谢潞锦

　　“卖方显得太乐观了！”一家美国对冲基金公司旗下香港分公司投资业务负责人昨日对《第一财经日报》表示，农行IPO定价是机构投资者最为关心的问题。

　　上述人士本周二下午在香港参加农行H股IPO路演前的分析师小型聚会。一般情况下，在大型IPO前，卖方机构往往会邀请买方机构人员参与小范围聚会，买卖双方机构的分析人员将进行更为广泛的沟通，为接下来的正式路演作准备。

　　在本周二的聚会上，卖方机构将农行H股定价为发行前市净率(PB)区间1.5~2.3倍。与会诸多买方机构人士则坚持认为，农行H股作价于发行前PB1.5倍~2倍，他们才有可能考虑。

　　上述人士称，聚会后，作为卖方机构，农行H股IPO投资银行人士不断向其征询看法，以了解后者是否能对农行IPO下单。“尽管在聚会上显得很乐观，但会后卖方机构则显得很焦虑。”这位人士如此表示。

　　在上述聚会中，对于农行H股定价1.5倍PB的下限，买方机构主要有两条理由：宏观调控对房地产业务的影响；整理地方融资平台。“由于上述两大业务需要银行进行大量坏账拨备，因此农行H股发行的PB下限定在1.5倍是有合理性的，这也得到了与会各方的认同。”上述人士表示。

　　这位人士透露，本周一和本周二，有关农行H股IPO的买方、卖方机构的小范围聚会已经数轮，她参加的仅是其中一次。“卖方机构对于农行H股的定价抱一定乐观情绪，但买方机构显然并不买账。”目前买方和卖方之间相对统一的看法是：相对一些大行如交通银行来说，农行在IPO定价上应该存在一定折价；而相对于另一些大行如中国银行来说，农行IPO定价应该存在一定溢价。

　　这位人士还表示，根据她向其他买方机构了解的情况，在几次交流之后，买方机构对农行IPO定价的疑问主要在于：相对其他大行来说，农行在IPO前的经营状态较差，那为何能够断定在IPO之后，农行的经营状态能有大幅度改观，而在IPO时给予其较高定价。

　　这位人士还透露，昨日香港休市，主持农行H股IPO的卖方机构人员昨天赴新加坡与当地机构投资者继续进行路演前的小范围聚会，主要议题与本周二的内容一致，即与当地买方机构投资者交换农行IPO的定价意见。据本报此前了解，新加坡淡马锡投资公司和新加坡政府投资公司有望以基石投资者身份参与农行IPO战略配售。