古禅：启动增发购并完成改革重任

　　古禅

　　上周有证券媒体统计，今年上半年A股扣除新股，总市值增加1.57万亿元，由此得出人均获利1.24万元的结论。这值得进一步研讨。

　　其一，股票交易纯利应扣减上交的印花税、券商佣金等，扣除后数额大量缩水。其二，总市值的增加主要基于少量大盘股，即市价增值×总股本。但大盘股的市场规律是“上升需要巨量的支持、下跌却仅需少量的抛售”，因此账面利润的维持需要更多资金加入。其三，总市值的增量有时滞，经过半年时间会有更多原始股解禁，兑现后一般体现为总市值增量低于流通市值增量。

　　如不考虑前述三点，用指数变化说明更明显。上半年大盘股指数从4310点涨至4846点，增幅12.44%，但中盘股指数却跌去13.57%，小盘股指数跌幅更达到16.83%，后者涉及公司家数更多。国家科技振兴期望甚高的创业板综指，也跌去10.12%。正是瑜尤显瑕。

　　按照股市上半年的表现，要完成高层布置的经济改革、企业改革重任，参与各方还需作不懈努力。中央深改组上周一开会，下达了国企改革时间表，到2017年基本完成国有企业公司制改革，时间也仅有半年。央企改革方向，包括但不限于“通过股权、现金、融资等方式实施跨区域的并购重组”，而地方国企改革一大重要方向，是混合所有制改革即“混改”和整体上市。

　　跨区域的并购重组和混改，均需理顺原有错综复杂的股权归属关系，需调节优质资产和相对较差资产关联方的利益诉求，重要解决方法之一是增发股份购买资产，通过新老股权的全面调节完成之。一个重要的例子是未来控股方注入现金、优质资产和优质未上市股权，购买增发股份达到控股要求，而原来的大小股东各得所愿退出。

　　而整体上市更离不开增发部分购买未上市资产。

　　这需主管部门审核批准，启动新一轮再融资计划来完成。再融资上半年前段几乎停顿，新近略有起色但离要求甚远。增发融资以前广受诟病主要是定向增发部分，但启用新政策后，定向增发的寻租空间有限，倒是要考虑定向增发计划失败的可能。但主管部门完全可将定向增发与非定向增发分开审批，特别是鼓励配股融资和发行可转换债券融资的购并计划。

　　近期华东地区和华南地区的若干国企改革板块，形成上升通道，反映了存量资金对国企改革主题的布局。但如果增发计划迟迟未批，不仅影响国企板块，也影响中小创。估计其中若干机构要另辟蹊径。7月将进入中报业绩预报期，由于之前有过对高送转的批评，估计一些公司改为多次少送，例如年度与中期均10送5，相当于一年10送12.5。除权是消除高价威胁、吸引更多散户参与的利器。

　　企业改革除了国企还有民企，军工国企改革的军民融合对象，就是民企，有关部门上次已部署了军民融合计划，包括两个省的加速启动计划。未来一个月是军工板块的重要日子，如果该月尚无表现，后面几个月要再全面启动板块就更加困难。同样，如果三季度国企改革板块无起色，之后更困难。