铜加工行业不景气 精艺股份业绩存疑

　　夏草

　　8月18日，证监会发行部公告称发审委将于8月22日审核广东精艺金属股份有限公司(首发)申请，这是精艺股份第二次冲刺IPO，去年年底该公司首发被否，今年换了保荐人，由安信证券变更为国信证券，再度向上市发起冲刺.遗憾的是，精艺股份所处的铜加工行业陷入困境，由于主要原料电解铜价格高企，该行业出现明显的全行业不景气的特征，尤其是该行业龙头企业高新张铜2007年报爆出巨额亏损，令人怀疑铜加工企业盈利质量。

　　目前中小板有两家知名的铜加工上市公司，分别为高新张铜(002075)及海亮股份(002203)，高新张铜是2006年10月上市，而海亮股份是2008年1月份才登陆中小板的。根据海亮股份的招股说明书，目前钢管行业三大龙头行业分别为河南金龙、海亮股份及高新张铜，精艺股份招股说明书也称可比上市公司为海亮股份及高新张铜，尤其是后者，其主营业务均包括空调制冷用铜管生产及销售，并且该部分业务占其收入比重较高，为其最主要业务，因此公司在可比上市公司业务模式分析时主要选取以上两家公司，特别是以海亮股份作为比较对象。实际上从三家招股书可以发现，这三家公司客户中都有格力、海尔及美的等知名空调制造厂家，只是份额不同，精艺股份主要客户集中在珠三角地区的空调制造厂，包括志高空调等。

　　2006年10月上市的高新张铜2007年报业绩变脸可以说一点迹象都没有，2007年第三季报该公司报出营收25.48亿元、净利0.37亿元的正常业绩，2008年2月28日该公司发布2007年度业绩快报，预计实现净利润4419万元；但到了年报发布时却突然变脸，全年实现收入31.27亿元，但亏损1.79亿元，这是高新张铜上市前后的业绩：

　　2008年4月28日高新张铜发布“预计07年亏损金额将在1.5亿-1.9亿元左右”董事会公告。公告中称亏损理由有五点：

　　(一)预付账款核算调整到应收往来账款，补提坏账准备1800万元左右；

　　(二)受铜价波动因素影响，公司部分产品计提存货跌价准备不准确，调整后补计存货跌价准备2000万元左右；

　　(三)再生产过程中产生的废杂铜的入库数量及价格核算不准确，多冲抵了产品生产成本，调整后减少利润1亿元左右；

　　(四)公司在结转销售成本过程中，由于计算原因，造成少结转销售成本，调整后补计销售成本1500万元左右；

　　(五)原材料采购成本在核算上不准确，调整后补计原材料采购成本1800万元左右。

　　如果(一)、(二)两点可以勉强理解为会计估计变更，但(三)、(四)、(五)明显涉嫌报表粉饰，甚至财务欺诈，亦即高新张铜历史存在重大错报事实，张新高铜2007中报及以前财报通过少转成本方式掩盖巨额亏损，亦即张新高铜IPO前后虚盈实亏非常严重。6月30日，高新张铜发布公告称被证监会江苏证监局立案调查。7月1日，高新张铜再度发布业绩预亏修订公告称2008年半年度归属于母公司所有者的净利润预计亏损7500万元左右：

　　1、由于公司2008年二季度资金紧张等因素，导致二季度销售规模下降。一季度预告上半年业绩时，预算2008年5--6月销售可达到上年同期水平，预计销售收入在6.66亿元左右，而5—6月实际销售收入为3.19亿元，差异52.10%。

　　2、财务费用大幅增加，2008年上半年财务费用比去年同期增长125%左右，主要是由于资金紧张，贷款及应付票据规模较大，利息支出增长所致。