西南证券策略周报：五大问题成为市场关注焦点

　　当前有五大问题成为市场关注的焦点：其一，目前上证指数到底处于何种状况；其二，创业板的走势究竟会如何；其三，IPO的持续扩容将对市场构成何种影响；其四，养老金入市影响有多大；其五，官员考核指标体系的调整将对板块投资机会有何影响。应该说，把握好这五个方面，对于市场未来走势的预判至关重要。

　　上证指数依然在中级反弹进程中，进二退一是基本节奏。过程仍将曲折，但方向震荡向上。从空间上看，这一轮中级反弹依然可以达到15%左右的涨幅，也即上行到3500点左右，从时间上来看，有望在年中达到这一点位。中级反弹持续的原因在于三方面：一是经济补库存的上行周期仍然在进行中；二是上半年宏观风险较小，CPI仍然保持平稳，资金收紧压力不大；三是国家队基金入市之后，上证指数的稳定性进一步增强。

　　对于创业板而言，其很有可能处于构筑新的历史大底阶段。短期或有反弹，但尚未完成充分调整，底部有可能在2017年下半年出现。主要考虑三个方面的因素：其一，估值回归因素。创业板下跌根本原因还是在于移动互联网红利接近尾声，估值泡沫破灭后的价值回归。其二，历史比较因素。从创业板的发展历史可以看到，其并不是一直高估值的。在其历史底部以及发展初期，估值甚至可以说相当便宜。其三，风格轮换的时间因素。历史上的风格轮换持续时间至少一年，主板显著跑赢创业板主要是在2016年8月份以后，到目前仅维持了不到半年，未来创业板回归仍需较长时间。

　　IPO的持续扩容对于市场的影响在于挤泡沫。这主要体现在三个方面：1、估值上挤泡沫。2、资金上挤泡沫。3、市值上扩容。此外，由于当前新股制度的特殊性，即打新需要持有股票，预计管理层不会暂停新股发行，因为这将导致打新基金对于存量老股的抛售。

　　养老金入市不影响市场本身运行趋势。当前可供入市投资权益类资产的养老金规模约在4000亿元左右，而其入市过程有可能持续数年之久，因此这对于市场的运行趋势影响不大。同时，由于上证综指呈现震荡回调走势，创业板、中小板等指数有震荡探底趋势，客观上有利于养老资金以较低成本获得投资标的。

　　官员考核体系改变将对中国经济增长方式发生深刻改变，从长远意义上利好环保产业发展。近期官员考核指标体系变革落地，环保权重大幅度增加，利好环保企业基本面。同时，从行业比较角度来看，过去两年公用事业（含环保）在各个行业中一直属于涨幅靠后的状况，本身也有均值回归的需求。

　　投资策略：1、对于上证综指保持定力；2、行业上关注非银金融、军工、环保等；3、特别关注绿色GDP绩效考核严格化趋势下的环保行业受益标的，如再升科技（603601）、南方汇通（000920）、博世科（300422）等；4、关注非银金融标的，如中国平安（601318）等；5、继续关注国企改革标的，如中国重工（601989）、中国船舶（600150）、中国石油（601857）等。

　　风险提示：新股发行制度发生突变的风险。（西南证券）