李允峰

　　低迷市道中，终于显露出了一些新气象。

　　两个多月来，不仅新股发行节奏显著放缓，整个10月扩容压力随之大减，而且新股出现了低价发行趋势，这可是投资人呼吁、盼望已久的。最典型的例子就是“一草一钼”——蒙草抗旱和洛阳钼业。蒙草抗旱发行价格11.80元，洛阳钼业发行价3元，且发行数量也大幅缩水为2亿股，其预计募集资金由之前计划的36.46亿元缩减为6亿。

　　低价发行赢得了投资者的好感，也为市场带了崭新的气象。“一草一钼”给市场带来新股发行价同比降低的预期，伴随而来的是新股发行价格降低之后给市场带来的巨大活力让投资者信心倍增。当然，也有人批评这是新股上市后的爆炒，这带来了许多明显的弊端，为市场埋下了隐患。笔者以为，不管对此争议有多大，至少“一草一钼”的低价发行给市场带来了健康发展的活力，促进了资本市场投资价值的提升，对接下来的资本市场改革还是有一些启示的。

　　第一个启示是，管理层重视投资者的呼吁，积极采取措施降低新股发行价，这对树立投资者信心尤为重要。多年来，高价发行不仅耗尽了市场的资金，而且为限售股高价出售埋下了隐患，一再遭到舆论的痛批，通过用行业市盈率的做法，以及督促询价机构真实报价的做法，来让新股发行价逐步降低下来，这要远远好过那种高市盈率发新股，然后从新股上市之后就陷入漫漫熊途，腰斩之后再腰斩的“惯例”。要知道，高市盈率发行给二级市场造成了巨大伤害，理该尽早摒弃。

　　对新股发行改革，市场强烈要求坚持市场化发行改革的方向，毫无疑问，这是市场的长远发展趋势。现在要问的是，目前的新股发行，市场化程度究竟有多少？询价机构和保荐机构是否存在人情询价因素，新股发行价格被几个申购大机构确定，是否会有更不市场化的因素在里面？这些问号都是值得我们深思和反省的。笔者的想法是，基于现有客观因素的限制，在真正探讨出适合A股市场的市场化发行办法之前，最为有利的做法就是恪守一个原则，尽量坚持低价发行，尽一切可能避免新股发行出现“三高”。只要能排除一切困难把新股低价发行落实到实处，对市场的健康发展和保护投资者利益就大有裨益。为此，管理层应在如何保证从制度落实上苦下功夫，让每一只新股都能和“一草一钼”一样低价发行，营造市场的投资价值和吸引力。

　　第二个启示是，对于蒙草抗旱与洛阳钼业上市之后的表现，市场争议很大，对此，管理层理应尽量尊重市场行为，如果这些公司在上市之后的表现属于市场过高的估值，那么市场终究会以市场化的方式来修正。无疑，对确实属于爆炒新股的机构和股价操纵者，确实该采取积极措施给予严厉打击。

　　总之，当前的新股发行制度是有缺陷的，低价发行才是投资者热盼的，降低发行价格可以提高长期资金入市的动力，有利市场长远发展。如果在新股发行的源头上就使得市场失去了投资价值，再加上炒新之风炽烈，市场泡沫严重，怎么会有长期资金入市？怎么会有长久的可持续发展？当然，我们更期待低价发行的“一草一钼”能提高对投资者的回报水平，这种回报率不仅是股价上涨，还应体现在富有吸引力的分红上。(作者系山东高校教师)