而被认为是创业板区别于主板和中小板最大特色的创业板退市制度也越来越被市场所期待。

　　据了解，深交所已经向证监会上交了关于创业板直接退市制度的正式报告，建议及早明确地建立创业板不同于主板的退市制度。根据深交所之前公布的《创业板上市规则》，创业板退市制度比主板更严格，与现有主板的退市规则相比，创业板的退市标准概括起来主要有三个特点：“多元标准、直接退市、快速程序”。 

　　作为年仅一岁的创业板来说，尚属新生事物。其在退市制度上有不同于主板与中小板的诸多优点。与主板退市规则相比，创业板退市规则引入了净资产为负，上市公司财报视出具否定或者无法表示意见的报告、连续120个交易日成交量低于100万股。而在退市时间和详细程序上，创业板对三种退市情形启动了快速退市程序，缩短了退市时间。

　　深交所创业板公司管理部总监傅炳辉曾在《金融投资报》上表示，创业板非常有必要且有条件尽快建立直接退市制度。因为创业板设立时间比较短，目前没有历史遗留问题和包袱。建立直接退市制度，实际上不涉及到对现有市场利益格局的调整，也就是说市场不需要为此支付成本。相对来讲，创业板实行直接退市的条件、机会和时机都比较好。 

　　有分析师认为，建立良好的退市制度是促进资本市场良好发展至为重要的关键一点。在主板和中小板市场中，由于没有良好的退市制度，产生了诸多弊端。如今，需要积极探索有效的退市制度。让创业板从一开始就可以在资本市场上健康发展，把产生种种缺点的可能性扼杀在摇篮之中。

　　统计显示，2003年至2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量，以至于纳斯达克在2007年末的公司总数仅为3069家，低于2003年末3294家的水平。 

　　实际上，在海外创业板市场，公司退市是一种普遍和正常的市场行为。频繁的市场流出和流入才能保证资本市场发展的持久活力。而这种机制，也将会逐步建立起对上市公司的严格约束，保证上市公司的质量。

　　中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，创业板应成为制度创新板，尽快推动直接退市制度的建立，在发行上逐渐转变现有的“精品店”思路，择机降低门槛且完善询价机制等。

　　此外，目前中国资本市场最缺的是快速退市制度。它的缺失让一些垃圾公司只生不死。创业板遭到爆炒的原因之一也是直接快速退市制度的缺失，让投资者风险意识不够。创业板直接退市制度应尽快推出。

　　惊喜之七：二级市场投资者喜获利

　　□ 本报记者 马玉荣

　　2009年10月30日，创业板正式挂牌上市，一年的时间，创业板的造富神话一直不断的在上演，它不仅为企业创造了财富，也给投资者带来了丰厚的利润。

　　国都证券研究员张翔对《证券日报》记者说：“从2010年6月1日正式发布创业板指数(代码399006)至10月28日11点30分，该指数从1000点涨到1025.08，落后于大盘、主板和中小板涨幅，即使是2009年11月6日推出的申万创业板指数，也只是涨了一点，收盘价从970涨到1034，基本表明二级市场投资者很难获利。” 

　　“考察二级市场投资者获利情况，不能单纯从创业板综合指数看，这指数推出的晚，也不全面。我认为应该从个股分析，不同的买入和卖出点不一样，收益情况不同。从上市首日到现在个股表现，其中有多少只破发。2009年10月30日第一批上市的28家创业板公司至今一周年，其中前15只，特锐德(300001)、神州泰岳(300002)、乐普医疗(300003)、南风股份(300004)、探路者(300005)、莱美药业( 300006 )、汉威电子(300007)、上海佳豪 (300008)、安科生物(300009)、立思辰(300010)、鼎汉技术(300011)、华测检测(300012)、新宁物流(300013)、亿纬锂能(300014)基本上一年来没有很好的表现，高开低走，除了爱尔眼科(300015)好一些。”南京证券研究员温丽君接受《证券日报》记者采访时说。

　　二级市场投资者主要包括基金、散户等，如碧水源和国腾电子前十大流通股都是基金，三聚环保和国民技术前十大流通股中也都有9个是基金，蓝色光标紧随其后，有8只基金重仓， 当然，基金买入创业板股票的时间点不同。有统计显示，若在上市首日收盘时持有28股，截至目前年收益率为3.78%。作为创业板的元老，首批28家创业板上市公司被冠以“28星宿”之名。但创业板牛股凤毛麟角，吉峰农机、爱尔眼科、银江股份位列前三，高于首日收盘价分别为96%、48%和45%。11 月1日，第一批上市的28家创业板公司，除宝德股份外，其他27家公司都将迎来首批原始股东限售股解禁。据Wind资讯统计，这27家创业板公司当日解禁股数约11.99亿股，进场早的创投获利丰厚。

　　此前，有市场人士表示，创业板必须是给风投、创投和二级市场投资者都带来收益的，如果创投和风投获利，二级市场上的投资者亏损，那么创业板必然办不成功。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松直言，虽然外界对创业板有很多批评，但我力挺创业板。巴曙松称，应该把宝贵的资源多给真正有活力的企业，而不是那些大型垄断企业。

　　但张翔预计：“三季报已经公布了一些，从业绩看低于预期，加之限售股有一波冲击，有跌的风险。”

　　问题之一：创业板有“三高” 

　　□ 贺 骏

　　在创业板诞生之前，人们对他的希望是“三高”：高成长、高科技、高收益。如今，创业板呱呱坠地已经一年，可是人们遗憾的发现，创业板依旧继承了主板、中小板的基因，并没有发生希冀中的基因突变，大有“一代(板)不如一代(板)”的征兆。创业板用自己一年来的行动，演绎了另一版本的“三高”：高发行价、高市盈率、高超募资金。

　　对于人的身体而言，“三高”指的是高血压、高血糖、高血脂，凡是具备这“三高”症状的，基本就可以确诊为糖尿病。可惜的是，对于创业板这个刚满周岁的婴儿而言，竟然也早早的出现了上述三个症状，而且症状之明显，甚至无需进行体检、化验。

　　高血压：血压是推动血液流动的动力，压力太高或太低对人体都非常有害。血压太高，容易促发脑溢血等诸多病症；血压太低甚至血压没了，人也就死亡了。

　　对于此前的主板而言，数年的熊市使其患上了“低血压”：股票发行价格越来越低，开盘价也越来越低，甚至开盘就跌破发行价。最终，主板经历了一段血压为0的休克时期——停止新股发行和再融资。

　　而去年诞生创业板却从一个极端走向了另一个极端，从其诞生之日起，股票发行价便直冲云霄，价格纪录屡屡被打破，其中世纪鼎利的发行价更是创出每股88元的纪录。很多创业板公司在天价发行之后，开盘价还要来几个翻番。这样的“高血压”，使得很多投资者也是头脑充血，共同演绎了创业板的“翻滚过山车”。

　　高血糖：血液中的糖称为血糖，空腹时的血糖浓度超过130毫克%则称为高血糖，长期的高血糖会引发全身各个组织器官发生病变。对于创业板而言，高血压(高发行价)还不是最可怕的，更可怕的是高血糖(高市盈率)。数据显示，截至10月24日，上证A股主板的平均市盈率为24倍，而在深交所上市的135只创业板公司，其平均市盈率高达66倍。如果以主板的24倍市盈率为正常“血糖”标准的话，那么创业板约66倍的平均市盈率已经超出正常标准近3倍。

　　对于人体而言，血糖超标时，部分糖分会随尿排出体外。对于创业板公司而言，高市盈率也诱发了高管辞职套现的风潮。毕竟，如此之高的市盈率已经透支了上市公司数十年、甚至数百年的未来，这些“糖分”现在不“排出”体外还待何时？

　　高血脂：血液中所含的脂类称为血脂。人体各个器官都要依靠动脉供血、供氧，而血脂高会导致全身动脉硬化，引发脑卒中、冠心病、心肌梗死等。对于上市公司而言，高发行价、高市盈率所募集来的天量资金，本应该更多的投入到扩大再生产中去，但是如此之多的募集资金是一家创业企业难以“受用”的，俨如一辆跑车配上十个邮箱一样。在这种情况下，巨额的超募资金被创业板上市公司存到了银行，变成了“脂肪”，甚至于利息收入都超过了生产经营的收入。在这样的情况下，无论是对于个人还是企业，最大的可能性就是“养膘”，很难再有继续进取的动力。