工商银行两地上市新模式面临难题

　　

商报记者 暴帆/摄

　　中国银行刚刚实现A股上市交易不到半个月，中国工商银行“‘A+H’同时上市”、“A股集资总额不低于200亿元人民币”等各类上市传言就从不同渠道流出。工行新闻处工作人员昨天表示，关于该行上市的各项事宜尚未完全确定，目前不便予以置评。

　　受到“工行拟在A股和H股同日同价上市、且内地融资规模将超过200亿元人民币”这一利空消息的影响，沪市大盘昨天以大幅跳水回应这一市场传言。昨天上证综指再次失守千七，以1736.21点开盘，最高1737.60点，最低1654.49点，报收 1655.77点，下跌了84.23点。

　　九券商组团承销 年内上市几成定局

　　记者昨天从各种渠道证实，目前工行的两地上市的承销商已经基本敲定。A股主承销商分别为中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司和国泰君安证券股份有限公司；H股IPO投资银行则由美林、中金公司牵头的投行团和瑞士信贷、德意志银行、工商东亚等5方担任。

　　据记者了解，此前工商银行曾有意在6月底前向香港交易所递交首次公开募股申请，但由于考虑到要在内地与香港两地上市，将关系到两地市场上存在复杂的法律问题，因此未能如期实现。据消息人士透露，该行可能将在7月份向香港交易所递交首次公开募股申请，并在年底以前完成内地和香港的上市计划。

　　融资规模将超中行 超级航母考验大盘

　　据业内人士预计，工行本次在H股的融资规模将超过120亿美元，A股融资则至少在200亿元人民币以上，两地融资规模均超过中国银行，成为全球第三大IPO。

　　在谈到工行的上市时间问题时，一位H股承销团高层认为，工行应该选择在9月或10月上市，这个时间上市的成功机会比较大。他指出，由于目前环球资金对内地银行股兴趣正浓，市净率将可以做到2至2.2倍，如果工行能在9月或10月上市，将是一个很好的时机。但如果拖 得太久，形势将可能发生逆转，这将不利于工行的整体定价。此外，工行如果延迟上市计划，招行、中信等准备赴港上市的内地银行上市计划也会推迟。

　　作为国内最大的商业银行，中国工商银行的上市又会给资本市场带来怎样的影响呢？业内人士指出，由于工行的盘子大大超过已经上市的建行和中行，因此给这个市场带来的扩容影响是不容回避的。但从另外方面来看，工行上市后，将与中行并肩成为大盘指数的重要组成部分，因此工行上市对于稳定整个资本市场将起到重要的作用。

　　国有银行两地同步上市遭遇新难题

　　从已经进入上市阶段的3家国有银行来看，建行选择了分拆以后在香港市场单地上市，中行选择了先H股后A股的整体上市方式，如果工行选择A股和H股两地同步上市，则创下了国有银行上市的“第三条路线”。但业内人士指出，A股和H股两地同步上市，面临着两地规则不统一、定价制度不一致的难题，因此最终方案目前尚未敲定。

　　业内分析人士指出，按照目前的几种上市方案，如果工行先发A股，则按照内地的规定，首次公开发行的公司，其发行规模必须是总股本的10%或以上，以工行现时的叫价，意味着要在A股市场集资近800亿元。如此规模可能会给刚刚恢复IPO的内地市场带来过于沉重的打击。但是，如果工行选择先在H股上市，然后转头再A股上市，又会出现对A股股民不公平的现象。因此业内人士推测，监管部门比较倾向于工行在香港、上海同一天挂牌上市。

　　但从制度层面分析，内地股市要求上市公司在公开发售前定出最终发售价，H股则要在公开发售后、临近挂牌前夕才定发售价，因此这就造成工行两地上市将出现同股不同价的现象。

　　此外，根据内地监管要求，新股公布分配结果后5天才可上市，香港却只需1天，如果香港改例同样在5天后才上市，已认购者要承受额外4天的投资风险，这对香港市场而言属倒退。但是要内地市场仿效香港在公布结果后一天便上市，短期看来也并不现实，加上内地规定已写入《公司法》，修改空间更小。因此在只有妥善解决以上难题，工行这艘超级航母才能顺利起航。

　　商报记者 和平