汉钟精机(002158)：螺杆式制冷压缩机行业霸主

　　长江证券 黄振

　　【内容摘要】

　　1、随着国民经济的持续增长以及工业的快速发展，我国制冷空调业保持了近十年的快速增长，年均增速超过20%，制冷空调业的持续景气带动了制冷与空调用压缩机行业的快速发展。

　　2、公司的主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务。公司主导产品为螺杆式制冷压缩机和螺杆式空气压缩机，主要应用于大型商用中央空调、冷冻冷藏设备及工业自动化领域，公司主导产品螺杆式制冷压缩机市场占有率连续三年高居行业榜首。

　　3、公司拥有领先行业的技术优势，除了转子外的大部分零配件均为自主生产，高自配率在体现公司技术优势的同时节约了生产成本；同时，公司是行业内唯一采取直销模式的企业，直销可以有效减少公司的经营成本。技术领先以及独特的直销构成公司的核心

　　4、公司面临的经营风险包括：政策风险、关联交易风险以及管理风险。政策风险包括税收优惠政策、大陆与台湾地区商业经营政策的调整；公司与实际控制人台湾汉钟精机股份有限公司之间的关联交易有可能损害中小股东利益；台湾汉钟间接拥有公司发行前49.25%的股权，为公司实际控制法人，此外，公司一半以上董事为台湾汉钟董事会成员，公司存在被台湾汉钟控制风险。

　　5、本次IPO募集资金投资项目完成后，能有效扩大核心零部件螺杆式压缩机转子的生产量，进一步提高自配率；并能有效增加公司的产品种类，扩大经营范围。企业信息管理和物流仓储系统项目和工程技术开发中心项目将能显著提高公司

　　6、我们预计公司07、08、09年的EPS为0.36、0.44和0.54元，考虑到公司处于行业龙头地位，市场占有率高，我们给于公司2008年30-33x市盈率，公司的合理价格应该为13.2-14.52元。

　　【提要结束】