光大中期策略：彭文生建议切割金融公用与风险部分

　　破立之间 砥砺前行

　　光大证券2017年中期策略会在京召开

　　6月14日-15日，“破立之间 砥砺前行——光大证券2017年中期策略会”在北京召开。光大证券董事长、党委书记、总裁薛峰出席并致辞。光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生博士主持会议并作主题演讲。

　　本次策略会邀请了著名经济学家、国务院发展研究中心原副主任刘世锦教授，人民银行研究局前局长、中央汇金公司原总经理谢平教授，新加坡组屋局前董事、国家发展与环境资源议会委员会委员余熙明先生，美国商务部和进口管理局原高级参事Duane Layton先生等30余位海内外重量级政策与行业专家参会，为广大投资者甄别市场风险、深挖投资机会。

　　薛峰表示，维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，则经济活；金融稳，则经济稳。这就要求我们切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。他说，2017年过半，当前我们更加关注的仍是监管部门对金融市场的监督和管理。近年来，金融乱象已经到了非管不可的地步，面对当前形势，我们该如何去应对？我们左右不了行业，我们只能做好自己。要想提高竞争力就必须提升我们自身能力。光大证券要把公司战略融入国家战略，找到自己的发展方向。光大证券作为一家国有券商，一直将响应中央号召、落实国家战略作为自己的首要任务，始终强调企业的社会责任和国企担当。他强调，一方面，要秉持“稳中求进”的工作主基调，坚持“补短板、破瓶颈、催优势、固根基”的工作思路，讲好“稳”与“进”的辩证法；另一方面，时刻牢记国企的社会责任，将抓好合规管理和风险控制作为重中之重，同时做到君子爱财取之有道，坚决杜绝把伪劣产品推向市场、推给投资者的行为。我们要始终坚守自己的原则和底线，收藏行业良心，赢得投资者信赖。投资者的认可是公司追求的目标。光大证券要做一家值得被真正尊重的有良心的投资银行。

　　彭文生作了题为“不忘初心：金融与地产的回归之路”的主题演讲。他指出，高房价的根本问题是金融，土地作为永续资产，价格天然对利率波动敏感，土地买卖依赖外部融资，结果是地产金融化。土地财政是加剧地产金融化的一个特殊因素。另一方面，土地与房产是天然的优良抵押品，对金融资源有强大的吸引力，导致金融地产化。地产金融化与金融地产化的结合，就是金融周期。一个金融周期大约持续15-20年，地产泡沫和信用扩张相互促进、相辅相成，一方面带来房地产及其相关行业的不可持续的高杠杆风险，另一方面导致房地产与金融行业过度扩张，对实体经济造成挤压。他表示，要回归金融服务实体经济、“房子是用来住的，不是用来炒的”的初心。改进金融结构的最重要方面是将金融的公用部分和风险部分进行切割，重回某种形式的分业经营，存款归存款、投资归投资。在财政方面，引进房产税、降低增值税有助于打造更加公平的税收制度。央行发行数字货币的宏观含义值得关注，既有利于降低经济对银行信贷的依赖，也提高减税空间。

　　光大证券分析师认为，关于国内市场，房地产调整是一个风险释放的过程，A股市场的系统性机会相对有限，但也孕育着结构性机会。经过两年的调整，目前股票市场的估值已经修复到相对合理的水平，渐行渐近的长期买点正在逐步显现。短期来看，面对地产的调整，抵御周期成为配置上的首要建议。特别是消费和科技领域的优秀公司，不仅业绩稳健，估值也具备一定的安全边际。同时，在全球再通胀的背景下，深度参与全球产业链分工的优势企业有望受益。关于港股市场，宏观经济降温使得盈利增长面临压力，但下半年地产能源等强周期板块仍占主要地位，确定性较高的增长集中在少数重磅股。港股自去年走牛以来估值水平已在近年均值的1倍标准差以上，下半年业绩增长承压使得估值继续扩张有限。但全球比较来看，港股估值相较于其他市场仍有不同程度折价，特别是近2年来内地资金通过港股通南下，对市场形成较大支撑。这种相对其他市场的估值优势，使得港股虽短期内面临盈利增长压力，但在更长时间跨度下值得期待。

　　此外，海内外重量级专家还和广大投资者分享了他们的最新观点。其中，刘世锦就中国经济走势与新增长动能进行了展望，谢平对当下的金融监管问题发表了看法，余熙明对新加坡的住房模式进行了权威分享，Duane Layton则分析了美国特朗普政府的贸易政策及其对全球经济的含义。