傅克友:重塑市场信心是检验监管的重要标准

　　在资本市场上，当信心不足或者方向不明的时候，往往会有一些谬种流传。比如近一段时间，有传言说，证监会要求企业上市辅导时间必须满一整年；主板中小板、创业板的盈利要求已悄然上升为5000万元和3000万元；影视、传媒、互联网、游戏类企业原则劝退云云。

　　证监会本周就此澄清说，所谓三大“发行新规”传闻与事实不符，企业发行条件并无变化。

　　但与此同时应该看到，IPO审核确实越来越呈现“严把关”的态势。按照新华社的说法，是IPO常态化与发审趋严态势“双确立”。耐人寻味的是，市场为何会有这样的传言产生？

　　很简单，在股市“跌跌不休”之际，基于一种良好的愿望，投资者希望从这样的想象中，获得一种莫须有的信心。传言便为满足这样的慰藉而生。

　　IPO的提速和数量的增多，即IPO常态化，被一些人认为是当下股市不振的一个重要根源。即便不是这样，在股指萎靡的时候，证监会提高发行条件，也可能作为顺水推舟之举。因此，也就不难理解，这样的传言能够俘获人心、广为传播。

　　但证监会的回复表明，推进IPO常态化的进程，不会因为资本市场的一时波动而改弦易辙。与此同时，核准率的降低，不让首发企业“萝卜快了不洗泥”，即发审趋严，则成为加强监管的一部分。

　　证监会的潜台词是：IPO常态化，不会影响资本市场的信心，因为资本市场需要更多优秀的公司；而发审趋严，会增强资本市场的信心。即便在短期，IPO常态化有可能带来投资者的疑虑，监管趋严也可以抵消这样的疑虑。

　　按理说，资本市场的信心和监管部门的诉求，应该殊途同归。加强监管的重要目的，就是要维护和重塑资本市场信心。

　　不过在现实中，这样的目标能否实现还有赖于一些外部条件。比如最新的情况是，在连续大幅下跌之后，沪指昨日依然反弹乏力，5月开局遭遇三连跌。在这样的背景下，包括IPO在内的监管成效，也成为舆论热议的一个话题。

　　当前的关键是如何去衡量眼下资本市场有没有信心，或者说有多大的信心，信心的方向是在增强还是在减弱。

　　股指是一个重要的参考指标，股市的走势在很大程度上还要受到流动性和资金面的影响。在金融去杠杆大背景下，一行三会的监管方向是一致的。特别是央行，很难放松流动性管控。这是股市近日下跌的一个重要原因。

　　必须承认，证监会监管之所以受到股民的质疑，这和当下股指下跌有很大关系。从去年的3月份到今年3月份，监管风暴一直在刮，但市场上批评的声音并没有那么多，因为当时的A股正在爬坡上涨；而进入今年4月份，质疑的声音越来越高，这是因为股市在不断下跌。

　　有人认为，证监会的监管由此受到连累，没有得到“天时地利人和”的条件配合。但问题没有这么简单。

　　是的，要眼前的安稳，还是要长远的幸福，这是两个选择。证监会加强监管，是选择后者，即在阵痛中重塑一种持久的信心。投资者也未必不明白这个道理，他们也愿意作出这个选择。但他们担心，既失去眼前的安稳，又可能等不到长远的幸福。

　　在证监会主席刘士余每一次“喊话”后，股指会做出一定的市场反应。这种短暂下跌，未必是资本市场信心受伤的标志。因为加强监管，可能抑制的是泡沫，赶跑的是非理性需求。长远来看，也许更有利于信心恢复。

　　不过，依笔者看来，监管部门的监管还有改善的空间。比如，目前平均每周以十多只股票IPO的速度扩容，但现在更多体现在上市公司入口端发审趋严上，而在上市公司的出口端即退市制度上，还没有做到相应的监管趋严。

　　从这个角度上来说，如果说监管也是一种改革，那么显然它还需要更多的配套改革来进行支撑。当投资者能够看到这样一步步更深入的配套改革之时，自然会恢复对市场的耐心和信心。