本报记者 朱隽

　　6月17日，农行启动A股IPO路演。农行发行上市前的各项准备工作正严格按照时间表稳步推进。

　　据了解，此次路演将在北京、上海、深圳三地进行，首站选在北京，投资者的反馈相当积极。同日，农行发布公告显示，农行将于6月18日开始询价，7月6日进行网上申购。

　　发行价格待最后确定，将体现合理估值水平

　　农行发行价格如何，市场热议颇多。目前，虽然农行IPO的发行股数大致确定，但发行价格之谜依然待解。

　　据专业人士介绍，发行价格将根据路演情况、公司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合因素考虑确定。除资本市场及可比公司估值水平外，上市公司的基本面是影响上市公司估值水平最重要因素。农行近年来业务快速发展，盈利能力大幅提升。与此同时，农行作为一家横跨城乡，在城市与县域两个市场均占主流地位的大型商业银行，具备通过覆盖城乡的一体化平台向客户提供全面金融产品和服务的能力，由于其市场定位与中国经济未来发展高度契合，将从中受益良多。考虑到上述因素，农行在发行定价时，或将获得较高的估值溢价。

　　农行方面也表示，不同的投资者风险偏好不同，对价格的敏感性也不同。农行IPO最终价格的确定会体现一个“合理的估值”，重在“双赢”，即让投资者和发行人双方都感到满意。

　　消息人士透露，目前农行A股拟发行的股份中，已有占总发行股数40%的比例确定为战略配售，另外60%股份比例面向网上和网下发行。

　　与工行、中行、建行在上市前引入境外战略投资者不同，农行此次上市前并没有引入战略投资者。但是，农行不乏境外战略合作者。继本月初农行与荷兰合作银行签署战略合作协议之后，6月17日还与渣打银行签订了战略合作协议。

　　投资价值渐被市场认可，股改红利将会逐步释放

　　据悉，在6月17日的投资者团体会上，农行高层从成长性、风险管理、县域业务等方面对农行的投资价值进行了详细解读，被在场的专业人士评价为针对市场疑虑非常有说服力的回应。

　　随着农行上市步伐的加快，过去曾广受质疑的“三农金融”业务价值正在被投资者重新认识和关注。资料显示，农行通过位于县域地区的2048个县级支行和22个二级分行营业部，向县域客户提供广泛的金融服务。目前，农行县域客户的主体为行业龙头企业及其上下游企业，以及中高端个人客户等。农行预披露的招股说明书显示，2009年农行县域业务的存贷利差高于全行29个基点。

　　受益于中国宏观经济的稳定增长及股改后业务管理、风险控制水平的全面提升，农行主要财务指标均稳步提升，表现出较强的成长性和核心竞争力。在推动农行盈利增长的诸多因素中，资产规模扩大、净利息收益率提升、中间业务增长、运营效率提高等表现抢眼。2009年农行实现净利润650亿元，据投行分析师预测，今后三年农行净利润的年复合增长率将达到30%，市场对于农行的未来成长已形成较强预期。另外，从工、中、建三大行的成长速度来看，股改红利用了三四年的时间释放，农行股改刚刚进行一年多，推动盈利成长的因素还会在未来几年持续释放。

　　国有商业银行改革进入收官阶段，上市并非农行改革终极目标

　　从 2007年起，在历时3年多的股份制改革中，农行先后完成了国家注资、剥离不良资产等重大财务重组事项，并于2009年1月由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司。这不仅意味着农行发展史翻开崭新一页，也意味着我国国有大型商业银行改革进入收官阶段。

　　中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，经过多年的股份制改革，我国国有大型商业银行无论是资产规模、资产质量、盈利能力和抵御风险能力，都得到很大提升。但是，股改上市只是银行发展过程中的一个重要环节，并非银行改革的终极目标，接下来我国银行业的改革应该在一个更高的层次上进行。

　　农行方面也表示，进一步完善公司治理结构，提升风险防范能力，加强多元化经营、现代化管理，实现可持续发展等方面将成为农行下一步改革的重点所在。