救市，这个在中国股市常见的“名词”再度成为市场的“聚焦点”。

　　周四周五指数拉出长阳又让很多投资者想入非非，传闻IPO将暂停并有重大改革，但盘后官方的新闻发布会依然是一些不痛不痒的“利好”，投资者们一边谩骂着，一边无比期待重大制度利好的出现，这种矛盾的心态在每一次中国股市创新低时都会出现。

　　在未来所有的制度改革中，无疑IPO改制将是最为关键的，而随着市场的不断走弱，我们认为此次救市的关键就在于IPO制度的改制何时能成行。正与2005年的股改一样，从2001年的2000点至2005年的 998点，历经四年熊市，其间暂停新股、下调印花税、暂停国有股减持等等利好不断，但指数在每次反弹后都再创新低，最后在“开弓没有回头箭”的勇气下，完成股改后才迎来了两年的大繁荣。因为当时“国有股减持”是市场的最主要症结，而“股改”正是“对症下药”。

　　此时，经济低迷市场人气涣散，当下需找到市场最大症结，方能用重典救治。面对流动性失衡的市场，高价发行屡改屡败，大股东超募、变脸、减持，对市场构成巨大不利影响，如果说股改是为大小股东利益一致扫除了障碍，那么现在我们需要用制度让大股东们真心诚意的站在投资者们一边，否则“股改”只是成就了更多的亿万富翁，反将投资者推向深渊。

　　我们建议在IPO改制中引入，“跌破发行价将不予大股东减持的条款”，这将从根本上改变发型的利益链。大股东不会再一味追求发行时的高市盈率，他将更多为未来企业的定价负责；大股东既然募资了，当然应该为项目负责，为企业业绩负责，如果跌破发行价即意味着当初募资效果的低下甚至失败，如果此时还可以套现减持，实在有损投资者信心和市场的“三公”原则。

　　这一简单的制度改变将在根本上改变这市场重融资轻回报的本质，在此我们想起华尔街的名言“保护投资者就是保护整个华尔街”，一个制度的改变必然会有一部分人让利一部分人得益，面对这些亿万富翁们，投资者的渺小一眼即明，保护投资者的同时必须不断有效的制约大股东们，这样的市场长期才能吸引更多的投资者。(国泰君安)