转向并购重组

　　“其实IPO退出难不仅仅是今年，即便是在2006、2007年的牛市，又有多少投资人能够退出实现利润呢？”兰馨亚洲投资集团执行董事李基培一针见血地指出。7月30日，由兰馨亚洲和晨兴联合投资的正保教育登陆纽交所后，首日便跌破了发行价。

　　与正保教育遭遇相同，10月，由红杉资本中国基金等投资的人和商业(01387.HK)在香港联交所挂牌时，当日的交易价格仅报于1.1元，跌破了红杉资本入股时的价格，比招股价1.13元还低2.7%。而此前上市的分众传媒、航美传媒等中国传媒概念股，今年以来的价格更是下跌近80%。

　　至今为止，仍然有不少项目上市几年后依然难以退出资金，“恐怕会有超过50%的资金无法实现退出，亏损退出或是跌破成本价的也不在少数。”李基培指出，“在目前情况得不到好转的情况下，并购显然比IPO更加可行。”

　　李基培的这一说法几乎得到了大部分投资人的赞同，“在未来半年甚至一年的IPO退出并不乐观的情况下，并购重组或股权回购将成为未来的主基调”，国内一家VC的合伙人如是说，“与IPO相比，即便谈判的过程长一点，但是并购一旦能够成功，那么投资人就能够立即拿到资金。”

　　“过冬的时候，首先要保证自己不被冻死，这样才可能迎来春天。”倪正东告诉记者，根据清科集团的数据，截至今年11月30日，中国市场共发生了60起跨国并购事件，其中与VC、PE相关的并购有19起，总额比去年有了显著的增长，显然，在上市渠道受阻的情况下，VC、PE已经开始将通过并购退出获得回报作为自己的一条求生之路。

　　几乎没有悬念的是，“在下一个IPO高峰期到来之前，无论是项目的并购数量还是金额都会保持高位的增长，2009年更是如此。”

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