宁波银行：跨区经营是放大经营优势的关键环节

　　天相投顾 石磊

　　摘要:

　　宁波银行是一家股权相对分散的城市商业银行，该行人均净利润、个人贷款占

　　比和净利息收益率均高于其他上市银行，五级分类不良贷款率最低而拨备覆盖率最

　　高，中小企业贷款也是该行重要的业务特色。

　　宁波银行持续增长能力看好。宁波银行存、贷款持续快速增长，贷款比存款比

　　例在2006年末为60.10%，还有一定提升空间。宁波银行定位于中小企业贷款和发展

　　个人银行业务，通过跨区经营并坚持现在的业务特色，未来仍有望保持较快的息差

　　收入增长，并带动中间业务快速增长。另外该行的成本收入比和实际所得税比率业

　　较低，成本控制良好。

　　宁波银行客户贷款行业集中度相对较高。2006年宁波银行制造业、商业贸易和

　　利于分散行业周期波动给公司带来的贷款质量风险，另外宁波外向型经济如果出现

　　较大的波动也有可能影响公司贷款质量。

　　考虑到未来通过跨区经营来放大目前的经营特色和优势，宁波银行持续成长性

　　较好，PE估值可以达到目前银行股2007年动态市盈率的较高区间，为36-40倍之

　　间。根据我们预测宁波银行2007年每股收益0.35元，二级市场合理价格应在

　　12.6-14元之间。

　　从新股上市首日定价角度看，中小板2007年新上市公司首日涨幅平均为144%，

　　考虑到宁波银行首日涨幅可能会受到总股本和流通股本较大的影响，再结合中信银

　　行06年63倍左右的高PE水平，宁波银行上市首日定价有可能达到20元左右。