城商行上市双雄会 宁波银行抢风头

　　只用了10个工作日，南京银行(601009)和宁波银行(002142)就完成了他们的上市之旅，刷新了交通银行(601328.SH，3328.HK)A股上市创造的16个工作日纪录。

　　7月19日，南京银行和宁波银行分别在上证所和深交所挂牌上市，当日分别报收于18.94元和22.13元，当天涨幅分别为72.18%和140.54%。多位机构及市场人士均认为，两股股价达到了一个相对理性的水平。

　　宁波银行“抢风头”

　　同步过会、同步路演发行、同步上市，刻意的安排似乎让首批上市的城商行“双子星”难分伯仲。不过两只股票首日的表现，显示了机构及资金对宁波银行的追捧更甚于南京银行。

　　在两城商行正式挂牌上市交易之前，南京银行发行价是11元，宁波银行发行价9.2元，当时包括券商及私募在内的大部分机构均预计，南京银行的首日上市价格将会超过宁波银行的首日上市价。

　　而19日挂牌当日，宁波银行却以20.38元开盘，高于南京银行19.2元的开盘价，大大超出此前机构的估价。当天收盘，宁波银行也比南京银行高出3.19元。

　　“从赢利结构和资产质量来讲，我更看好宁波银行。”银河

证券金融分析师张曦表示。多位机构人士也都持有相同观点，宁波银行的高拨备覆盖率和低不良率成为机构赞赏的普遍亮点。

　　“但相比而言，我还是比较看好南京银行的赢利能力和资产质量。”上海一家合资基金公司的投资总监表示，不能从首日交易情况就简单认为南京银行的后期表现将会弱于宁波银行，“两只

股票目前都还在合理定价过程中，需要一个月或更长的时间才能判断其合理水平。同时，两家银行之间也有比价效应，因此对南京银行的表现还无法做判断，但首日的表现表明，市场对两家银行的成长能力已经有了分歧。”

　　南京银行一位人士则提醒记者，两家银行目前的流通盘有大小差别，这也会影响股价的表现。

　　五轮较劲

　　上市首日就在股价上来了个同台PK，城商行相互较劲的味道越来越浓，而这或许对后面排队上市的城商行估值也有借鉴意义。

　　“我们的上市准备得比较早，监管层需要我们补充什么文件时，也会让宁波银行报备一份，这样他们的速度也提快了。”还在上会初期，南京银行的一位人士就对宁波银行的搭便车颇感“不平”。

　　事实上，单论上市准备的时间长短而言，南京银行确实远超宁波银行。前者从2003年就开始在准备，从上市辅导到验收，期间因为股改遭搁置，而后者直到2006年8月份左右才开始启动上市。

　　这可算一轮时间上的较劲，接下来则是路演。记者了解到，机构对两家的拨备覆盖率水平各有看法。根据公告，截至2006年底，宁波银行的拨备覆盖率为405.3%，而南京银行的拨备覆盖率只有107.25%，两家银行的稳健状况和赢利能力又被放在了天平两端。这轮数字的较量，最终以南京银行董事长林复不厌其烦地讲述两家银行在专项准备金上4.2亿元和8000余万元的差别处置才算了结。

　　第三轮较劲发生在询价和申购过程中。根据发行公告，两行的询价、路演和申购时间一致，但最终机构的参与热情却不同，南京银行的网下申购报价表只收到了247张，而宁波银行则收到了338张。

　　“近100张的差距，显示了机构对两家银行不同的看法。”张曦说。而上海一位参与了两家银行路演的机构人士也持类似观点，“宁波银行高管由于有股权绑定，在经营管理上显得更务实。”这家机构在有限的头寸里，最终选择了申购宁波银行。

　　“不过从最终的中签率来看，申购南京银行显然更有利。”富国基金基金经理周蔚文告诉记者，此次网下配售南京银行和宁波银行同为1.575亿股，不过最终网下的中签率分别为0.996%和0.58%，南京银行的机会收益显然稍大。在第四轮较劲中，南京银行略胜一筹。

　　但在开盘当日的第五轮较劲中，南京银行又略输风头。张曦的看法是，这显示了市场对两家银行的整体发展潜力看好，只是在此基础上会各有侧重，“不过开盘的表现还是显示了资金更追捧宁波银行，虽然都在理性的估值水平上。”

　　估值差异

　　张曦告诉记者，根据发行说明，宁波银行的贷款主要集中在

房地产及其相关行业，而这类贷款业务在下半年还会有不错的表现。同时，由于宁波地区的居民普遍拥有房产等资产，这对其个贷业务的抵押真实性有正面影响，这些都是支撑宁波银行股票下半年表现的重要因素。

　　虽然目前多家机构对支撑南京银行后期走势的因素难做判断，但国信证券投资管理部门一位人士仍然表示，该行在债券业务方面“很有特色”。同时，银行板块还有整体的两税合并、利息税取消等基本利好因素。

　　不过，7月19日收盘后，南京银行一位高层接受记者采访时，对该行当天的股价表现仍然表示满意：“我们预期就是平开，这样对投资者的波动风险会少些。”

　　他还表示，目前外界对南京银行的一些财务数据仍有部分误解，比如该行的贷款集中度问题。由于几个贷款大户都是学校，而教育作为南京市的支柱产业，整体发展环境良好，因此实际集中度的风险较低。另外对于目前外界集中关注的该行拨备覆盖问题，他也表示，该行在提足专项准备和一般准备之后，短期内将不再有资金的提取，这有利于稳定该行后期股价。

　　而对于南京银行股价发展“后劲”，该人士表示，上市后，该行将着手准备发布半年报事宜，希望半年报数据能消解外界对南京银行的误解，稳定投资者信心。

　　而前述合资基金投资总监表示，虽然首日股价表现可以用平稳来形容，但由于城商行的发行规模和资产规模在银行板块甚至整个大盘中都不占优势，因此后期估计很难对大盘产生实质性影响，“除非是大量的城商行上市，形成板块影响力。”而在他看来，城商行在业务稳定性和成长性、以及规模扩展和金融创新方面都还存在相当风险，这也应该成为投资者投资选择的重要考虑因素。中国经营报记者：徐永

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