柳灯

　　日前，东莞勤上光电股份有限公司(下称“勤上光电”)发布公告和保荐人的核查意见，承认公司与品尚光电、芭顿照明存在关联关系，公司2010年和2011年与品尚光电发生的交易、2008年与芭顿照明发生的交易均为关联交易。

　　自2007年以来，包括深圳市创新资本投资有限公司(下称“创新资本”)等20家PE/VC机构对其进行了股权投资，均未发现勤上光电的问题，还是“睁一只眼闭一只眼”？

　　“20家机构在尽职调查、投后管理中居然都没有发现问题，确实很怪。”深圳某PE机构投资总监告诉记者。

　　此外，深圳市创新投资集团有限公司(下称“深创投”，创新资本母公司)所投多家上市公司业绩变脸，且目前IPO撤单企业数量、排队企业数量均较多，退出堪忧。

　　4月24日，深创投董事长靳海涛在接受本报记者采访时称：“现在是IPO堰塞湖，我们今年的第一任务是对存量项目的管理，第二位才是投资。”因为2013年企业上市前景不可观，且2012年的经营环境较差，企业或多或少都会受到影响，深创投今年计划减少投资项目，“因为人的精力有限，存量项目也很多”。

　　上市项目业绩频变脸

　　据招股说明书，至2011年11月25日上市时，勤上光电共获得20家PE/VC机构的投资，占总股本的37.27%。

　　“2007年10月，勤上光电由传统产业向高科技产业转型刚开始的时候，创新资本进行了第一轮投资，后来引领了第二轮投资，并做了第三轮投资。上市时，创新资本已是其第二大股东。”靳海涛表示。

　　上市一年后，PE/VC持有的股票解禁，并纷纷快速套现“逃离”。据同花顺iFind统计，至2012年12月12日，股票解禁半月后，前十大股东中已不见PE/VC机构的踪迹。

　　两个月后，即今年的2月、3月，勤上光电连续被媒体爆出在招股说明书中隐瞒关联交易、虚增业绩，包括员工变身大客户、2008年至2011年上半年前五大内销客户频繁变动等。

　　令人不解的是，之前20家PE/VC机构都未能发现勤上光电存在的问题。

　　上述投资总监称，一方面是投资前的尽职调查不严谨，看项目时一般会访谈项目企业的大客户，频繁的大客户变动应该会注意到，这说明客户大多数是一次性需求，企业要不断开拓新客户才能存活，属于潜在风险。

　　“另一方面，体现出投资后的风控疏漏，投资后都会经常去企业看，出企业最新情况的季报甚至月报，查阅新合同等。”

　　对此，靳海涛解释称，对于关联交易的事情不是很清楚，但关联交易占整个销售额的比例应该不高。勤上光电接到的很多工程，地方政府一般都会要求在当地设企业，只有当地的企业才能拿到政府的工程，但是公司很难长期在当地设立一家企业，最终出现了问题。

　　另外，作为投资人，并不直接参与具体经营活动，对经营活动的细节很难完全掌握，对所投公司的每个合同、架构都掌握的很清楚是不可能的。

　　据不完全统计，深创投入股上市的公司中，洲明科技、尚荣医疗、腾邦国际、齐峰股份、东方日升、欧菲光、当升科技、东山精密、中科电气、世联地产[微博]、特尔佳、潍柴动力、科陆电子、中青宝等14家上市公司，上市不久即出现业绩“变脸”。

　　其中，当升科技更是成为2009年创业板开市以来，首次年度出现亏损的公司。

　　放慢今年投资节奏

　　截至目前，深创投入股的深圳赛瓦特动力科技、山东泰丰液压、山东大业股份、深圳联嘉祥科技、吉林昊宇电气、黄寺净雅食品均撤回IPO申请，变为“终止审查”。

　　“有些增长幅度还可以，有些确实是业绩下滑了，中介机构认为监管越来越严格，就先撤下来，以后继续努力。”靳海涛解释称。

　　对于江苏捷捷微电子、北京麒麟网文化两家公司目前“中止审查”，靳海涛的解释是，中止审查肯定是应中介机构的要求，某些方面工作做得还不够，补充完相关内容后再继续申报。还有的是业绩下滑或者中介机构自查时间不够充分，不能按照要求递交自查报告。

　　据投中集团的最新统计，深创投还有17个项目在IPO排队中，数量在所有PE/VC中并列第一。

　　此外，证监会抽取了提交自查材料的30家企业进行现场抽查，深创投参投的北京中矿环保科技和郑州光力科技均在被抽查企业之列。

　　“IPO退出还是主通道，但是并购退出会增加。因为一些企业原来要IPO的，现在看到这么多企业排队，觉得上市很困难或者感到信心不足、费力太大，就会考虑并购的机会。我们也在推进并购退出，但是不管怎么说这都是被动式并购。”靳海涛称。

　　因为他认为，对于PE/VC机构，IPO是退出主渠道，并购只是辅助的。如果并购成为主渠道，说明行业在走下坡路，因为并购的收益小于IPO退出。

　　据深创投官网介绍，1999年至2013年3月，其共投资463个项目，总投资额近125亿元人民币，其中86家企业在境内外上市。

　　但对今年的投资，深创投明显放慢了脚步。根据其官网数据，2009年至2012年，投资项目数分别为44家、69家、84家、49家，投资额分别为11亿、25亿、27亿、20亿元，上市项目分别为10家、24家、11家、4家，而2013年一季度仅给9个项目投资了4亿元。

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