许言若

　　因食品安全问题而频遭质疑的上海来伊份股份有限公司(下称来伊份)，最终还是没能成功冲关上市。

　　早在4月19日，来伊份就已披露招股说明书，但4月24日突如其来的“问题蜜饯”事件，让其经历了长达三个多月的等待期才最终上会审核，但结果依然以悲剧收场。

　　7月27日晚，证监会公告，其上市申请未获通过。

　　“来伊份IPO被否毫无悬念。”7月30日，一位接近监管层的知情人士坦言。

　　“食品安全事件让发审委认为其内控问题缺失较为严重，单就这一点，其IPO过会几率就比较小了。”一位某前任发审委员坦言，除非公司将该食品安全事件解释为特例。

　　但对曾有过多起类似问题的来伊份来说，“特例”已难自圆其说。“如果证明‘毒蜜饯’并非是其‘特例’，那么任何申明都很难被信服。”上述某前任发审委员坦言。

　　“此外，其在募投项目上的安排和其经营模式的风险也是其被否原因之一。”上述接近监管层的知情人士表示。

　　招股书显示，来伊份此次拟发行5000万股，募集资金共投向四个项目。其中，营销网络扩建为其此次募资投向的主要项目，共拟投资达9亿元。

　　“来伊份的募资可以认为是对于其零售店面的扩充。但值得注意的是，其市场主要是在南方市场，在北方认可度极低，而即使在南方市场中，其也仅依靠江浙市场，利润的最大贡献地则为上海本地市场。”上述接近监管层的知情人士表示。

　　招股书显示，2009到2011年，其苏浙沪的营业收入合计占其总营收的93.08%，而在2011年，来伊份除了江苏和上海地区，其他地区几乎出现全线亏损。

　　对于此次来伊份IPO的被否，最失望的莫过于在2010年高价入股的PE。

　　招股书显示，德同、常春藤2010年10月投资3.2亿，占10%股权，此时按其2010年承诺利润计算，已是20倍市盈率入股。

　　如按照2011年的净利1.2亿元计算，其入股市盈率达26倍。若算上其IPO发行后稀释的25%股份，此次投资市盈率则达到了2011年每股收益的34倍。

　　但一切好的期望，都随着来伊份被否而破灭。

　　“PE和公司签署了对赌协议，但由于当时来伊份受到追捧，对赌协议并不苛刻，对于来伊份而言，完成也应不成问题。”上海一家私募机构负责人士表示。