资管新规冲击杠杆资金？私募：两类个股风险或增大|中国证券报|私募|杠杆_新浪财经

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　　11月17日，由一行三会及外管局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《资管新规》），在资管圈引发了广泛关注。在《资管新规》公布半个多月、同时A股市场也震荡下行半个多月之后，多家私募基金分析认为，私募结构化产品与杠杆资金的现实收缩压力与潜在收缩压力，正对年末的A股带来新的卖压。

　　整体而言，在明年商业银行等中大型金融机构委外投资规模预计将大幅下滑的背景下，私募结构化产品整体规模与投资杠杆水平，可能在未来较长一段时间内，出现同步收缩。有私募投资人士进一步指出，该方面的利空风险，对于今年以来机构过度抱团的白马股，以及日成交量持续低迷的小盘股，可能最为突出。

　　私募结构化产品前途未卜

　　上海某具有券商从业履历团队背景的私募基金投研负责人向中国证券报（ID：xhszzb）记者透露，近期该私募机构经过券商资管通道投资的一只结构化股票私募产品，刚刚收到资金委托方的赎回通知。“虽然只是部分赎回，也预留了一个月的到账期限，但减仓已经势在必行”。

　　据业内人士介绍，私募股票策略结构化产品通常分为优先、一般两层结构，其中优先投资者享受产品到期后的预期固定收益，年预期收益率一般为5%至10%左右，会由一般投资者的资金来保证优先投资者的本金和预期固定收益。而一般投资者则享受预期固定收益之上的权益类资产投资收益的同时，也将承担更大的投资风险。私募基金在发行结构化产品时，主要通过自有资金或客户资金投资杠杆的配资放大，寻求高杠杆带来的高收益。而本次《资管新规》明确，新规实施后将按照穿透原则核算负债杠杆，并将单只开放式公募产品、封闭式公募产品和私募产品的杠杆比率分别限制在140%和200%以内。

　　据中国证券报（ID：xhszzb）记者了解，由于对《资管新规》实施后投资杠杆降低以及明年商业银行委外投资收缩的担忧，目前私募结构化产品潜在赎回压力增大的状况，并非是个例。前述私募投资人士就表示，目前私募机构现有的结构化产品，许多都面临着主动降杠杆满足未来监管的需求。

　　值得注意的是，对于监管层进一步压缩A股杠杆资金入场，目前更严厉的市场监管传闻也在持续发酵。

　　两类个股风险或将增大

　　对于《资管新规》对A股的影响，上海重阳投资相关投研人士在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者采访时指出，新规对于结构化产品的投资杠杆将会产生明显的压缩影响。另一方面，新规对资管产品所投资资产持股集中度的规定，可能给部分个股带来一定的抛售压力，这在近期广汽集团等个股上已经有所体现。《资管新规》在短期内导致A股市场波动可能难以避免。

　　前述私募投资人士进一步表示，从资管新规对私募基金产品的影响来看，随着本周三（12月6日）银监会公布新的流动性监管新规——《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，商业银行在资产端将更偏好贷款、债券等标准资产，同时大大降低委外的投资规模。叠加《资管新规》来看，作为首当其冲的结构化产品，在当前的年末和明年年初时点，将直接面临产品赎回，以及降低投资杠杆满足委外资金监管要求的压力。该私募人士由此指出，在近期A股市场持续表现疲弱、人气持续较为低迷的背景下，今年以来机构过度抱团的部分白马股，以及日成交量持续低迷的小盘股，一旦出现难以预期的短期集中抛售，相关板块的下跌风险可能最为突出。

　　进一步结合市场估值来看，目前大盘蓝筹板块的整体估值水平，相对于中小市值个股的优势依旧突出。

　　在近期A股成交持续显著缩量的背景下，两市部分个股也已长时间延续地量成交。

　　12月7日两市成交额较低的部分个股

　　（前六名系股价涨停导致成交额较低）

　　私募仍看好长期积极影响

　　值得注意的是，从《资管新规》对私募等资管行业及A股市场的长期影响来看，目前私募业界整体持积极态度。

　　上海联创永泉市场总监丁宁表示：

　　资管新规带来的现实或潜在资金赎回压力，可能只是局部和短期。在新规正式实施之后，包括私募基金的各类资管机构都按照新的监管要求执行，将会使得相关金融监管更加成熟稳健。整体而言，更加稳健有效的行业监管和市场机制，将是资产管理行业健康发展的保障，新规对行业与A股市场的长期影响，仍会较为积极和正面。

　　重阳投资认为：

　　从中长期来看，新规将在两个方面利好A股市场。一方面，统一资管产品的监管标准，有利于监管层更好地规范相关资管产品的运作，对于相关产品的杠杆情况也可以从整体上进行把控和限制，长期来看有助于防范金融行业系统性风险，提高市场的整体风险偏好。另一方面，在《资管新规》打破理财产品刚兑和“房住不炒”的政策指引下，股票市场最有可能受益于理财产品的资金挤出，未来资金配置流向将利好优质股权资产。