存量博弈格局未破 机构出逃周期股危中有机

　　存量博弈格局未破 周期股危中有机

　　记者 张怡

　　8月11日上证指数跌幅1.6%，创年内最大跌幅。当日盘后龙虎榜数据显示，包括云铝股份、云南铜业、常铝股份、黑猫股份等在内的诸多周期股遭遇了机构专用席位的大幅抛售，市场中恐慌情绪升腾。

　　虽然周期股主升浪已经结束，不过券商认为，市场存量博弈格局尚未打破，周期、金融、消费的轮动格局仍有望持续，当前回调是介入优质核心资产和金融龙头股的好机会。

　　机构出逃 周期股主升浪结束

　　8月11日，交易所盘后数据显示，四机构席位卖出神火股份1.86亿元；五机构席位卖出云铝股份3.37亿元。四机构席位卖出云南铜业1.36亿元，一机构席位买入723万元；一机构席位卖出韶钢松山3183万元；三机构席位卖出常铝股份4773万元。

　　不仅如此，四机构席位卖出黑猫股份6108万元；一机构席位卖出威华股份1597万元；一机构席位卖出天海防务2617万元；两机构席位卖出银河磁体1185万元；一机构席位卖出太空板业1750万元。

　　从基本面看，近期钢材现货市场价格走高，黑色系期货市场和钢铁上市公司股票价格也随之“异动”。

　　分析人士称，从实体经济看，上游产业的产品价格上涨，已经导致中下游产业不堪重负。中泰证券李迅雷指出，一旦大量热钱流向商品领域，无论是否将引发通胀，都不会带来好的结果：如果因此发生通胀，则意味着PPI向CPI传导，这不仅会增加中低收入群体的生活负担，并可能导致经济滞涨，而且还会并迫使利率上行，可能触发资产价格泡沫破灭；如果不发生通胀，则意味着制造业的利润和投资增速将下降，经济下行压力会进一步加大。

　　那么，周期行情是否会结束？最近几天周期股大幅回调，这是周期行情的结束还是加仓时机？海通证券首席策略分析师荀玉根指出，周期股的主要上涨阶段可能结束了，后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。原因在于：第一，从逻辑上看，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，政策这么做的深层次原因是化解银行债务风险，政策会持续但也不会蛮干。第二，从资金来看，商品期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活，这一点跟白马消费的带头大哥外资有本质的不同，外资是龙马股的长期多头。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦也表示，7月23日的报告中就曾经指出，尽管周期股不排除随着预期升温继续上行，但介入性价比已经不高，原因是“自7月中旬以来，经济预期迅速转向乐观，且供给侧持续有利好放出，带动周期股加速上行。但预期的波动远比基本面波动更剧烈，中性假设下经济仍在缓慢下行中，而当前经济预期高涨，已类似二月份，因此需警惕一二季度周期股‘过山车’重演。”

　　短期回撤 不必紧张

　　8月以来，A股市场调整分为两个阶段，第一个阶段是从8月2日至8月8日，市场在6、7月连续两个月上涨后自发调整；第二个阶段是8月9日至8月11日，外部地缘局势紧张引发全球市场普遍下跌。由此，部分投资者担心这一轮行情已经结束。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根指出，市场的演绎从来都不是线性的，而是螺旋式的发展，震荡市向上的波段还没结束，短期的波折是正常的休整。类似于2016年6月底至11月底，上证综指从2807点涨至最高3301点，但在7月中下旬、9月中下旬上证综指分别出现了两次小幅调整，这两次上证综指调整幅度均在4%左右，持续时间在两周左右。

　　王德伦也认为，存量博弈的格局未打破，不必过度惊慌。首先，市场近期呈现典型的存量博弈格局，板块间此消彼长的“跷跷板”效应明显。存量博弈被打破前，指数仍将维持区间震荡，因此触及前高后市场出现调整，但向下空间也有限。其次，市场整体的流动性环境仍维持平稳，经济基本面和企业盈利也未出现超预期变化，此次调整更多由于风险偏好波动所导致，对市场有短期冲击，但也不必过度惊慌，很难出现部分投资者担心的类似二季度的显著下跌。

　　对于创业板，荀玉根认为，创业板指自2016年1月底以来经历了3次反弹，持续时间（反弹幅度）分别为2016年2月至2016年4月（27%）、2016年5月至2016年7月（16%）、2017年1月至2017年3月（11%），这次是第4次反弹，在创业板盈利增速回落趋势未扭转情况下，大机会还需要等待。

　　轮动格局或未变

　　年初以来市场热点不断轮动，从消费白马扩散至金融股，再从金融扩散至周期。8月券商建议投资者重新重视消费股。

　　今年以来市场板块轮动现象较为明显，主要是主板的轮涨，1月至4月以白酒、家电为代表的消费白马表现最为突出；5月开始扩散至以银行、保险为代表的金融股；6月至8月初消费白马开始休整，有色、钢铁、煤炭等周期股开始启动，最大涨幅分别达27.9%、23.1%、21.2%，金融股同样表现较好，保险、银行分别涨15.9%、10%。8月初以来的调整，保险、建筑、地产、化工板块跌幅领先，也可能缔造了机会。

　　外资近期在持续布局白马股，贵州茅台距离500元大关也仅一步之遥。数据显示，近期沪深港通持续净流入，沪港通8月以来合计获得63.14亿元的资金净流入；深港通8月以来合计获得52.57亿元的净流入。从近一个月的净买入情况来看，格力电器、美的集团和海康威视的净买入额居前三位，分别为31.03亿元、25.59亿元和25.35亿元；中国平安、贵州茅台和长江电力的净买入额均超过13亿元。

　　王德伦指出，上周市场调整中，白马龙头体现出很强的韧性。政策和资金导向未发生实质变化前，白马消费价值股的资金迁徙有望持续，尤其龙头价值。依循其在中期策略中梳理的三条线索，继续布局核心资产：一是具备全球竞争力的制造类企业；二是国内市占率和品牌化的消费类企业；三是具备“硬资产”的公司。此外，继续聚焦金融（银行/保险/券商）龙头公司，因为“金融供给侧改革”下龙头公司优势鲜明。

　　荀玉根指出，风格取决于盈利趋势和投资者结构，今年全年整体偏的价值风格不会变。6月份以来消费白马板块持续休整，表现明显落后于周期、金融。陆续公布的中报业绩显示消费白马股业绩稳健增长，估值与盈利的匹配度高，且白酒板块未来仍然存在提价放量等利好因素，受益于消费升级趋势未来消费板块需求仍将稳定增长。