张志斌

　　在上市的前一天(7月14日)，中国农业银行(下称“农行”)以官方的名义开了一个微博(http://t.sina.com.cn)账号。“最近，一直有人质疑：当年，最高调的中石油曾是牛市的终结者，如今，颇为低调的农行会不会是熊市的终结者呢？我们拭目以待。”最新的一篇农行官方微博说。

　　作为今年全球最大规模的IPO，网上发行的103.10亿股农行(601288.SH)股票今天将正式登陆A股市场。上述表态再次彰显了农行首日力挺股价的信心。但由于今日恰逢国家统计局公布第二季度经济数据，如果数据表现不佳，将给整个A股市场带来较大压力，殃及农行。

　　不管是否扮演熊市终结者，农行首先要面临的是一场股价保卫战。尽管此前多方分析认为农行首日破发可能性小，但面对接近10%的中签率，一方面透露出投资者对农行的不看好，另一方面更潜藏着首日或许沉重的抛盘压力。

　　微妙的高中签率

　　“我随便申购了一下，没想到中了。这是我第一次打新中签。但心里觉得有些不踏实，明天如果有点赚头我就跑。”一位投资者昨日对《第一财经日报》表示。

　　记者采访发现，持有这种“侥幸中签，见好就收”的个人投资者不在少数。他们普遍的担忧是，现在股市环境并不好，这可能导致农行上市后的破发风险较大。

　　事实上，农行A股9.29%的高中签率的确带给市场偏悲观的解读。在以往A股的新股申购里，中签率大部分在1%以下。此次高中签率正好说明了对农行感兴趣的投资者并不多，即便此次中签的人，也大多是带着“搏一把”的心态。

　　一位中签农行的投资者对记者表示，周四开盘只要有得赚肯定就会抛掉，打新股追求的就是低风险收益率，赚多赚少无所谓，关键是不能亏。

　　这种“侥幸获利”的心理可能给农行首日表现带来较大拖累。只要农行的上市涨幅超过5%(2.82元)，投资者的打新收益就将达到0.46%，折算成年率就将超过20%，其实际收益不会低于此前大部分的新股收益，这也使得中签投资者抛售的意愿较强。

　　三大护盘力量

　　不过，正如多家机构分析，由于几大护盘力量的存在，农行首日破发概率较小。但这不妨碍今日将上演一出精彩的农行保卫战。

　　首先，农行对防止“破发”做了充分的准备。由于其在发行时预设有“绿鞋”机制，这意味着上市后一旦跌破发行价，中金公司可买入农行股票进行托市。而农行最终选择以15%的上限超额配售股票，因此中金公司最终将获得约89亿元资金，用于在农行上市后一个月内稳定股价。

　　以发行价计算，农行上市后的初始流通市值约为276亿元。如果农行破发，中金公司手中所握资金最多可以“吃掉”农行近三分之一的实际流通股，为农行“保发”提供有力保障。

　　其次，作为重要的大盘蓝筹股，农行上市11个交易日后就将计入众多重要指数，在引发相关指数成份股权重调整的同时，也将引发指数基金配置的需求，这在一定程度上也会成为支撑农行股价的重要力量。

　　第三，农行承销商可能入市保驾。本报记者多方采访获悉，对于农行首日的表现，不少机构投资者在口头力挺的同时，也可能在今日入市护航。因为从目前农行定价与三大行比较看，也具备一定的投资价值。

　　根据周三收盘的数据，目前与农行具有可比性的三大行的最新市净率分别为：工行2.14倍、建行1.88倍、中行1.76倍。按照农行IPO后的每股净资产1.52元计算，其2.68元的发行价对应的市净率正好为1.76倍，与市场目前给中行的定价相同，而如果市场按照建行和工行的估值定价的话，农行上市的定位将分别达到2.86元和3.25元。

　　一位江浙的私募资金人士表示，农行A股的定价不贵，如果破发则更是短线买入的良机，4年前中国国航(601111.SH)上市不久破发就是一个先例。尽管农行黑马的成色不一定能比得上国航，但由于其在目前市况低迷环境下发行，其定位偏低的概率肯定高于偏高概率。

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