2011年以来新股尤其是创业板和中小板新股的屡次首日破发，已经成为A股市场一道特殊的风景线。业内人士认为，新股持续的首日破发或意味着大盘将步入阶段性底部区域，同时也将倒逼发行人和询价 机构 更为 谨慎 的定价，投资者的打新热情也将暂歇。

　　套牢

　　打新股成“自讨没趣”

　　1月18日，司尔特、风范股份、新都化工、鸿路钢构和亚太科技5只新股登陆A股，结果首日便“全军覆没”，集体破发。其中，风范股份、新都化工和亚太科技首日跌幅均超过了10%以上。而在稍早一些时候，主板发行价最贵的华锐风电也在上市首日即大跌9.59%，一时间，打新股几乎成为了“套牢”的代名词。

　　实际上，WIND统计显示，2011年以来，两市已共计有21只新股登陆A股，其中，有9只上市首日便出现了破发的情形，占比高达42.9%；此外，按照19日的收盘价格计算，截至目前，在2011年1月新上市的股票中，已经有12只跌破了发行价，占比高达57.1%。

　　在首日破发的股票中，包括了2只主板，5只中小企业板和2只创业板。21只新股的平均首日涨幅仅为9.37%，首日涨幅在20%以上的则仅有4只。

　　接受《经济参考报》记者采访的多位券商分析师均认为，此次新股出现集体破发，除了大盘走势偏弱外，其定价过高是主要原因。“(新股)市盈率这么高，破发再正常不过了。”宏源证券研究所副所长唐永刚对记者表示。另一位分析师也对记者表示，在紧缩预期不断增强的前提下，再加上年关将近，以如此之高的价格发行，破发简直是“理所应当”的事。

　　由于新股首日破发集中出现，有部分投资者预期，这或将是大盘见底的信号。中原证券的一位分析师对记者表示“有这个可能”，他认为，目前大盘股的估值水平已经较为合理，有一定的投资价值。大盘短期即将面临2650点至2677点附近缺口的考验，2600点附近也是去年国庆后一轮暴涨行情的起点。A股经过持续的调整之后，有望在2650点附近形成较为有效的支撑，春节前如果不再出台新的宏观调控政策，股指出现一波小幅反弹的可能性还是存在的。

　　WIND统计显示，自2010年1月以来，两市共有370只新股发行，其中，有35只出现了上市首日即破发的情形，主要集中在2010年2月、5月、7月和2011年1月。从同时期A股的表现来看，上证指数在7月达到了年内底部。

　　兴业证券策略部最新发布的产业资本观察报告显示，上周(1.10-1.14)，A股市场减持金额和公司家数均有所下降。2010年12月减持金额为66.9亿(11月为110.2亿元)，1月1-14日减持金额则为19.6亿元，比上月1-17日的24.6亿元略有减少。家次方面，上周减持公司数为9家，处于历史上的较低水平，此前两周分别为21家和10家；结构上，1月至今沪深主板减持金额延续了11和12月的下降走势，中小板减持金额则从高位有所回落。

　　兴业证券认为，产业资本的心态已有所改善，主板市场下滑的风险已经不大。

　　唐永刚则认为，A股今年1月以来的集中破发，同A股历史上的破发潮并不相同。“(以前)破发意味着市场极度低迷，因而会产生估值上的吸引力。”唐永刚认为，此次破发的集中出现，主要原因还是在于发行市盈率过高，但即使是破发之后，其估值尤其是中小板和创业板的估值仍然处于偏高的状态。因此，即使出现破发后的市场阶段性底部，也更多的是一种巧合。

　　警示

　　或倒逼“三高”退潮

　　在新股不断破发的同时，A股新 股发 行价 格却 在持 续高 烧。WIND统计显示，按网上发行日期计算，2011年1月以来，两市已有20只新股进行了发行，其平均价格为39.78元/股，其中华锐风电达到了惊人的90元/股，通源石油、东方国信、迪威视讯和天瑞仪器的发行价格也均超过了50元/股。从发行后的平均市盈率来看，20只新股的平均市盈率达到了78.7倍，其中，雷曼光电、先锋新材的发行后市盈率分别达到了131.49倍和123.81倍。从资金募集状况来看，20只新股预计募集资金为101.94亿元，实际募资则达到了284.84亿元，超募资金182.9亿元，平均每只超募9.14亿元，整体超募比例达到了174%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，新股集中首日破发，将在一定程度上倒逼新股发行“三高”的退潮。

　　“可以预见，这一批新股上市首日破发，后面IPO的中小板和创业板发行市盈率，必将会从过去80倍以上悄悄降至60倍以下或更低，新股申购中签率也会从过去0.5%左右大幅提高至3%或更高。这正是新股破发的功效和作用，这也是市场化的力量。”他说。

　　一位分析师对记者表示，由于长久以来的“新股不败”，询价机构在询价阶段极力推高发行价格，以期望网下获配后能够在二级市场上狠狠地“捞一把”。而此轮新股的集中破发，在套住了大量散户的同时，也把这些机构给套了进去，如果新股破发持续下去，将在未来对这些询价机构产生警示作用，促使其更为谨慎的报价。

　　以华锐风电为例，在机构询价的过程中，包括富通银行、爱建证券、财富证券、华林证券、华泰证券等多家询价机构的申报价格均超过了100元/股。其中，最为离谱的是，华林证券的申报价格居然达到了138元/股，若按此价格计算，对比华锐风电19日75.74元/股的收盘价，已经接近腰斩。

　　抑制

　　股民减热情慎待打新

　　破发尤其是首日破发已然成为了2011年A股开局的一道潮流，而其中“受伤”最深的，莫过于“幸运”中签而被套的打新者。

　　WIND统计显示，2011年以来上市的21只新股中，网上打新的平均申购回报率(中签率*首日均价涨跌幅)约为0.086%。而在1月13日以来的破发潮中，打新者几乎遭遇了一场前所未有的“噩梦”。

　　以首日跌幅最大的风范股份为例，该股发行价格为35元/股，每个中签号码可认购1000股股票。上市首日，风范股份大跌14.40%，收于29.96元/股，这就意味着，每中一签，打新者的账面浮亏就会达到5040元。而打新华锐风电中签的投资者则更是“欲哭无泪”，这只主板发行价格最贵的股票上市首日即大跌9.59%，截至19日，华锐风电连跌3日后略有起色，收于75.74元/股，这意味着，每中一签打新者目前的账面浮亏就高达14260元。

　　持续不断的首日破发给打新者狠狠地泼了一桶冷水，其打新热情也随之骤降。新浪网一项名为“面对破发潮，你还会申购新股吗？”的调查显示，在参与调查的5.44万名读者中，有66.7%的人选择了“不会”，16.9%的人则选择了“等等看”，仅有16.4%的人选择“会”。

　　“会有一定的影响，将促使部分股民放弃打新。”唐永刚认为，新股的集体破发将在一定程度上抑制投 资者 的“打 新”热 情，但 他强调，这只是一个阶段性的现象，不会从根本上打消。

　　“从长期来看，新股首日破发在A股市场仍然是一个偶然的现象，仍然不具有足够的威慑力。”董登新告诉记者，在国外，新股上市首日破发是一种常见的现象。据Bloomberg统计，无论是发达市场还是 新兴 市场，新 股上 市首 日“破发”都 是一 种常 态化 现象，只 不过，各地股市新股上市首日破发的比例有所差异而已。比方说，2006年至2009年期间，巴西和印度两国股市的新股上市首日破发比例超过40%，而英国股市的新股上市首日破 发的 比例 要低 得多，大 约只 占10%左右，此外，香港新股上市首日破发的比例超过20%，美国新股上市首日破发比例大约为1/3。

　　他强调，目前新股的投机氛围仍然比较浓厚，相对于破发的整体比例而言，打新者仍然抱有侥幸心理，虽然目前新股的集体破发会对打新产生一定的抑制作用，但打新者很可能会“好了伤疤忘了痛”，一 旦市 场回 暖，打 新热 情仍 将高涨。

　　“只有新股首日破发常态化、经常化，才能产生足够的威慑力。”他 认为，不 仅熊 市要 有破发，牛市也要有破发。