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IPO暂停2个月 上市公司保荐机构心情复杂
本报记者 华观发
“现在看，我们必须做好向银行申请贷款的准备。”12月3日晚间，北京的某家咖啡厅，徐景(化名)锁着眉头。
徐是南方一家已“过会”公司的董事会秘书，近2个月来，他4次飞抵北京。
不过，这一次，他的心情坏到了极点，“会里的态度仍然是要我们再等等。可要知道，我们公司半年前就已经‘过会’了。这次来北京前，我们公司董事长跟我说，如果再过一个月，公司的IPO还不能成行，那公司就不得不要向银行再次申请贷款，以确保已开工的募投项目能够顺利进行。”
实际上，与徐景一样，目前，国内36家已“过会”企业管理层的心情都已难言轻松。
面对A股IPO暂停已长达2个月之久的现状，心情十分复杂的还有国内66家保荐机构。
“除了36家已‘过会’企业外，现在在会里面排队的企业已有300多家，各地证监局掌握的准备报送材料的企业还有600多家。即使IPO不停，且按照2007年的速度发行，明年，我们绝大部分投行业务员工或许都无项目可做，何况现在IPO多‘留而不发’？”12月4日，深圳一家知名券商投行部高层如此表示。
“今天给批文，明天就去路演”
已经过会尚未发行的准上市公司，IPO的持续暂停，仿佛如鲠在喉。
“作为发行人，一方面，我们希望公司股票能够尽快上市融资。另一面，我们的确又害怕发行价格太低，导致公司股份被贱卖。”12月3日，山东一家已“过会”企业高管称，时下，IPO停与开均有利弊。
该高层坦承，今年9月下旬，管理层刚刚暂停IPO的时候，“大家其实还是比较欢迎的。毕竟，大家都希望通过IPO短期暂停，达到稳定二级市场、进而稳定一级市场估值的效果，确保公司股票发行时能够融到所需资金。”
“9月下旬华昌化工(002274.SZ)发行时，由于二级市场出现雪崩式下跌，IPO发行市盈率已明显下降。另外，路演时，机构投资者已开始明显表现得不活跃。网下发行时，部分机构投资者更是没有兑现承诺，只象征性地认购了一小部分股份。”该高层称，对于发行人以及保荐机构来说，这都是不愿意看到的局面。
国信证券投行部一位保荐代表人告诉本报记者，自股改以来，A股市场还没有出现股份卖不出的情况。
“这不难理解。”该人士指出，由于机构投资者网下发行认购的股份有3个月限售期，很多机构投资者判断二级市场未来还有继续大幅下滑的的可能，当然不愿意参与网下认购。
“事实上，早于华昌化工之前上市的几只股票，上市后连续暴跌，”该保荐代表人指出，“对于还没有出现过‘流血上市’以及发行失败的A股市场来说，这一切都显得很恐怖。”
“这就是1个月前，我们为什么都不愿意对IPO暂停发表意见的真实原因。”徐景指出，管理层短期内暂停IPO，客观上还是起到了保护发行人利益的效果。
但暂停2个多月后，发行人的心态注定要发生微妙变化。
“四季度以来，国内宏观经济形势下滑趋势很明显，现在看，明年的形势更难判断。因此，A股市场未来几个月走势将扑朔迷离。”徐景指出，更为重要的是，近两个月，A股市场的表现说明，暂停IPO对于稳定二级市场的作用已不大。
徐景说，“我们过会时，股指还处于3000点上方。9月下旬，管理层暂停IPO时，股指处于2000点上方。现在股指已持续在2000点下方徘徊。每一家企业都知道，再等下去，随着实体经济的可能下滑，股票市场的估值难见反弹。”
“除了要尽快完成融资外，对于未来预期的迷茫更是导致许多已‘过会’企业’目前迫切希望管理层重启IPO的重要原因。”徐景指出。
对此，另一家已“过会”企业高管如此表示，“我只想说一点，管理层今天给我(上市)批文，明天，我就会去路演。”
保荐机构：
“再不‘重启’IPO，已无米下锅”
“客观上，弱市中暂停IPO，对于保荐机构来说，也是一种保护。”上述深圳知名券商投行部高层指出，尽管在目前的发行体制下，A股IPO出现余额包销的可能性非常小。
但是，今年9月末，从多只股票路演、询价时出现的情况看，一些受国际金融危机冲击较大的准上市公司，已难保不会出现网下认购不足的情况。
“与发行人一样，9月末，管理层刚刚暂停IPO时，我们也是欢迎的。”国信证券上述保荐代表人说，今年以来，多家券商在多只股票的公开增发中出现了巨额的包销现象。
此外，还有一点，如果公司上市半年内业绩大幅下滑，签字的保荐代表人将暂停签字，保荐机构也可能受到监管层警告，这也是保荐机构、保荐代表人都不愿意看到的。
但随着IPO“重启”的时间遥遥，作为中介机构的保荐机构，注定会如坐针毡。众所周知，目前，国内保荐机构的主要收入来源是来自IPO。
中金公司投行部人士指出，“如果今年已经过会的中国建筑发不出来，下半年，公司的业绩将不堪入目。同时，我们投行部很多人的年底奖金可能也将无法兑现。”
今年三季度以来，新股上市数量骤减五成。第三季度，只有17只新股发行，上市交易的也只有18家，上市家数比二季度减少一半。
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