创业板本来是与“高”“新”挂钩，不过南都记者发现，在前述业绩“变脸”创业板公司中，多数很难与这两个词挂钩，不少公司都属于制造业领域或依附其中，属于传统领域里的新盈利模式。其中不乏针织机、皮革加工等行业。广东西域投资有限公司周水江表示，现在看来，创业板更像小微企业板，造成这种现象的原因是真正属于高科技行业的企业并没有那么多，因此，传统行业的商业模式创新也被放了进来。不过，如何考证商业模式，对保代也是个考验，否则，对于本来就竞争激烈、需求前景不好的传统产业，公司业绩变脸的几率会大增。

　　创业板公司鱼龙混杂

　　最初创业板的定位是“两高六新”，“两高”指成长性高、科技含量高；“六新”则指新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。2010年4月，证监会专门发布《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，对创业板的项目标准有了更明确的说法：保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。

　　不过，南都记者发现，此次变脸的公司中，部分公司科技性并不强，如慈星股份、同大股份均预计前三季度业绩下滑较大，股价上市以来跌幅也分别高达37%和20%。

　　慈星股份主要生产电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，由国信证券保荐上市。预计2012年1-9月净利润同比下降45%-55%，不过在招股说明书中，却对其技术含量、专利等大篇幅宣传，但其商业模式盈利的可持续性并不强，信贷销售、分期付款的销售模式不仅饱受质疑，其所处行业的产能长期过剩，公司募投项目前景也难言乐观。

　　海通证券分析师龙华指出，慈星股份借助上轮行业快速扩张周期跃升为行业龙头，但纺织机械行业越过上一轮扩建增速高点，行业长期增速趋于稳定。另外下游需求不足、客户付款能力不足、公司现金流出现压力等，都是慈星股份的硬伤。(来源：南方都市报 南都网

　　不过，下游行业困难重重，慈星股份却大额融资且投向过剩产能，不能不让人怀疑其恶意圈钱和大股东上市谋求套现的目的。

　　另外一家公司是同大股份，生产海岛型超细纤维革，该公司保荐人为平安证券(微博)的王为丰、谢运，两人均从业数年，从事了多个项目的保荐承销工作，他们在《同大股份保荐书》中一致认为：“经审慎尽职调查与分析，发行人通过发行股票募集资金进行必要的产能扩张与产品结构优化，将实现产品销量、营业收入和利润的快速增长，具有良好的成长前景。”

　　不过，现实是该公司预计前三季度业绩下滑幅度也在40%以内，原因是调低了部分产品的售价导致销售收入和利润出现一定程度下降；前三季度上市费用较上年同期有所增长，也对利润水平产生一定影响。

　　而2012年以来，国内合成革需求持续低迷，主要合成革上市公司业绩均有所下滑。安信证券研究员潘凡表示，值得思考的是，未来两年人造革合成革行业产能投放密集，该公司新增产能投放日期较同行靠后，所以势必会影响公司产品竞争力，预计其超纤革产品产能利用率、销售价格以及毛利率均会下降。

　　创新性仍只是“传说”

　　对此，平安证券投资银行部相关负责人回复南都记者称，对于一个公司的成长性的判断可以从一个更长的时间段，从各方面进行考察，包括行业前景、有关盈利模式或技术先进性等，有时因为企业自身发展需要，上市后增加研发投入、营销网络投入等，也会导致短期费用上升较快。尽管保荐机构尽职调查与专业判断，客观真实地揭示风险，但仍然不能代替企业经营，不可能对所保荐项目作出任何业绩承诺。核查很多时候是基于历史数据，是静态数据。

　　周水江认为，创业板创新性不足的特点，和中国当前的经济结构有关，毕竟目前中国尚处在城市化进程和工业产业转型升级之中，以制造业为代表的传统行业还是占了主要地位，这和美国、欧洲等发达国家以高科技产业为特色不一样。

　　尚衡知本顾问有限公司董事长白刚也认为，很多企业只是具有高增长的可能性，只能叫做外延成长，这种增长一是有短期性，二是可能性受到质疑，因为它面临着未来的竞争压力。从历史经验来看，外延式扩张通常只能支持三年左右的时间。真正的成长实际上是一项系统性工程，不可能依赖招股说明书中所说的要素投入就能带来企业的持续成长，系统很重要的要素是商业模式，不是我们通常意义上所讲的简单的概念，而是企业通过一组要素或活动的有机联合，承担为客户创造价值的基础。

　　对此，深圳一中型券商不愿具名的保代这样回应：“投行为企业提供的一个重大增值服务就是挖掘企业的投资亮点，包装策划出良好的投资故事，充分彰现长处，淡化短处，以使得企业获得资本市场良好的回应。”