中国铁建首日破发不可能(2)

　　中国铁建主要风险在于政策

　　保荐人之一的麦格理发报告指出，中国铁建及中国中铁可谓将内地建设市场“二分天下”，双方各拥有铁路建设市场约45-50%市场占有率。在两者规模相若的情况下，中国铁建的市盈率较低，较为“便宜”。

　　不过，中国铁建也非并无风险，联合证券分析师邱波指出，中国铁建的风险主要在于中央政策的转变，其93%的业务是基建，目前基建行业均受惠于“十一五规划”，国家大额投资1.25万亿元人民币于建设上，但若下一个五年计划的方针出现变动，则其发展前景将受影响；其次，中国铁建的毛利率取决于国家铁道部的一些政策，议价能力相对较弱。不过，中国铁建与中国中铁质素及盈利能力相若，但中国铁建的海外业务发展比率较大，可达到分散风险的作用，相对受中央政策的影响较以内地业务为主的同行轻微，故可帮助其对冲风险因素。另外，中国铁建的股权比较复杂，有几百家子公司，如果协调不好，对公司业务有影响。本报记者龙金光

　　新股定位 或复制国投新集走势

　　中国铁建上市适逢铁路行业面临快速发展的阶段，中国铁建与中国中铁主营业务基本相似，但公司在水利水电、海外工程经营等业务方面发展较快，新签合同额大幅增长。

　　两家铁路基建股上市所处的背景有较大区别，中国中铁发行价较低，缺乏建筑行业大盘蓝筹股的估值参照，市场盈利预期不高等。随着中国中铁完成上市定位的过程，使中国铁建不会产生大的分歧。目前中国中铁相对于招股价仍有近一倍涨幅，中国铁建H股定价10.70港元，在此基础上，预计其A股定位在12.00-13.50元。而大盘蓝筹股呈现波动性渐趋减低，不过抗跌性强等特点。因此，中国铁建可能复制前期上市的国投新集走势，表现相对平稳。黄健华

　　申银万国：9.50-14.00元 华泰证券：9.93-11.59元

　　国泰君安：10.28-12.33元 招商证券：10.50-13.50元

　　联合证券：12.50-14.50元 东方证券：14.52-15.42元