方正证券：养老金此时入市概率低 行情进入一个轮回尾声段

　　方证视点：上游难超预期 中游结构机会

　　方正研究所首席市场分析师：赵伟

　　近日，有媒体报道称“投资资金已到账，市场期待已久的养老金终于正式入市”，消息或能给市场注入兴奋剂。但我们的观点是，养老金投资资金到账，但不等于立即投资权益类证券，毕竟权益类证券风险较高，择时、择势是投资安全性必不可少的重要条件，尤其是对于养老金这类资金，安全性是第一位的。目前，大盘高出3000点之下的底部区域近10%，即便是低PE、低PB的银行股股价已远超越大盘4000点的水平，且金融加速去杠杆，阶段性难再有超预期估值空间，养老金此时入市概率低。

　　该调不调，理论看涨，这是市场一般分析逻辑，但这一逻辑普遍被市场所接受，并不再相信大盘会调整时，就具备了诱多条件。目前，大盘虽被严重扭曲，但量在价先的最基本原理是不会被长久扭曲的，市场自身具有纠错功能。结构性机会必有结构性风险相伴随，结构性上涨必有结构性调整在其后，那就是“涨出来的风险，跌出来的机会”，多数周期板块前期已涨幅较高，在供给端远大于需求端之际，我们对上游板块给予难超预期评估。

　　银行股、上游周期股难吸引场外资金，叠加二级市场流动性不足，A股春季行情不具备持续走强，即便补涨股活跃，难掩饰行情进入一个轮回尾声段。但受益价格传导、税制改革的中游行业，结构性机会较高。短线大盘调整压力不减，只有经过充分回调，才会换取中期行情空间，否则，若大盘不断“画图”创新高，多头动力全部耗尽，则下半年难有行情。多看少动，轻仓者可关注受益BDI八连升的海运、有估值提升预期的装备制造及补涨股，重仓者坚决减持前期连续涨幅过高股。