安信策略：“次品补涨”之后是调整规避中报业绩雷区_新浪财经

　　来源：微信公众号陈果A股策略

　　投资要点

　　■投资要点一：我们维持此前观点“6月资金面不会太紧，但7月也不会太松”。我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎，我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧，金融去杠杆”，同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“次品补涨”（而非所谓的扩散到二线品种）之后，市场很可能出现超跌反弹后的休整。

　　■投资要点二：结构上，我们认为去追逐虚无的二线品种意义不大，不如等市场调整后再次买入一线品种以及成长性强于“确定50”的品种，如新能源汽车等。

　　■风险提示：1．经济大幅低于预期；2．地缘政治风险；3．油价超预期

　　正文

　　1．一周市场回顾与展望

　　本周市场上证综指上涨1.09%，收于3192.43点，创业板指数反弹0.59%，收于1818.07点。市场总体比较健康，沪深300指数稳定上升，中小创也开始走好。本周所有行业均取得正收益。其中，休闲服务（2.96%）、有色金属（2.61%）、综合（2.59%）、钢铁（2.53%）和采掘（2.51%）涨幅处于行业前五位。涨幅后五位的是家用电器（0.17%）、公用事业（0.34%）、非银金融（0.46%）、纺织服装（0.48%）和房地产（0.51%）。主题上，石墨烯，去IOE、新疆振兴概念受资金追捧，题材股活跃。

　　最近与投资者交流，流行的观点是风格是不是会从一线白马龙头扩散到二线品种，同时部分投资者对年内的风格切换也有关注。

　　首先，我们认为风格切换需要看三个维度条件的配合，宏观上的经济增速与利率走势，其中利率是核心，政策上的IPO与再融资等，微观上的盈利趋势与估值（其中盈利趋势比估值更重要）。这三方面的因素目前看都不足以形成风格切换。

　　其次，我们不太看好在当前环境下，一线白马龙头到二线品种扩散的持续性，我们认为当前所谓的扩散只是“次品补涨”，其基础不是市场环境显著改善，而是市场对一线白马龙头的估值信心不足，不愿意跟随。但是在市场环境没有显著改善的情况下，追逐次品（在行业集中度提升的大逻辑下，二线品种的盈利增速与确定性，市场流动性等都更逊一筹）甚至还不如追逐新品（从中期来看，我们认为A股将从“确定50”走向真“漂亮50”，如新能源汽车、自动化等方向）。

　　短期来看，我们维持此前观点“6月资金面不会太紧，但7月也不会太松”，我们认为6月超跌反弹的基础在于流动性好于悲观预期。但在当前市场开始有乐观预期利率走过拐点持续向下，我们认为这个基础已经不再存在。

　　同时，我们也需要看到，金融去杠杆力度温和与节奏放缓，不改变资金继续离开金融市场的背景。结合当前国内外经济数据，我们认为中性偏紧的政策基调将会继续体现。如果央行后续发出显著超预期信号（例如MLF操作上调利率等），将终结本轮超跌反弹。

　　因此，我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎，我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧，金融去杠杆”，同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“次品补涨”（而非所谓的扩散到二线品种）之后，市场很可能出现超跌反弹后的调整。

　　结构上，我们认为去追逐虚无的二线品种意义不大，不如等市场调整后再次买入一线品种以及成长性强于“确定50”的品种，如新能源汽车等。

　　2．结构配置：国企改革关注度提升

　　2.1．国企改革，三季度是成果密集落地期

　　发改委此前提出：混改争取做到五六月份改革方案全部报出，下半年出台实施。按这个时间表，各大集团混改方案或将于未来两个月密集出台。

　　除了混改这条主线之外，公司制改制和央企合并重组也是下半年国企改革的另外两项主要任务。

　　我们继续推进混改、央企合并、地方国改三大投资主线。

　　混改：前两批试点思路和方案已获得中央高层和国企系统认可，第三批混改试点预计将迎来数量扩容和覆盖面扩大。不但将有数十家中央企业参与（其中将包括油气领域企业），更有一大批从地方筛选的混改试点国企。改革红利值得期待。重点关注各大集团混改方案密集出台和第三批混改试点的公布，具体领域推荐油气（泰山石油等）、军工（四创电子等）、建筑（中国建筑等）等。

　　央企合并：央企的兼并重组的三大目标：供给侧改革、突出优势企业和企业主业、占领重要行业、关键领域和战略性新兴产业。我们认为，央企兼并重组将继续推进，应重点关注煤电（华能国际等）、重型装备制造（振华重工等）、钢铁（首钢股份等）等领域业绩较差以及具有龙头地位的央企相关上市公司。

　　地方国改：地方国改上，除了改革排头兵上海、广东之外，新增关注近期改革动作频频的天津（中新药业等）和山西（山煤国际等）国改。

　　2.2．雄安建设蹄疾步稳，科技雄安存较大预期差

　　6月19日，在北京市第十二次党代会开幕式上，蔡奇在代表十一届市委向大会作工作报告时提出，建设河北雄安新区是千年大计、国家大事，雄安新区需要什么就支持什么，做到有求必应，积极配合，毫不含糊。我们预计在各部门各单位的积极支持下，未来雄安的各项建设在未来都将加速推进。

　　科技雄安：此前，雄安主题中基建和环保这两条主线已被市场挖掘得比较充分，但科技雄安目前预期差较大，我们认为后期应该加以重视。

　　首先，除了绿色环保之外，雄安还将是科技创新之城；其次，北京有较强的科研资源，包括众多高校、IT企业、大型央企，产业转移的空间较大；最后，雄安新区的主政官员的人选也具有深意，河北省委常委陈刚任雄安新区临时党委书记，陈刚书记在此前任贵阳市委书记期间，成功将大数据产业打造为贵州的一个经济新名片，甲骨文、谷歌、英特尔、微软、IBM等世界500强企业相继落户贵阳，阿里巴巴、腾讯、奇虎360等国内互联网领军企业纷纷牵手贵阳。本次获任雄安临时党委书记，应该与其在西部地区成功发展高科技产业不无关系，我们可以预见在陈刚未来主政雄安新区期间，科技创新产业一定会是其产业规划的重要组成部分。

　　6月23日，中科院和河北省签署了《中国科学院河北省人民政府关于支持雄安新区规划建设和全面深化合作协议》。这份合作协议是中科院与河北省全面深化合作的指导性文件，未来中科院的大科学工程、科研基础设施、科研平台等落地雄安新区的预期有所提升。

　　建议重点关注科技雄安相关公司：数字政通、北部湾旅、浪潮信息、浪潮软件、卫士通、中国长城、银江股份、超图软件、中科曙光等。

　　2.3． Model 3有望于本月按计划量产，依旧看好特斯拉产业链

　　我们认为即使特斯拉落地中国的预期在短期落空了，但这也不代表特斯拉产业链失去了投资价值。

　　首先，经过谈判后，特斯拉最终选择在华建厂的概率仍高，特斯拉在中国设厂至少有四点好处：一是在美国之外开辟第二战场，避免美国政策变化带来的风险；二是享受中国地方政府招商引资优惠和避免高达25%的关税，更好地开拓庞大的中国市场；三是维持先发优势，阻击一些新兴电动车厂商对潜在市场的蚕食；四是建厂扩产，弥补Model 3产能不足的问题。

　　其次，中国已成为特斯拉全球最重要的市场之一，目前，特斯拉已经在中国大陆地区开设了32家体验中心和9家服务中心，去年销量突破10亿美元，一季度在华销量同比增幅达到300%。

　　最后，根据5月特斯拉公布的信息，万众瞩目的杀手级爆款车型——Model 3将按计划在7月进入量产阶段，这款车型最终售价可能在30w左右，这一价格也直指宝马3系、奔驰C级、奥迪A4等主流车型，中期在华年销量有望突破10w辆。

　　我们认为，应该重点关注产业链上具有较强竞争力（技术、品质、价格）的企业，重点关注：

　　宏发股份：继电器优势企业，新能源汽车继电器业务高增长，为特斯拉供货预期强烈；

　　信质电机：通过子公司上海鑫永与特斯拉电机供应商富田电机合作；

　　中科三环：是与特斯拉达成采购意向的唯一国内磁材公司；

　　三花智控：旗下的三花汽零获得特斯拉一级供应商认证，提供制冷控制元件；

　　均胜电子：获特斯拉BMS系统传感器及相关零部件订单；

　　长信科技：生产的中控屏模组已部分供应特斯拉；

　　科达利：为特斯拉供应锂电结构件；

　　拓普集团：特斯拉的底盘结构件的供应商；

　　保隆科技：特斯拉的TPMS定点供应商。