再融资市场悄然生变：曾经火热的定增今日风光不再

　　原标题：再融资市场悄然生变：曾经火热的定增风光不再

　　作者 吴少龙　

　　监管政策的变化，正催化着融资市场质变。IPO加快，定增遇冷，两者融资规模之比已经降至5.2：1，与此同时，可转债及可交换债、配股的再融资方式逐渐成为市场的主角。

　　定增、IPO融资规模比从11：1降到5.2：1

　　融资是资本市场最重要的一环。其中，IPO、再融资又是资本市场融资最重要的组成部分。

　　近年来，作为再融资的最主要组成部分，定增市场持续扩大。按股份上市日计算（下同），2016年定增市场规模达1.69万亿元，是IPO融资规模的11倍，创下历史高峰。然而，定增市场的高速发展带来了一些“乱象”，与此同时也引起了监管当局更多的关注。2017年上半年，证监会陆续发布了融资新规和减持新政，直指近几年再融资引发的套利和乱象。

　　Wind数据显示，受新政影响，今年以来，二级市场有293家上市公司发布定增方案，融资规模为7146.11亿元，较去年1-7月10025.9亿元的定增融资规模减少了2879.79亿元，降幅达28.72%。

　　若将定增市场规模与IPO规模对比，两者融资规模比已经从2016年的11：1降至5.2：1。数据显示，今天以来IPO上市274家，总募资1368.77亿元；相比之下，去年1~7月IPO仅上市74家，募资339.13亿元。

　　新股发行常态化、监管层严控“炒壳”，规范上市公司再融资等各类措施，融资市场正悄然生变。可以看出，监管层通过规范减持政策，收紧再融资，为IPO腾挪空间。

　　监管新政成定增市场冷热分界线

　　2月17日，证监会发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。新政的颁布，瞬间给定增市场浇了一盘冰水。

　　Wind统计数据显示， 1月份A股定增市场融资规模达3335.76亿元，几乎占了今年定增市场融资规模的半壁江山。

　　值得注意的是，2月份再融资新政出台后，2月定增市场融资规模迅速跌至733.69亿元，环比大幅减少78%，同比降幅也达32.66%。3月、4月定增市场稍有回暖，融资规模分别为840.63亿元、949亿元，但均未能突破千亿元关口。

　　5月底减持新规出台后，定增市场再度遇冷。5月定增融资规模仅为337.59亿元，环比大幅减少64.43%，同比减少76%。6月和7月定增融资规模也仅为540.57亿元和408.88亿元。

　　国盛证券金融证券研究院研究员贾菲指出，监管新规旨在优化资本市场资源配置功能，引导规范上市公司的融资行为，引导资本市场脱虚向实，保护中小投资者的合法权益。对目前上市公司再融资中暴露的三个问题亟需调整和规范：部分上市公司过度融资、非公开发行定价存套利空间以及再融资品种结构失衡。

　　不过也有业内人士透露，市场正在适应新的再融资规则，原有玩法的覆灭并不代表再融资市场被彻底抛弃。现在很多机构又重新将重点放回到再融资市场。

　　上市公司再融资转道配股、可转债及可交换债

　　定增市场受限，不少真正有再融资需求的上市公司转道配股、可转债及可交换债。

　　配股方面，今年以来，已有6家公司（包含双杰电气）实施配股，累计融资127.36亿元。除此以后，还有21家公司发布了配股计划，计划配股数量合计69.05亿股。从进度来看，3家目前处于董事会预案阶段，18家预案已获股东大会通过。对比2016年，去年共有7家上市公司发布配股预案，不过，其中有6家上市公司已经公告停止实施配股，仅国海证券获批。

　　具体例子方面，星辉娱乐曾于2016年8月公布15.57亿元的定增预案，期间股价从13元跌至10元，由于价格倒挂，今年3月宣布终止定增，半个月后发布配股公告，拟每10股配3股。

　　针对今年以来上市公司配股数量突增，北京天元律师事务所一律师告诉记者，再融资新政和减持新规对定增市场影响较大，与此同时，监管层鼓励配股，降低企业融资成本和难度。

　　可转债及可交换债方面，Wind统计数据显示，今年以来累计53家公司发布可转债或可交换债，合计融资888.23亿元，已经超过了去年全年70家公司发布的可转债或可交换债799.14亿元的融资总额。

　　相比于定增融资，发行可转债具有政策支持、节税收益、提高每股收益等财务指标以及募集资金的数量更多等优势。中信证券首席固定收益分析师明明表示，可转债供给成为今年最为火爆也是投资者最为关心的话题，供给放量将成为常态，需求也无需担忧。从2月再融资新规后，可转债成为为数不多监管鼓励的再融资方式，其效果也立竿见影，不少上市公司修改再融资方案，终止定增预案并以转债预案替代。