李隽

　　[ “虽然今年以来恒生指数有所上升，但升幅主要集中在香港本地地产股和公用股，成交也比较低迷，在此情况下中国内地企业发行H股要吸引境外投资者有一定困难” ]

　　对洛阳钼业（603993.SH，03993.HK）和浙江世宝（002703.SH，01057.HK）的股东来说，从H股回归A股上市以后，两地巨大的价差给他们带来了困惑。H股回归A股普遍受到投资者热捧，而相反的是，多家A股公司在H股上市都受到冷遇。

　　分析人士认为，9月份以来在市场预期IPO大幅放缓的背景下，炒作新股热潮重燃，这是造成H股回归后的新股暴涨的原因之一，另一方面非金融企业一向以来都是A股股价远高于H股，最近A股疲软的走势并未改变这种现象；此外，A股上市公司发行H股受到市场冷遇，也是因为A股走势过于疲软，加上香港整体市场氛围不佳，也使得不少公司发行H股被迫推迟。

　　回归A股受追捧

　　尽管发行价被降至3元/股，然而这却无法压制二级市场的炒作之风，继首日暴涨221%以后和第二日大涨9.97%之后，洛阳钼业昨日大跌8.59%，报收9.68元，不过相比H股3.37港元的收盘价依然高出两倍以上；而浙江世宝招股意向书则显示，计划在内地发行不超过6500万股，计划募集资金5.1亿元，若按此金额计算每股约为7元，而昨日H股报收2.59港元。

　　据香港媒体报道，浙江世宝副总裁朱颉榕表示，沪港两地上市的估值一向有所不同，由于内地投资者对汽车业前景较为看好，相信投资者愿意给予合理的估值，现时已经积极与内地的基金公司接触。

　　华南某知名券商的一位新股研究员向《第一财经日报》记者表示，9月以来新股的涨幅较大，这种涨幅跟新股定价规则有一定关系，因为定价受到不能超过行业平均市盈率25%等各种限制，这使得新股的发售价格远远低于二级市场的预期，这是造成9月以来新股暴涨的主要原因，这也促成了资金在10月继续对新股“爆炒”。

　　“整个市场不好赚钱，很多资金都去打新股，新股很难申购得到，中签率很低，要赚钱并不容易。”一位券商资产管理部门负责新股认购的人士称，监管部门的“限价”措施使得一二级市场价差拉大，加上有较长过往业绩可以追溯，也使得这些回归A股的公司备受资金热捧；而非金融类企业一般都会出现A股价格远高于H股的情况，目前这难以改变。此前，山东墨龙和比亚迪回归中小板的上市之初，也同样受到资金热捧，山东墨龙目前A股股价更是H股的5倍以上，是两地价差最大的股份。

　　A股公司欲H股遇冷

　　跟回归A股的公司受到市场热捧形成鲜明对比的是，已经在内地上市的公司发行H股集体遇冷，纷纷都要押后。光大银行(微博)（601818.SH）、三一重工(微博)（600031.SH）、郑煤机（601717.SH）等发行H股的计划都出现了押后的状况。

　　申银万国(微博)（香港）联席董事郑家华对记者称，尽管这类股份在A股上市多年后，有比较强劲的业绩支撑，但A股市场的疲软也同样拖累到H股的估值，不少境外基金经理担忧“先A后H”的公司会受到A股表现拖累而破发。

　　而此前中信证券（600030.SH，06030.HK）、海通证券（600837.SH，06837.HK）、民生银行（600016.SH，01988.HK）等多家业绩较好的“先A后H”公司发行H股后，在A股整体下滑的拖累下股价表现不佳，大部分都处于“破发”状态，因此上述拟发行H股的公司尽管业绩不错，依然难以得到国际投资者的青睐，也同样只好无奈推迟发行。另一方面，由于有A股价格参考，其H股的新股发行定价不能够过低，这使得企业要通过调低价格以保证发行成功并不容易，郑家华称。

　　辉立资产基金经理陈煜强称，投资者对香港市场的中资股票依然有较大戒心，虽然今年以来恒生指数有所上升，但升幅主要集中在香港本地地产股和公用股，成交也比较低迷，在此情况下中国内地企业发行H股要吸引境外投资者有一定困难。