《投资者报》记者 朱艺

　　17.7%！虽然还未正式上市，但中国建筑的IPO发行价就已经提前“上涨”。

　　作为A股史上第五大规模IPO，中国建筑120亿股的发行量已经引发整个股市的震动。7月23日晚间，中国建筑发布公告称，网上发行最终中签率为2.8%，以此计算，网上冻结资金约为8876亿元，加上网下冻结的9694亿元，中国建筑共冻结资金18570亿元。

　　在投资者疯狂的热捧下，中国建筑开始主动“提价”。根据中国建筑最新公告，其招股价格区间最终确定为每股3.96元～4.18元，按发行120亿股、每股4.18元计算，融资规模将达501.6亿元。在此前中国建筑招股说明书(申报稿)中，其融资规模还只有426亿元。而每股3.96元～4.18元的发行价格对应2008年盈利水平的市盈率为48.59倍至51.29倍。

　　中国建筑真的如此“值钱”？以如此高的市盈率发行是否意味其将重蹈当年中石油覆辙？

　　“巨套”隐忧

　　“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”2008年，创意十足的中国股民用这样一条经典语句诉说着自己的遭遇。和今天的中国建筑一样，2007年11月中石油也是以“巨无霸”的姿态登陆A股。头顶“全球市值第二”、“亚洲最赚钱公司”等光环，融资规模为667亿元的中石油引来3.37万亿元资金的认购。

　　然而其上市后股价一路下跌，并于2008年4月跌破发行价，套牢、割肉资金高达千亿元。中国石油甚至因此被指为2008年熊市的罪魁祸首。时至今日，其股价仍盘旋在15元左右。

　　在股市刚刚回暖的敏感时期，中国建筑是否会成为“中石油第二”成为各方热议的话题，而争论的焦点，便是中国建筑高出市盈率51.29倍的定价。

　　统计显示，中国建筑51.29倍发行市盈率位列A股第四位。前三位为中国远洋、中国人寿、中国平安，分别为98.67倍、97.8倍、76.18倍。

　　如此之高的发行价无疑将为整个股市埋下隐患，按照中国建筑当前的盈利水平很难为其股价上涨提供坚实基础。而一旦上市后该股进入下行空间，势必套牢大量资金。这对于刚刚回暖的A股将是沉重打击。

　　于是，在中国建筑公布4.18元的最高发行价后，市场质疑声不断。连证监会也罕见地出手干预，要求中国建筑就高市盈率发行作出解释。

　　对此中国建筑董事长孙文杰表示：发行价合理偏低，公司拥有两大核心资源，一是储备的廉价土地，二是建筑业的利润增长。随着2009年公司各项业务环境的回暖，投资者普遍看好公司的成长性，才给出这一价格。

　　不过也有投资分析师认为中国建筑定价是遵循市场的表现：“追随的资金如此之多，不发高价对不起自己。”

　　投资者收益何在？

　　中国建筑依靠高发行价获得巨额融资，那么谁又来保证股民的投资回报呢？

　　对此，孙文杰表示，在不影响业务发展资金需求的前提下会充分、合理地考虑股东分红，公司拟按照20%~30%的分红派息率进行利润分配。

　　但相比于高股价，这样额度的分红也许会显得微不足道。

　　此前中石油每年拿出净利润的45%向投资者分红，2008年每股分红0.15元。但对于40元以上套牢的投资者来说，其回报率低于同期银行一年期存款利率，需要100年才能收回投资成本。

　　7月23日，中国建筑也在其特别公告中提醒：“本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险，投资者应当避免盲目炒作。” 但在资金热捧的背景下，这样一段空泛的文字多少有些欲擒故纵的味道。

　　尽管，自2005年以来，中国建筑房建部分利润年均增长15.6%。今年从上半年营业收入增长16.9%，全年利润趋势向好。

　　但业内人士也表示，中国建筑这样的垄断企业会不断拓展重点工程，需要大量资金用于基础项目投资和补充流动资金。“所以这些公司大多数是吸金机器，他们回馈投资者的红利与发展所需资金相比，不过是沧海一粟。”

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