08月17日海通证券研究所每日早报

　　独善其身的A股市场

　　信息：在连续两周的下跌之后，美国股市及香港市场再度大幅度下跌，道指跌破13000点大关，香港恒生指数下跌3.29%，国企指数跌幅高达5.23%.本次次级债对股市的冲击关键在于三个方面：一暴露了美国房地产市场正面临的危机，使得大家对房地产市场继而对美国经济看淡，二。次级债危机导致银行信贷有所紧缩从而收紧流动性，三，对投资者造成心理冲击从而降低投资者的风险偏好。如果这三个角度来看，只有第三个方面会对A股市场造成冲击，但是A股市场相对的封闭性在很大程度上减弱了这种负面的影响。

　　我一直认为，市场有其自身运行的规律，市场的运行受多种因素的影响，并非是简单的估值问题或是联动的问题，就比如部分投资者在6月份的时候转投入香港市场，因为那里的

股票比这里便宜，但是我当时的观点就是便宜不代表一定会上涨，因为A股的人气、流动性都超过了港股，事实上来看，近期a股市场的表现也比香港强劲的多。因此，从这种逻辑来理解，从本次次级债危机引发的世界股市大跌的事件来看，如果情况不再进一步恶化，那么A股有可能比较安全的度过本次危机，或者从另一个角度来看，a股市场将来出现的危机不会因本次次级债危机而引发。

　　但是，从市场的角度来看，许多一线的股票确实有快速冲顶的迹象，现在的市场状况就像我们前期所猜测的那样，热点从一线股快速转移到二线股甚至垃圾股，昨天市场虽然指数下跌了100点以上，但是仍有800家个股出现了上涨，虽然不知道这类个股上涨的持续性有多强，但是这类个股的做多动能没有释放以前，短期内A股市场引来一次全面的深幅调整的可能性是比较小的。

　　（策略分析师汪盛）

　　（详细研究报告请见附件）