光大证券A股日历效应研究：春季上涨概率大 月下旬表现较差

　　来源微信公众号：光大研究S

　　日历效应是指股票市场存在与日历相关的异象，包括星期效应、月内效应、月份效应、节假效应等。在本报告中，我们对 A 股市场的日历效应做了系统考察，并重点就其成因进行解释。我们还就 A 股是否会受到某些政策及政治方面因素的影响做了探讨。

　　星期效应：黑周四

　　周四平均涨跌幅和上涨概率均明显低于其他周历日，A 股特殊的“T+1”交易制度可能是造成“黑周四”主要原因。“T+1”交易制度下，如果投资者想要在周末（或下周初）拿到现金，就需要在周四卖出股票。

　　旬度效应：下旬差

　　A 股每月上中下旬平均表现呈台阶式下降，上旬最好，下旬最差。下旬表现差的原因主要是市场资金面的影响。在月末特别是季末，以往银行存贷比时点考核往往会造成市场资金面偏紧。

　　月份效应：春季躁动

　　A 股春季表现较好，上涨概率较高，特别是 2 月份市场上涨概率接近90%。春季市场容易躁动的原因可能来自多方面，一是春季包含春节“红包”行情和两会行情；二是春季经济数据较少，经济基本面走势较难证伪；三是春季气温回升，投资者情绪容易“春心萌动”。另外，为了满足旺季开工的资金需求，一季度信贷投放往往较高，市场资金面较为宽松。

　　节假效应：春节>十一>元旦>五一

　　按行情大小及确定性排序，春节“红包”行情>十一行情>元旦行情>五一行情。节假效应主要由投资者的现金交易行为所导致。节假期间现金需求增加，投资者倾向于卖出股票，部分投资者也会提前休假，市场缩量调整；节假之后，部分现金回流股市，市场呈现放量上涨。

　　两会行情：两会后一个月

　　两会前及两会期间，市场维稳为主。两会行情出现在两会之后一个月，大概 20 个交易日左右。两会行情出现在两会之后主要是受到部委相关政策落地的催化。

　　中央换届：当年上涨概率高

　　中央换届当年股市年线收阳概率较高。中央换届当年，市场对政策方面的变化异常关注，也更多抱有乐观预期，风险偏好会有所提升。此外，中央换届次年往往是地方政府换届高峰，往往会有一波投资的小高峰，从而带动经济增速提升。

　　风险提示

　　历史不会简单重复，日历效应只是平均后的统计现象，不同阶段需结合市场的具体环境。