的圈钱大军，投资者向市场投入再多的资金，也不可能填满这些企业的“欲壑”。前几年在IPO大潮的席卷之下，A股市场行情惨不忍睹，投资者并没有因为最近半年行情的些微好转，就将还未痊愈的伤疤丢到了九霄云外。所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳，如今面对越来越大、越来越逼真的IPO重启的风声，又有谁会不把它当回事呢？

　　如此说来，证监会如果真的有心让投资者修复伤痛，或者说让A股市场追赶上全球市场的潮流创出新高，让市场成为投资者实现中国梦的一个重要工具，岂不是只能永远把IPO打入冷宫？这显然是不现实的。其实，关键并不在A股市场要不要有IPO，而是在于IPO应该怎样推进？IPO是企业的一种融资手段，但是目前的制度设计却为其竭泽而渔提供了方便的通道。时至今日，虽然在IPO暂停期间，证监会也努力在进行制度改革，但是这种改革大多流于小打小闹，没有触及现行IPO制度的核心问题，即企业为什么能够在市场化的招牌之下任意提高发行价？曾记得前几年IPO热闹时，有一个叫作华锐风电的公司，其发行价在发行公司和保荐人的合谋下，达到了匪夷所思的90元，上市以后便一路下行，如今跌到了5元多，投资者在这只股票上遭遇的损失，已经远远超过了中石油。现在，虽然因为该公司财务数据涉嫌造假，证监会开始对其展开调查，但是调查并不涉及其当时离谱的发行价。难道IPO重启以后，还允许像华锐风电这样的公司继续利用现行IPO制度的弊端，大肆掠夺投资者的血汗钱吗？

　　IPO制度如果不能得到彻底的改革，那么，它将永远是A股市场的重负，一级市场和二级市场只能处于分裂和对立状态。目前，IPO还实行审核制，既然如此，审核就要在最重要的关节上负起责任来，企业的募集资金必须与其所承诺的投资项目的实际资金用途相匹配，因此其发行股份和发行定价必须有严格的控制。目前的IPO，由于在发行定价上可以由发行公司和保荐人说了算，监管方面对此不闻不问，听之任之，导致每一个IPO都是企业的超载而归，与之对应的则是迅速破发所带来的投资者的血本无归。围绕着IPO，A股市场上已经形成了一个巨大而坚固的既得利益集团，对IPO制度的改革如果只是局限于小打小闹，不可能打破这种利益格局。只要监管部门的着力点转移到中小投资者一边，就能很清楚地看到目前IPO制度弊端之所在，并对其进行彻底的改革，只有这样，IPO的重启才不会成为A股市场的重负，并真正成为二级市场源源不断的活跃因子。

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