国航上市定位简析 首日运行区间2.75-2.95元

　　中国国际航空股份有限公司8.195亿股A股将于8月18日在上交所上市交易,该股每股发行价格为2.8元,证券代码为“601111”，证券简称“中国国航”。

　　中国国航是2002年国内民航业改革之后，由原中国国际航空公司、西南航空、浙江航空合并重组后成立。国航的航线网络主要是国内干线航线，同时经营北京至欧洲、北亚、北美等主要国际航线。截至2005年底，公司共有飞机176架，总座位数居全国第二。公司目前拥有北京、上海、成都、杭州等共10个营运基地。公司主要基地位于北京首都机场，2005年公司在北京客运和货运市场分别占有44.4%和50.2%的市场份额，在该机场居于主导地位。北京首都机场目前正在进行三期扩建，届时国航在北京的竞争优势将进一步加强。

　　国航以北京首都机场为主基地，拥有优质的航线资源。北京现在是全国最优质的国际国内中转枢纽，相对上海，北京飞欧美的航程更短，成本更低，但票价水平基本接近；其他两大基地，成都区域以及浙江区域，近年来需求增长迅速，为国航发挥网络优势打下了坚实的基础。另外，受益于对港龙，澳门航空的控股权地位以及与国泰的合作关系，国航的地区航线保持了较好的赢利。国际航线上随着04年欧洲放开对中国旅游、

留学市场，国航的欧洲航线赢利能力迅速提升，欧洲经北京中转其他国内城市的航线已经成为国航的关键赢利航线，而日本航线收益率相对较高。随着中国居民出境游的逐渐普及，国航有望利用其国内品牌知名度，吸引更多的国内客流。公司在国内客流最多的20条航线中享有最高的32.4%的市场占有率。北京机场公务和商务旅客占全部旅客的比例分别为57%和76%。国航分公司较少，目前仅有8 家，有利于管理统一，节约成本，重组带来优化航线网络以及机队配置，带来航油消耗，航材储备，销售费用以及维修费用的节约。国航自02 年开始推广全球通行的收益管理系统，目前已经完成了国际航线的收益管理系统运作，获得20%以上的边际收益，并已经投入国内航线的使用，长期效益将逐步发挥。此外在我国品牌价值评比中，国航位列前三十名，总品牌价值高达138 亿，远超过其他国内航空公司。在三大航中，国航的商务旅客最多，超过70%，南航和东航大约在60%左右，对稳定国航收益能力有重要意义。从04 年开始国航加大国际航线的飞机改造，投入7 亿优化改造B747 头等舱和商务舱的性能，注重提升国际航线的竞争力。

　　整体来看,公司近两年以及06年预测的主营业务收入稳步增长，净利润虽有下降但仍高于行业平均水平。不过航空燃油价格日渐高企、飞机票大打价格战的背景下，航空

股票的定位普遍不高，比较有可比性的东方航空和南方航空的二级市场价格都在2元多，当然发起人中航集团和中航有限公司承诺，36个月内不转让所持有的国航股份。中航集团承诺，自上市至今年12月31日，在股价低于发行价的前提下，将以不低于当时市场价的价格在二级市场增持A股，直至恢复到发行价格为止，累计增持数量不超过6亿股，这对稳定股价有利。综合各种因素分析预计该股首日定位在2.85元,运行区间定位在2.75-2.95元左右。(金通证券 钱向劲) 

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