■本报记者 唐福勇

　　伴随着3月倒春寒的天气，3月境内IPO依然没有悬念与意外，继续尘封为零。

　　相对应的，另一番数据却日渐增多，据证监会3月29日公布的IPO申报企业情况表显示，今年以来共有123家IPO在审企业被终止审查，其中拟在创业板上市的企业达104家。因被终止审查企业的增多，IPO在审企业数量已经下降至800家以内，共765家。其中，拟在上交所上市的173家，拟在深交所上市的有592家(拟在创业板上市的有239家)。

　　记者通过清科最新的数据库发现，3月中国企业不仅境内IPO为零，境外市场也仅有香港一家，而且3月份只有2家中国企业实现IPO，合计融资仅为1.96亿美元，平均每家企业融资0.98亿美元。与2月份相比，上市个数持平，融资额环比下降25.9%；而与去年相比，上市个数只有去年同期的1／15，融资额仅为去年同期融资额的5.29%。

　　清科研究中心分析师王宇对中国经济时报记者表示，虽然近期证监会副主席庄心一在接受媒体采访时表示，财务核查之后会考虑IPO开闸事宜，但6月底财务核查才会最终结束，因此冰封期将会持续到年中。迫于去年业绩表现和监管层的双重压力，清科研究中心预计未来会有更多的拟上市企业撤销IPO申请。

　　境外方面，投资人对“中概股”的信心尚未恢复，2013年以来，清科研究中心关注的13个海外板块中，除了香港市场以外全部哑火。3月份同样仅有香港主板迎来2家中国企业，IPO融资总额不足2亿美元，再创新低。其中百勤油服3月6日登陆香港主板，发行股票2.50亿股，共募集资金8.20亿元港币，该公司总部设在深圳蛇口，以钻完井为核心提供油气田综合技术服务；新晨动力3月13日登陆香港主板，发行股票3.13亿股，共募集资金6.99亿元港币，该公司总部位于四川绵阳，自主研发、生产及销售应用于中国乘用车及轻型商用车的轻型汽油及柴油机。

　　尽管境内IPO与境外上市均受到寒冬，但依然有一种上市的方式在这个季度成功运作，也给冰冻的新股上市带来一线生机。这种方式就是特殊并购上市，简称SPAC。

　　从案例来看，深创投借助SPAC完成所投企业中国疏浚的特殊并购上市，从而获得退出的案例，给了私募创投机构新的退出路径，同时也给中国企业提供了另一种海外上市方式。在此案例中，深创投于2010年12月投资入股中国疏浚，2010年年底中国疏浚曾宣布计划发行价值不超过5，000万美元的美国存托股票(ADS)，但后来直接上市的计划搁浅。2011年5月，传隆资本在美国市场设立中国成长股权投资基金 (ChinaGrowthEquityInvestmentLtd。)，并在纳斯达克[微博]完成IPO，募集资金额同样为5，000万美元。根据招股书，中国成长股权投资基金需在21个月内(2013年2月26日前)找到目标公司合并，21个月后的2013年2月26日，中国成长股权投资基金、中国疏浚和平潭海洋渔业三方完成合并(中国疏浚和平潭海洋渔业为同一控制人控制的企业)。在清科研究中心看来，从深创投的入股时机、融资金额的匹配、反向收购的时间安排可以看出，这是一出精心设计的资本大戏，中国疏浚借道SPAC实现纳斯达克上市，深创投也由此获得退出。

　　王宇认为，采用特殊并购上市，有以下几点优势：其一，相对于传统的借壳上市，企业可以实际获得融资；其二，由于SPAC本身是十分“干净”的壳资源，推动其IPO以及反向收购相对简单；其三，在规定的时限内(通常为24个月)完成反向收购即可，为企业提供了缓冲时间，可以提早布局其上市事宜；其四，私募创投机构可借此实现退出。基于以上优势，在IPO不畅的当下，清科研究中心认为，对企业和机构而言特殊并购上市无疑是值得考虑的选择。

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