3300点“恐高” 权重周期加速轮动

　　□本报记者 张怡

　　周二，权重股表现强势，保险股和银行股领涨，建筑建材、房地产、石油石化等也共同助力，沪指再临3300点。但由于该点位多空双方已反复争夺多次，因此3300点附近压力较大，谨慎情绪明显升温。热点轮动暖场护盘格局，难掩赚指数不赚钱的情形，投资者对于短线收益率预期应下调。而短线金融股、周期龙头股等防御性较强的板块轮动格局有望延续，分析人士建议投资者宜提高标准、收缩战线进行防御。

　　金融股领衔 权重股助攻3300点

　　本周二，A股大盘重心进一步上移，盘中金融股持续处于领涨位置，尾盘保险股发力则进一步带动指数上扬，上证综指收于3292.64点，距离3300点仅一步之遥。

　　28个申万一级行业中，共有19个行业收红。其中，权重板块占据了涨幅榜前列，非银金融和银行指数分别上涨2.77%和1.35%，位居涨幅榜前两名，房地产、建筑装饰、公用事业、建筑材料等板块的涨幅也均超过0.48%。而周一强势领涨的周期类品种则领衔回调，采掘、有色金属、钢铁板块跌幅位居前三位，分别下跌1.56%、0.95%和0.66%。

　　随着3300点久攻不破，累积的压力也越来越大，在增量资金未能驰援的情况下，资金腾挪速度明显加快。从上周四创业板的超跌反弹，到周期股的重新走强，再到金融股的接棒，A股市场始终不乏热点，但持续性均不佳。这一点从行业板块的5日涨跌幅差距收窄可见一斑，涨幅最大的品种是有色金属，累计上涨5.76%，而跌幅最大的家用电器累计下跌2.53%。不过从20日涨跌幅来看，有色金属累计上涨19.19%，而计算机板块累计下跌5.33%。

　　当前，市场热点十分集中，周期股、金融股形成轮动，这与当前市场中投资者结构变化、抱团集中等因素有关。海通证券首席策略分析师荀玉根认为，2016年1月底以来市场的边际增量资金主要是绝对收益资金，投资风格更偏价值。尤其是自沪港通、深港通开通以来，A股国际化进程正在加速，投资者更加关注估值和业绩的匹配度。

　　而且这种格局短线内暂无结束迹象。中信建投证券指出，周期行情依然有持续性，但周期股具有高波动性，对交易要求很高，如无较强的把控能力不建议参与。从策略角度来看，周期股依然是主线，可挖掘尚未大涨的板块。此外，金融、消费白马在连续回调后，短线是介入机会。虽然在周期板块集体大涨，市场赚钱效应迅速放大环境下，股指仍将惯性上冲，但随着方大炭素、宝泰隆的陆续特停及中国铝业等的涨停，后市周期股出现分化的概率大增。操作上，控制仓位、看长做短，并对阶段内涨幅过大的品种适当谨慎，而兼具价值与成长的低估值、业绩高弹性品种如二线品种可逢低关注。同时，中小创中具有估值和成长潜力的龙头品种随时会有机会，要密切留意。

　　赚钱效应明显减弱

　　七月完美收官，市场维持反弹的格局。进入8月份，市场尚未出现系统性风险的信号。不过A股市场中热点轮动加速、赚钱效应明显缩减，赚指数不赚钱的情形再度上演。

　　对此，中信建投证券指出，中短期行情风险不大，不必悲观，预计仍将维持震荡偏强的走势，调整是低吸机会。但股指在连续创出反弹新高后，高位震荡整固的压力开始加大，后续如无成交量和持续热点的配合，不排除大盘在3300点附近遇阻回落。

　　投资者此时或许应该降低收益率预期。申万宏源证券首席策略分析师王胜指出，市场处于低性价比区域，尽管板块轮动余温犹存，但也只是食之无味，弃之可惜。首先，狭义龙头（漂亮50）向广义龙头的扩散已经进行了较为充分的演绎；其次，市场已经在挖掘低估值方向上走了很远，近期金融和周期的表现与此直接相关；再次，公募基金二季度仓位高于一季度，说明市场实际上已经反映了较为乐观的预期。但宏观和流动性预期，以及市场特征的稳定性却不及一季度，市场对于短期震荡加剧风险的认知可能并不充分；最后，周期“业绩好，估值低”的逻辑理顺与市场总体处于震荡区间上轨的时间重合，这一点与雄安主题出现在市场调整中段的特征类似，使得判断持续性的难度提升。

　　收缩战线 坚守业绩确定性

　　赚钱效应收缩的过程，恰恰是广义龙头回归狭义龙头的过程。在这个过程中，业绩确定性是唯一的判断标准，龙头的筛选标准可能更为严格，才能成为抗风险的优质组合。

　　周期股的持续性有争议，分化是大概率事件。王胜指出，当前周期股的逻辑与“春季躁动”逻辑神似，在需求侧（中观数据仍总体向好）和供给侧逻辑（环保预期增强，大宗价格保持强势）都尚未证伪的情况下，周期股仍存在一定的博弈性机会。但不论是乐观的需求预期发酵，还是供给侧改革提升估值都存在一定的天花板，周期股的逼空情绪，完全可以在银行、地产、建筑和家电家居等板块宣泄，在前期涨幅较大的情况下，周期股相对性价比的优势并不明显。所以，现阶段只建议从确定性的角度关注周期，关注基本面韧性更强的细分龙头，同时在环保供给收缩和结构性需求改善方向上找机会，关注钢铁、化工（农药的环保供给侧逻辑）和雄安新区主题的投资机会。

　　金融股相对而言由于估值低仍然具备一定的安全边际。王胜认为，真正的确定性集中在“漂亮50”、金融地产龙头和部分周期龙头。从行业角度，建议继续关注金融（保险>银行>券商）、地产和建筑，以及新能源汽车和电子的机会。主题角度，建议关注雄安新区催化在即，重点关注环保和区域周期龙头的机会。

　　总体而言，坚守价值投资应该聚焦最优质的资产。兴业证券首席策略分析师王德伦指出，今年的市场是一个配置的市场，应该排除市场杂音，在逻辑未发生变化、趋势未改变前，坚守核心资产和金融龙头。