方正证券赵伟：大盘二次探底 补跌还在进行

　　来源：方正证券

　　昨央行净投放资金300亿，短期Shibor利率回落，但中长期利率继续攀升。近日，央行维持流动性“紧平衡”，悄然结构性上调资金利率，上周投放的3月期银行定期存款利率上涨30个BP。央行在保持“收短放长”的货币政策取向同时，不断进行结构性“加息”，以保持与同期Shibor利率保持一致。目前，6月期利率已超越一年期贷款利率4.35%水平，只要美联储再加息，人民币存贷款基准利率上调将势在必行。

　　近日，监管层不但处罚了一些机构违规高杠杆操作行为，还明确表示“不得从事让渡管理责任的所谓‘通道业务’”。降杠杆、去通道、强化风险管控是今年金融监管的工作重点，不但银行的表外业务，只要涉嫌高杠杆业务行为的，包括了券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务，都在降杠杆的范围之内，金融监管力度之大远超市场预期，也让市场对监管政策向宽松微调的幻想破灭。目前，通道业务规模有约27万亿，即便未来资管业务将向主动管理与证券化转变，但“去通道”短期内降低券商杠杆空间毋容置疑，券商估值短期难提升。

　　央行货币政策仍为“收短放长”，财政缴款、月末效应及半年度MPA考核，二季度资金利率走高趋势难改；降杠杆监管波及券商，券商短期内难有表现机会，没有券商参与的A股，又难以走出像样行情。当前次新股大幅调整引发的恐慌情绪还在蔓延，补跌还在困扰着市场，内在因素决定短线大盘将以退为进，回调二次探底是趋势，只有先向下打出空间，才有后市的上升高度。忌追高，控仓位，逢低关注高端制造、医疗服务、国改及底部企稳股投资机会，回避或逢高减持有补跌要求股。