倘若更多公司选择先 “瘦身”IPO再增发，那么，投资者将很难真正收获维稳成果。

　　■本报记者 张炜

　　由拟发行价6.73元到定价3元，由拟发行5.42亿股到实际发行2亿股，洛阳钼业遭遇IPO“打折”。此举被市场解读为管理层出手意在维稳，更有人称之为利好。

　　若按原定的发行计划，洛阳钼业将募集资金36亿元，成为今年第三大IPO。该股IPO是此次股市反弹无果而终的元凶之一，被媒体称之为浇灭市场热情的一盆 “冰水”。洛阳钼业9月10日披露招股书，7日掀起的大盘反弹在当日戛然而止。20日是洛阳钼业发布发行公告的前一天，上证指数收盘再创43个月以来的新低。

　　虽然此前新华保险、中国交建、中信重工等大盘股有过IPO缩量的例子，但洛阳钼业的“瘦身”程度超出市场预期：从计划募资的36亿元锐减至6亿元，缩水幅度高达83%左右。而大幅下降后的发行价格接近洛阳钼业在H股市场上的估值，低于A股市场有色金属板块的平均市盈率。

　　据称，大牌券商对洛阳钼业的估值下限均远远高于3元发行价，主承销商安信证券给出了6元的询价。

　　对于洛阳钼业的IPO“打折”，有评论认为，这是出于监管部门的窗口指导，缘于市场维稳的意图。更有参与撰写询价报告的分析师称，“市场低迷是IPO节奏放缓的原因，管理层不倡导巨量发行。”

　　事实上，打两折发行绝非洛阳钼业希望看到的结果，而反映出当前A股市场低迷至极。据媒体报道，洛阳钼业12日在北京的首次现场路演遭遇冷场，当天到场的机构人士仅有70名左右，而以往即便是一家中小盘公司的路演也能吸引上百人参加。

　　包括洛阳钼业的“打折”发行在内，8月份以来的多种迹象均表明IPO正在放缓。用证监会相关负责人的话来说，“随着改革的推进，新股发行节奏明显放缓，新股首日定价博弈机制初步形成。”

　　然而，投资者信心没有因此得到修复，9月7日的放量反弹行情仅仅是“一日游”。一个重要原因是IPO预期的存在，洛阳钼业的36亿元IPO计划强化了这种预期。由IPO、再融资及解禁股带来的 “抽血”压力，成为A股投资者的心病。

　　洛阳钼业最终选择“打折”发行是好事，但投资者存在疑问：洛阳钼业的IPO“打折”会不会只是缓兵之计，日后把再融资包袱甩给投资者？已有分析师指出，打折发行对洛阳钼业未必是坏事，未足额募集的资金部分，可在上市后通过增发的方式来弥补。

　　IPO融资额不足，靠再融资来补充。就在洛阳钼业“打折”发行消息传来的同时，8月初才登陆A股市场的一拖股份，其董事会审议通过拟发行总额不超过15亿元的公司债券。

　　与洛阳钼业“同病相怜”，一拖股份也属于IPO融资没有达到目的的公司。一拖股份实际募得资金8.1亿元，占计划所需资金11.4亿元的71.05%。很显然，一家IPO融资额未达到项目需求的公司，很快产生再融资需求不足为怪。

　　洛阳钼业IPO远没有达到原定的募资目的，难免会寻找其他方式来弥补。考虑到其IPO“打折”幅度之大，恐怕单靠债券融资很难填补资金缺口，未来几年对增发的需求更大。

　　值得注意的是，近期IPO放缓，但再融资依然来势汹汹。以8月为例，IPO募资67.6亿元，而同期增发募资567.56亿元。再看9月12日，燕京啤酒、﹡ST冠福、峨眉山A、东方航空(微博)和天通股份等5家公司披露增发预案，涉及金额66.42亿元。尽管多数公司没有采取公开增发的方式，但定向增发只是给再融资之痛“上麻药”，被指为“背后捅刀子”，早晚还得让二级市场来买单。

　　另有数据显示，2011年共有179家上市公司定增募集高达4368.5亿元，远超过281只新股IPO募资2825.07亿元。倘若更多公司选择先“瘦身”IPO再增发，那么，投资者将很难真正收获维稳成果。