黄利明 赵娟

　　进入2011年，在证券市场打新股一本万利的好事，正在远去。

　　“以前中签难，中了就赚钱；现在中签是中了就被套，创业板、中小板、主板都一样，上一个破发一个。”一位股票投资者说，去年在证券市场不好的情况下，他积极参与打新股也获得了不错的收益。今年截至2月15日，45只上市新股中有21只破发。

　　发行高市盈率进入2011年遇到了挑战。随着新股发行制度的不断完善，打新的无风险收益既受到制度钳制，也受到A股走势不明的影响，去年由创业板带动的打新股的无风险高收益正在走向理性轨道，打新者开始退潮。

　　破发狂潮

　　今年1月13日，华锐风电登陆上交所，以90元创下沪市有史以来的最高发行价纪录，成为名副其实的“风电第一股”。然而，上市首日，华锐风电以87元开盘、81.37元收盘，成为A股主板市场首日表现最差的新股。截至2月12日，华锐风电报收73.5元，较发行价下跌18.3%。

　　华锐风电并不是个案。今年1月份，共有31只新股上市，其中16只上市首日破发，严重打击了投资者申购新股的热情。这31只新股，平均发行价为39.5元，上市首日平均收盘价为40.86元，平均上涨1.36%，除了1月7日首批上市的6只新股中多只大幅上涨推高了平均涨幅，其他25只新股，上市首日平均下跌了2.17%。

　　由于大批新股破发，投资者打新的积极性急剧降温，年初发行的新股虽然大部分是小盘股，但是大多数中签率只略超过1%，东方铁塔的中签率竟然高达10%。

　　目前已有50多只基金打新被套，在新股发行首日浮亏将近8000万元。而一些货币和债券基金也一段时间内暂停了新股申购策略。银行的理财产品也已纷纷从一级市场撤出来，打新类产品几乎集体消失。年初有媒体的一项调查显示，六成受访者表示已放弃了打新，认为打新的风险比二级市场风险还要大。

　　根据WIND资讯统计，云南国际信托是打新中最为受伤的机构之一，自营与旗下信托产品纷纷参与其中。云南信托旗下的信托产品和自营账户在IPO新规后至2月18日，累计投入资金120.78亿元，获配资金额为7.47亿元，获配的新股有32只，但其中有约1/3已经陷入浮亏状态。

　　在齐峰股份上，云南国际信托旗下就有三个信托产品“中签”，各获配74万股网下配售股。但该股自上市以来，其股价一度从41.5元的发行价跌至34.34元，至2月17日累计跌幅8.62%至37.92元，累计浮亏795万元。

　　华富收益增强债券基金自IPO新规以来，则申购了21只新股，累计动用资金15.05亿元，获配3.08亿元。如今有7只股票浮亏累计1032万元，最终累计仅浮盈2306万元。

　　中信证券一位营业部负责人向记者介绍，打新资金本身追求低风险、稳定收益，身边很多朋友已经在选择撤离打新转而参与国债回购，虽然收益低但短期可规避风险。

　　1月的最后一周，有14只新股发行申购，但申购资金累计仅有3536亿元，这与此前动辄万亿的申购资金相去甚远。

　　收益分化

　　查看新股首日涨幅数据，中小板自2007年202.64%的平均涨幅，一路降至去年的43.88%；主板则从2007年的107.42%降至去年的26.78%；创业板则从2009年的89.86%降至去年的38.84%。

　　2010年全年，“傻瓜式”理财的打新平均年化收益率高达13%以上，而上证指数全年跌幅则达14.31%。具体来看，主板打新平均年化收益率为20.11%，中小板打新平均年化收益率为12.84%，创业板打新平均年化收益率从 2009年的 30%多下降到了12.26%。

　　本报统计数据显示，1月上市新股平均发行市盈率达到80.62倍，这不仅高于IPO重启以来57.33倍的数值，也高于此前一个月70.42倍的数值。

　　上海一家基金公司的研究总监称：“无论规模大小的新股，其发行价多数都比市场预期的要高，很多新股的市盈率高过了同行业二级市场的其他股票，对新股的市场定价有偏离。”

　　因此，大通证券分析师吴 认为，首日初始收益率或因发行制度的逐渐完善而不断下滑，直至新股无风险收益神话破灭。然而就目前现阶段新股首日表现来看，网上申购收益仍然大于风险，且高于银行存款利率。

　　但吴 表示，2010年10月新股发行制度再次改革，综合来看增加网下配售机构的“责任感”，使其成为真正的价值投资而非所谓的新股 “无风险”收益。而之前的“机械式”新股网下配售无风险收益将退出历史舞台。

　　打新策略

　　大通证券分析师吴 认为，当出现以下情况之时，建议暂停新股申购。首先，股指处于大幅回落中期。由于市场大幅下跌，炒作资金无从避险，因此下跌初期新股遭到炒作的可能性比较大。但这种情况很难长时间维持下去，由于市场大幅回落，新股首日涨幅将逐步下滑。所以第二点要密切关注新股首日涨幅的趋势变化，当新股首日涨幅绝大多数处在10%以下之时立刻停止打新，因为此时新股首日破发的风险已经比较大。第三，一般破发趋势均由大盘蓝筹开始，所以当大盘蓝筹首日出现较低的涨幅或者是负增长之时，可能意味着新股首日“破发潮”再次来临，建议暂停新股申购。

　　确实，中小盘新股已经不再是稀缺品种，暴利的时代已经过去。这意味着精选优质个股成为打新也需要具备的本领。

　　一位银行系基金研究员向记者表示，2011年打新收益率主要还将受到二级市场走势的影响，若股市整体向好好，打新还会有不错的收益率，不过较去年可能将会下降，因为投资者正逐渐变得理性，对创新板等成长股不再会狂热追捧。

　　对于申购收益，吴 则以100万元资金进行了盘算。

　　100万的资金一年期银行存款税前利息为25000元。如果100万资金进行网上申购，将其分为两部分，每50万一组，一周可以进行2次申购，全年可以申购约100次。按照中小板和创业板的中签来看，中一签为500股，如果平均发行价为20元，平均首日涨幅为30%，那么每中一次签的实际收益大约为3000元。如果一年100次的申购中签的概率为50%，那么全年的累计收益大约为15万；即便100次申购中仅有10次中签，那么收益也为3万元，超过1年期银行存款。

　　华泰联合证券分析师谢江也指出，网下申购的配售比例比较高，但是风险也比较大，尤其是熊市时，有相当多股票在锁定期后不能获得正收益。从行业来看，网下申购100%能获得正收益的行业有：食品饮料、有色金属、商业贸易。收益超过100%且获得正收益的概率大于90%的行业有：机械设备、农林牧渔、房地产、公用事业、电子元器件、采掘等行业。

　　来源：经济观察网