■左永刚

　　先是国家发改委财政金融司金融处原处长刘健钧正式调任证监会基金部，紧接着，有媒体报道称，中央编制委员会办公室计划调整部委职能，拟将 VC/PE的监管职能划并至证监会。结合将于6月1日实施的新《证券投资基金法》，业界称资产管理将进入大公募时代。笔者认为，VC/PE涉足公募基金业 务，不仅有利于引导更多资金投资证券，而且更有利于提高PE资产的流动性，缓解当前IPO退出停滞、募集资金下滑的艰难局面。

　　首先，允许PE开展公募基金业务将增加证券投资市场资金总量，激发更大的投资潜能。可以预见的是，增加证券投资市场机构型投资的数量，将引导更多资金参与到证券投资中来。

　　按照中国证券投资基金业协会公布的最新名单，目前已有62家私募投资管理机构成为其特别会员。根据清科研究中心梳理，这批机构中29家为 VC/PE管理机构，包括弘毅、深创投、中信并购基金、久银投资、深创投、同创伟业、新沃投资、中科招商、复星、赛富、君丰等。可以肯定的是，放宽管制 后，设立公募基金的门槛降低了，通过公募基金吸引社会资金，可以为股市吸引资金。

　　针对VC/PE机构开展公募基金业务，清科研究中心于2013年一季度对市场中活跃的VC/PE机构进行了一次调研。调研结果显示，在目前还没 有申请成为基金业协会会员的VC/PE机构中，有43%的机构有意向在将来成为会员，55.7%的机构目前尚无考虑。在有意向成为基金业协会会员的机构 中，32.3%的机构表示加入基金业协会的主要目的是加强同证监会沟通，方便已投项目上市；26.9%的机构表示其目的是为将来过渡为资产管理机构做准 备；21.5%的机构目的是成为基金业协会会员，以满足证监会针对VC/PE机构开展公募基金设点的条件；另有19.4%的机构则表示其目的是为了接受监 管，规范行业发展。

　　随着新基金法即将生效，资产管理行业将迎来重大发展机遇，相应监管措施也将随之进行调整。目前股权投资行业处在整体下滑并不断分化的过程中，而 在政策面不断放宽的背景下，VC/PE应该打造完整产业链，并注重一二级市场联动。笔者认为，自去年四季度以来，A股IPO停滞，海外上市窗口持续关 闭，IPO退出渠道逐步收窄，PE机构遭遇前所未有的退出压力，因此，VC/PE开展多元化投资策略正当时。

　　其次，对于VC/PE来说，多元化投资将有效化解经营风险。从数据来看，今年一季度PE/VC支持的IPO少得可怜。此外，今年一季度整个行业 管理资金的总额是501.8亿美元，去年是501.2亿美元，下滑了0.7%，这是2012年以来首次出现下滑。今年以来，VC/PE参与并购的案例越来 越多。此外，不少VC/PE特别重视上市公司的定向增发，如深创投，近年以来已把上市公司定向增发作为投资的重要策略。

　　目前，业界已经形成共识，证监会放开公募基金的牌照监管一举，符合市场化方向。事实上，近年来，在一二级市场价差不断缩小，尤其是一级市场持续 萎靡的背景下，很多VC/PE为了达到最好的基金回报，已悄然组建针对二级市场退出的管理团队，甚至发起私募证券投资基金。实际上，在国外，PE已经成为 了机构投资者，投资于未上市企业股权仅占很小的比例。而在当前，在证监会希望大力发展机构投资者的背景下，可能会允许PE机构更广泛地介入到资本市场，投 资于已上市公司股票、债券甚至其他衍生产品。

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