市场对中信银行IPO发行价合理估值存在一定争议

　　□本报记者 石朝格 北京报道

　　在海内外进行的预路演过程中，中信银行的“A+H”发行受到众多机构投资者的热情追捧，其A股与H股发行价定位的估值判断，自然也成为了业界关心的焦点话题。

　　机构投资者踊跃认购

　　4月10日，中信银行踏了上H股国际路演的征程。中信银行董事长孔丹、行长陈小宪及IPO承销团，在香港万豪酒店向约400名来自银行、基金、对冲基金等在内的各大国际机构投资者代表进行了推介。机构投资者反映热烈，路演第一天已获5倍超额认购。

　　记者了解到，根据惯例，该行全球路演还将兵分美洲和欧洲两路进行，董事长孔丹将带队到美洲进行推介，行长陈小宪将带队到欧洲推介，欧洲推介团队还会前往中东。

　　知情人士透露，中信银行的H股初步发行价格区间定于4.72-6.17港元。中信银行H股初步招股书显示，日本瑞穗实业银行、中国

　　此前，中信银行A股IPO已在北京、上海、深圳三地进行管理层预路演，现场的投资者和分析师对中信银行评价积极，预计中信银行本次发行估值应在市净率2.8-3倍之间，对应价格约为5.6元/股-6.5元/股。

　　定价的估值争议

　　各种迹象显示，眼下市场对中信银行IPO发行价的合理估值还存在一定的争议。

　　有分析师表示，“很显然，中信集团想把价格定得高一点，但就目前的现实情况来说，应定在5.5左右。”他认为，在一些业务上，中信银行与一些已经上市的银行相比还是有差距的，如果把价格定得过高，上市后的行情就没有空间了。

　　“中信银行发行后的市净率可能在2.8到3倍，而此前招商银行H股与工商银行A股发行的市净率(以上市当年预测净资产值计算)分别为2.39倍和2.23倍，均低于中信银行此次计划确定的发行市净率。” 国泰君安金融行业分析师伍永刚如是说。

　　而一些机构投资者则认为，从基本面来看，招商银行和交通银行可以作为中信银行的可比公司，目前招商银行A股2007年预测市净率水平在4.2倍，H股在3.7倍左右，交通银行H股2007年预测市净率水平约为3.3倍，考虑到一定的IPO折扣水平，预计中信银行本次发行估值应在2.8-3倍之间，对应价格约为5.6元/股-6.5元/股。该价格水平相对招商银行有20%-30%以上的折扣，相对交通银行有15%左右的折扣。

　　中信银行行长助理曹国强也表示，随着2007年中信银行不再缴纳集团管理费用，并且员工成本抵税比例上限提高，银行净利润将大大增加。中信银行董事长孔丹更是表示，中信银行2007年50%的净利增长率“相对来说还是过于保守的”。