紫金矿业发行市盈率创新高(2)

　　市场人士分析，紫金矿业通过使用拆细为0.1元面值的障眼法，成功地将“实高”的发行价变为“虚低”的发行价，让投资者感觉价格不高，以此顺利实现巨额融资，但在一级市场新股定价时允许这么高的市盈率发行，这对于二级市场的投资者很不公平。

　　但深圳怀新投顾认为，2005年以来，A股平均市盈率基本稳定在港股的1.6—2倍之间，即比香港溢价60%-100%，今年3月，这一比值为1.9。照此分析，紫金矿业市盈率并不高。而中金黄金(600489.SH)、山东黄金(600547.SH)，今年调整后市盈率仍高达80-100倍，紫金矿业也具有相似的市场预期。

　　另外， 1月25日发行的中煤能源，首发市盈率高达43.71倍，目前，其市盈率A股为46.1倍，H股为32.5倍。据此，紫金矿业H股与A股发行价的市盈率处于相当水平。

　　募资过半无用途

　　更重要的是，市场除担心紫金矿业暗藏新股发行市盈率过高、股票上市爆炒后大跌的风险外，对其募资规模远超项目投资所需，也心存疑虑。

　　招股意向书显示，募资将用于紫金山金铜矿露天开采项目、珲春紫金曙光金铜矿改扩建工程、收购塔吉克斯坦ZGC金矿及开发等8个矿山开采及开发项目，剩余资金将用于补充流动资金。

　　无疑，剩余部分的低效用途，将带来降低净资产收益率的隐忧。

　　其实，紫金矿业现金余额占比一直较高。2006年较2005年，其货币资金余额增长88.846%，去年又较上年增长12.42%，截至去年底，其货币资金余额为223659.69万元，占总资产比例13.31%，流动资产占比50.54%。

　　紫金矿业财务总监周铮元表示，公司货币资金储备充足，可以适应日常经营活动需要。

　　实际上，紫金矿业高调巨额募资的举动，也是其增厚净资产的手段。

　　保荐机构安信证券总裁王彦国透露，截至去年底，紫金矿业净资产0.41元/股，按发行价上限、14亿股发行规模计算，发行后每股净资产将超过1元。

　　由此，市场人士认为，紫金矿业募集的剩余资金，已超过此前公司储备充足的货币资金余额的1倍多，并没有有效和理由充分的资金用途，存在较大的圈钱嫌疑。在弱市行情中，紫金矿业完全可以通过大幅降低发行规模避免由此产生的市场波动。

　　4月15日，紫金矿业第二大股东新华都实业召开新闻发布会，宣布唐骏以不止10亿元的身价转会新华都，此举亦被认为紫金矿业意图营造高价圈钱氛围。

　　但是，紫金矿业期货投资却出现较大损失。2005年、2006年已确认尚未实现的期货损失分别为1028.70万元、14711.20万元，2006年、2007年已确认的期货损失为34746.49万元、23223.07万元。

　　而其毛利率在下降。2006年，扣除冶炼金后的综合毛利率为66.42%，去年仅56.38%，而与同行业上市公司比较，紫金矿业的应收账款周转率和存货周转率也相对较低。

　　对于投资者担心在当前的市场环境下，紫金矿业上市后可能跌破发行价的问题，陈景河的态度则模棱两可。

　　他表示，只要紫金矿业的战略正确，措施得当，公司持续增长没有问题，相信公司的投资价值会得到市场充分认可。

　　4月16日，紫金矿业H股收报7.44港元，下跌2.23%。据Thomson Financial的盈利预测，由于黄金价格前景依旧存在不确定性，紫金矿业H股2008财年的市盈率为28倍。