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《私募大咖看市场·金刺猬特辑》第一期：
新浪财经讯 12月12日消息，由新浪财经和华创证券联合主办的首届私募基金业金刺猬奖北京答辩会于12月7日举行，在答辩间隙，新浪财经独家对话答辩私募管理人，从他们眼里的2016、2017年资本市场关键词，到对2017年投资机会的判断与把握，均给出了他们的答案。
金刺猬上海答辩会将于12月15日举行，金刺猬深圳答辩会将于12月22日举行，敬请持续关注《私募大咖看市场·金刺猬特辑》。
Q1：对于即将结束的2016年中国资本市场，想用什么关键词形容？
Q1-2：为什么？
耀之国际资产管理有限公司董事总经理 王影峰
第一我觉得最大的一个词可能是“震荡”，可以说震荡贯穿了2016年全年。举例从耀之所熟知的固定收益投资来看，我们看2016年开局，中国的十年期国债收益率就在3.0，而经过整整一年的市场变化，时间推进到2016年的12月，我们的十年期国债再次回到了3.0，当然可能比年初的时候收益率更高。从这两天本周市场成交情况来看，十年期国债收益率已经达到3.1，甚至更高，可以说在整个2016年全年的债券配置中，如果我们从年初买进十年期国债放到现在一年正好经历了一个轮次大的震荡之后再次回到了起点。
达仁投资管理集团股份有限公司董事总经理高振刚
高振刚的2016关键词：熔断
我想到的一个词是“熔断”，为什么这个词呢？年初的时候股票熔断给大家的印象比较，债券方面最近几周来势也是快速下跌，这种惨烈程度也是相当于熔断。所以，我想用“熔断”这个词说明资本市场上投资风险。所以，要始终敬畏市场。
暖流资产总经理 程鹏
程鹏的2016关键词：黑天鹅
2016年的资本市场应该说还是令人印象深刻的，用一个词的话我觉得应该就是“黑天鹅”，黑天鹅贯穿2016年的全年，一开年我们就有熔断的黑天鹅，后来4月份我们债券市场出现了一些部分国有企业，甚至是央企的一些违约事件，导致债券市场的恐慌性的行情。再往后6月份我们都知道有英国的脱欧，这从当时的民调看不折不扣的是一只黑天鹅，再到后来由于特朗普的当选导致全球资本市场的波动也不可避免的影响到了国内的资本市场。另外，还有一个很大的意外就是今年的以黑色系为代表的商品市场的行情虽然是一支上涨的行情，但是从意外程度上看那是只非常肥的一只“黑天鹅”，谢谢。
北京佑瑞持投资管理有限公司副总经理师 华鹏
师华鹏的2016关键词：黑天鹅——像天鹅湖一样，一只又一只的黑天鹅飞出来
刚刚过去的2016年在金融市场上大家可能听到最多的一个词就是黑天鹅，像天鹅湖一样，一只又一只的黑天鹅飞出来，但是我想讲的对国内市场最需要关注的可能是外汇。因为今年的市场无论是从股票到债券到整个货币政策，其实今年的一个很大的影响是我们汇率的压力，还有来自于全球的一个影响和我们的市场产生了一个共鸣，这是一个新生的因素。
北京诚盛投资管理有限公司总经理 完永东
完永东的2016关键词：重建
完：重建。因为整个市场再一个重建的过程中，新的管理层，新的市场规则。
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚
李泽刚的2016关键字：灾后重建
我想2016年核心的关键词叫做“灾后重建”。过去的一年半时间，中国资本市场经历了三轮股灾。2016年是一个修复的过程，一方面来自于指数的修复，实际上在过去的十个月，指数从今年的1月份，也是逐步回升，从2600多点到现在的3200点，市场人气、信心有所恢复。
第二方面也是市场秩序的恢复，之前的一些踩踏事件，一些监管的空白，在过去的一年时间实际上也在陆续的跟进和补充。所以，整个资本市场是一个重建的过程。
华夏未来资本管理有限公司风控总监兼研究总监 张勇
张勇的2016关键词：休养生息
我是华夏未来资本研究总监张勇，对于2016年的市场，我们认为关键词可能我们叫“休养生息”吧，比较合适。
主要是经历了2015年资金牛市之后，2015年下半年的市场有一个去杠杆的过程，在2016年年初又经历了市场的熔断，目前这个市场我们认为投资者和整体的上市公司都是处于一个休养生息的阶段。上市公司在资产端和负债端都在进行一个修复。在盈利端我们看到今年从上游的大宗商品来说，大宗商品价格有一个很大的涨幅，上游的企业盈利有一个修复，但是从整体的市场的估值结构来看，实际上中小型的股票在消化过高的估值，中大型的价值的蓝筹股估值有一定的修复。所以，我们认为整体的市场用休养生息来形容2016年的市场我们认为是比较合适的。
金百镕投资管理有限公司董事长 周枫
周枫的2016关键词：，均值回归 心灵修复
八个字吧，均值回归，再加上四个字就是心灵修复。我觉得今年是一个大家经历三波股灾以后逐步得到修复的一年。同时，总体体现为价值的一个均值回归。
乐瑞资产管理有限公司联合创始人 张煜
张煜的2016关键字：峰回路转
我个人觉得比较合适的可能是用“峰回路转”，因为其实2016年的资本市场每一类资产，包括股票，包括资产，包括商品都出现了一些非常大的区间的波动，这些波动当然有些基本面的因素，但是总体上它的特点就是各类资产它的中间都出现了比较大的一个往回曲折运动的轨迹。今年坦率讲，当你最伤心的时候有机会，当你最绝望的时候也有机会，当你最开心的时候可能又有打击来了。所以，今年的情况最出乎人意料。
Q2：对于即将结束的2016年中国资本市场，想用什么关键词形容？
Q2-2：为什么？
华夏未来资本管理有限公司风控总监兼研究总监 张勇
张勇的2017关键字：蓄势待发
2017年我们认为关键词可能用“蓄势待发”形容2017年的市场，经过2016的休养生息之后，2017年我们认为整体的市场还是有可能迎来这种增量资金的进入。这是在整体的资产荒背景之下，A股市场的估值水平慢慢体现出它的吸引力，我们从整个大类资产来看的话，债券、大宗商品，实际上都经历了一轮牛市，未来A股市场是否会出现这种跟随业绩而缓慢上涨的慢牛，这是我们认为在2017、2018年有可能出现的一种情况。
耀之国际资产管理有限公司董事总经理 王影峰
王影峰的2017关键字：风控
对于2017年的市场我的判断就是可能真的还是会延续2016年的情况，如果在对2017年市场做一个展望的话，从我个人的角度来讲就是风控，还是风控。在策略上我会寻求低风险的策略，然后在资产的选择上我会尽可能选择风险度较低，而把对收益的预期或者对回报的贪婪放在一个靠后的位置。从目前来看，我们看到的是以股票市场为例，经历了整个2015年或者从2015年一直到2016年以来我们经历两次大的股票市场的振动，虽然从现在来看整个市场环境大盘的点位是处在低位，但是未来整个市场运行过程中还是存在着重重阻力，包括上方的巨大的套牢盘对市场产生的一个压力，包括我们说宏观经济始终处在底部，上市公司的盈利水平难以出现一个改善，以及我们说从现在的并购过程中来看，还存在很多法规和制度上的问题，包括我们看到证监会主席刘主席对于实际上资本市场上并购问题的态度和对市场的一些陈述，实际上对市场从这两天来看对并购类的股票也产生了比较大的影响，我觉得未来市场可能都会面临同样的问题。从债券市场来看更是经历了连续三年的债券牛市之后，整体的收益率水平处在一个相对的低位。但是同步的我们看到央行的货币政策处于控风险的考虑，出于把控整个金融体系，防范泡沫的这么一个考虑，实际上货币政策未来难以有大的放松，应该更多的是处在一个紧平衡的状态，而这个状态会大概率的持续维持下去。
北京佑瑞持投资管理有限公司副总经理师 华鹏
师华鹏的2017关键字：拐点
对于2017年来讲大家最关注的就是一个拐点，这里不仅仅是我们最近常听说的全球流动性的拐点，还包括可以注意得到从英国的脱欧到特朗普的当选，不仅是流动性的拐点，而全球的货币政策，还包括在政治上的一些政策趋向都面临着拐点，2017年最大的一个关键词我想应该是来自于这些方面的不确定性。
暖流资产总经理 程鹏
程鹏的2017关键字：事倍功半
我们最近也在做2017年的市场展望和策略，我们初步总结的一个关键词就是“事倍功半”。为什么这样说呢？我们觉得无论是债券、股票还是大宗商品，在2017年他们可能往往都出于一种相对比较平淡的行情，或者说这个市场明显的方向性的因素我们目前看可能不是特别的强。所以，我们比较强调在这么一个市场上要侧重于α的方法发现一些个别的比较小的投资的机会和一些小的策略，积少成多来获得一个比较好的回报。相对于波澜起伏的2015和2016年，可能2017年从回报或者从业绩的角度来讲他是更难获得的一年。所以，我们起了“事倍功半”的名字。
北京诚盛投资管理有限公司总经理 完永东
完永东的2017关键字：维稳
整个2017年市场将迎来十九大，整个资本市场还有运作的环境都需要更加平稳。
达仁投资管理集团股份有限公司董事总经理、固定收益部投资总监 高振刚
高振刚的2017关键字：希望
2017年我们觉得应该叫希望，我们觉得2017年，特别对股市而言有一个希望向好的过程，但对债券而言，我们认为也是存在着一个机会的，就说明年债券跟股票都可能会有一定小牛市。我们用的是“希望”一词。
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚
李泽刚的2017关键字：再上征程
我觉得2017年应该是2016的一个延续，我想概括为再上征程。一方面刚才讲来源于指数和市场的一个逐步的修复。第二方面也是来自于监管新政，实际上在过去的一年多，政策主动的去杠杆，现在已经到了后半程。所以，2017年我们觉得在新的监管环境，新的游戏规则之下，整个资本市场会有一个重新回到一个相对均衡的新的起点，再上征程。
我觉得2017年应该是2016的一个延续，我想概括为再上征程。一方面刚才讲来源于指数和市场的一个逐步的修复。第二方面也是来自于监管新政，实际上在过去的一年多，政策主动的去杠杆，现在已经到了后半程。所以，2017年我们觉得在新的监管环境，新的游戏规则之下，整个资本市场会有一个重新回到一个相对均衡的新的起点，再上征程。
乐瑞资产管理有限公司联合创始人 张煜
张煜的2017关键字：回归本源
我觉得2017年我个人的希望，或者我个人对它的判断是一个回归本源。怎么说呢？经过2016年这样一个市场大幅波动和教育之后，所有的机构投资者，包括其他的各类投资者都会有反思。到了2017年之后，各类投资就都要回归到它真正每一类投资能够给投资者带来的真正的回报上来。回到这个本原来意味着市场理性的成分会更多一些，对于这些资本利得，对价格波动的从紧会少一些，这个也是市场发展可能会带来一个好的变化。
金百镕投资管理有限公司董事长 周枫
周枫的2017关键字：继往开来，创新改革
我们期望是继往开来，创新改革，因为对十九大我们寄予很高的期望，在今年的基础上我们认为未来发展可能是更大的主旋律。所以，应该在今年修复的基础之上进行创新和改革，锐意进取。
Q3：2017年A股最大的投资机会在哪些行业？看好蓝筹还是中小创？
北京诚盛投资管理有限公司总经理 完永东
完永东：2017年机会更多仍来自蓝筹
我觉得2017年的机会更多的仍旧来自于蓝筹，因为整体我们的目前的市盈率整体水平还是比较高的，市盈率处在合理水平的仍是蓝筹股。所以，我们相信2017年蓝筹股表现仍会跑赢大多数中小企业。
华夏未来资本管理有限公司风控总监兼研究总监 张勇
张勇：2017年机会存在于三类：真成长、真价值、国企改革
我们的看法认为明年真正能赚钱的股票，这种机会存在于，第一类是回归真正的成长股。什么叫真正的成长股呢？我们定义它的业绩的增速跟目前的估值水平能够有比较好的匹配。比如业绩增速在百分之三四十的股票，如果它的估值水平在二十多倍，这样可能是我们定义的一个真成长。第二类我们认为叫真价值。什么叫真价值？就是我们前期也看到了最近险资举牌的一些股票，这些股票是不是真正是价值股可能要划一个问号的，险资举牌更多的是看它的PE的道术，现在来看如果真正的价值股需要E是比较稳定的，我们认为险资举牌的这些股票并不能够全部代表目前比较稳定的这些市场里的价值股，我们认为明年真正的价值股还是存在投资的机会。第三类，我们认为存在于国企改革，国企改革真正受益的一些股票，目前的国企改革大家可能更多的是看这些国企改革里面的一些试点的企业，明年我们认为国企改革会大面积的推开，这里面也会存在很多真正能够有比较好资产注入的国企，我们认为还是存在一个比较大的机会。
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚
李泽刚：2017年机会来自于非周期蓝筹股及环保、PPP、基建等行业龙头
2017年的投资机会，因为现在这个时点实际上还有一个月左右的时间，年底实际上很多机构大家在做资产配置的时候已经在做比较明显的切换。所以，我们现在已经能够看到很多资产类别，包括板块的分化。总的来讲，我们展望未来一段时间，比如一年，我觉得未来的机会至少是两方面，一方面还是来自于蓝筹股，特别非周期的蓝筹股估值的修复。在外围流动性良好的预期和逐步进入的这样一个外部环境之下，我相信蓝筹股的估值中枢会有一个重估的过程。2016年年底，当下在监管，尤其对保险资金的监管收紧的环境下，这些板块可能出现阶段性的一个调整。这样的调整我觉得是为2017年铺下了更好的一个基础。
第二部分机会，还是来自于成长股和一些行业的龙头，业绩能够超越行业自身的周期，有竞争力的一些企业能够走出行业的低谷或者说在投资业绩，在业绩增长方面能够超出市场的预期，这一批投资机会我觉得还会持续存在。
具体的行业，我想来自于几块，一块是刚才我讲这种非周期的蓝筹股，第二个板块是行业景气度仍然在大环境不确定的宏观经济背景之下，行业周期有确定性的景气度的板块。比如我觉得像环保、PPP、基建等等，在2017年仍然是有超预期的大概率的这种情况。
金百镕投资管理有限公司董事长总经理 周枫
周枫：2017年机会存在于新经济领域如大数据云计算等
总体上简单一点说我们觉得是在新经济领域。我们发现整个社会正在往大数据、云计算，包括服务机器人和人工智能的方向发展，可能全社会正在进行一轮信息基础设施建设，目标方向是发展一个智能化的社会。
Q4： 2017年A股潜在的几大利好和利空因素是什么？
金百镕投资管理有限公司董事长总经理 周枫
周枫：利好在创新和改革 利空在通胀
我觉得最大的利好应该是进入新一轮经济发展的增长期。所以，创新跟改革是最大的利好。当然，需要警惕的可能是利率的上行，通胀有点抬头。
华夏未来资本管理有限公司风控总监兼研究总监 张勇
张勇：利好在资产荒、PPI回升、改革预期重新燃起
先说利好。明年的资产荒我们认为还是存在的。当然，市场利率可能会存在一个先升后降的过程，这里面我们也看到今年年底国债价格的下跌，这体现了目前市场资金利率比较紧张的一个现象。我们认为明年可能市场利率会有一个先升后降的过程。当然，长期来看，市场利率下降的空间并不是很大，因为涉及到美国加息，我们整体的跟美国美元息差在收窄，但是目前短期的市场利率的上升我们认为可能是一个稍微短期的现象，可能会维持到明年的一季度左右的时间。所以，资产荒大的背景还是存在的，对整体市场的利好。
第二，上市公司的盈利在进行一个恢复，特别是大宗商品价格上涨带来整体的PPI的回升，我们认为PPI的回升可能会持续到，环比的回升可能会持续到明年的一季度这样一个水平。当然，明年整体的企业盈利在今年的基础上会有一个很明显的修复，这是第二个利好因素。
第三个因素就是我们会在明年下半年迎来十九大，真正大家对于改革的预期在十九大之前又会重新燃起对改革的一个比较强烈的预期。这是整体的利好因素。
张勇：短期利空在资金外流、定增解禁、险资举牌、大宗商品价格回落风险
至于说利空，短期是存在一些利空因素的。第一是资金外流在年底、年初可能会比较明显，在年初每个人的购汇额度又会重新放开，这样可能会带来一些资金的外流。第二，在12月的定增解禁，包括原始发行IPO时的原始股东解禁的量是比较大的，短期还涉及到险资举牌，资金来源受到一定的限制，市场的热点会有一些消退。第三，大宗商品的价格继续上涨的空间我们觉得不大。所以，大宗商品的价格在短期可能会有一些回落的风险。所以，这是主要三个利空的因素。
北京诚盛投资管理有限公司总经理 完永东
完永东：2017最大利好在市场资金注入增加
完永东：2017最大利空在维稳结束后市场该怎么办？
我们觉得2017年最大的利好就是整个市场的资金会逐步的增加，尤其中小投资者的信心会逐步恢复，市场的资金会逐步的投入到这个市场，市场的估值经过几年的收购兼并，有一些企业可能也会出现一个小幅的增长阶段，可能最大的利空就是如果维稳完了以后这个市场该怎么办，我们觉得有一些担心，尤其是有很多在2014年，2015年收购的公司三年利润承诺都已经完成了之后，他们可能部分投资、并购项目可能存在变脸的可能，这将对整个市场带来一定的冲击。
北京和聚投资管理有限公司总经理 李泽刚
李泽刚：2017年利好和最大变数均来自政策
宏观经济层面不太可能出现极端的一些情况，因为政策上有一些压制因素，下有托底。刚才提到这些政策的变化，觉得未来的利好也是来自于政策的因素。实际上现在资本市场的预期蕴含了一些对于资本市场潜在政策方面比较悲观或者谨慎的一些判断，但实际上过去的一年半，中国去杠杆历程已经经历了大部分的一个周期，现在正在下半场。
所以，明年步入新常态之后，一些长期资金进入资本市场，我觉得大的流动性环境总体来讲对于资本市场还是非常有利的，并且政策资本市场的友好性来讲也是处在历史上非常好的一个时间窗。这些都是潜在的一些利好。
所以，在宏观层面我们觉得最大的一个变数来自于监管或者说来自于政策。从中国股票市场来讲，外部的政策可能很大程度上存在一个变数，一个是美国新的总统上任之后对华政策可能会有一些重大的变化，不仅是对华政策，整个美国的外交政策可能都会出现一个转向。新的保守主义逐步上升为新的下一个十年也好，或者说一个历史时期成为一个更加主流的一个因素。所以，对全球的贸易，对中国的对外投资和贸易的这样一个外部环境可能会形成冲击。
中国资本市场内部的政策在2017年仍然存在着一些比较大的变数，可能会对市场形成冲击，也就是当下去杠杆的大的政策环境可能2017年还会有新的演绎。在一些领域，除了之前的对于私募基金，对于公募基金，下一阶段对于保险、信托、银行等等，可能还会出台一系列新的政策收紧或者监管加强，或者继续去杠杆的政策的一些动作，可能会对市场形成阶段性的冲击。
Q5：如何看待2017年债券市场？
乐瑞资产管理有限公司联合创始人 张煜
张煜：2017债市走牛概率偏小
债券应该说在2016年已经结束了它持续两年的一个牛市，2017年我觉得基本上走牛的概率是偏小的或者走平甚至略微走熊的概率还是会偏大。因为在央行货币政策这块可能会面临对债市一个持续的压力。所以，2017年债券市场可能更加谨慎一些。
北京佑瑞持投资管理有限公司副总经理师华鹏
师华鹏：对明年债市保持相对谨慎
首先到目前为止2016年的收益率来讲的话，我觉得今年就不能定义为一个牛市了，因为可以肯定到年底收益率已经超过了年内的高点，更比2016年年初已经高出了不少。今年至少应该定义为一个震荡市，对于明年来讲牛市是不是能延续我觉得还是刚才的这个词就是拐点，一切处于一个拐点，在拐点附近必然是多波折、多波动的。明年我们对债券市场并不认为它可能是一个过去几年传统意义上的牛市，我们对它保持相对的谨慎，但是我们并不像现在这样一个一致性预期那么强的悲观，我觉得债券市场明年还是存在着很好的机会，但是看你如何把握。
暖流资产总经理 程鹏
程鹏：2017年债市缺乏明显的方向性行情
中国本轮的债券牛市从2013年的11月份开始，到现在已经是三个整年。现在有一个问题就是如果我们以日历的年度来计算的话，从2016年到现在为止，实际上年头、年尾看的话，实际上收益率还有所上行。所以，今年严格的讲它已经不是一个牛市了。顺着这个逻辑我们展望2017年，我们有两个主要的观点，第一个观点，2017年的债券市场它的价格上涨的空间我们觉得是有，但是空间并不是特别大。反过来2017年债券市场的风险我们倒也不看得特别巨大和特别看空债券市场，就像我们刚才也提到我们认为2017年包括债券市场在内，很多市场可能都会体现出一个区间震荡的这么一个走势，或者说缺乏明显的方向性的行情，这是跟目前全球包括中国在内经济的基本面和政策的情况相配合的。在这种情况下，我们比较重视债券市场的α的机会，债券市场α机会我们尤其强调信用的α，也就是说发现有价值的个券，这样的话在债券市场没有整体的大的行情的情况下也能给我们的投资人带来不错的收益。
耀之国际资产管理有限公司董事总经理 王影峰
王影峰：不应该再期望2017债市像前几年那样可以赚很多钱
我觉得不能说是债券牛市的终结，只能说我们不应该再期望在2017年的债券市场仍然会像2014、2015、2016年那样出现持续的方向性的利率下行，然后会在里面赚很多钱，我觉得可能我们最需要克服的就是我们自己对于收益率的贪婪。
达仁投资管理集团股份有限公司董事总经理、固定收益部投资总监 高振刚
高振刚：2017年债市前期震荡 后期慢牛
整体展望我们觉得应该是前期震荡，后期慢牛。前期因为我们觉得国家的这种基本面还是存在着一定的不确定性，虽然这一两个月的经济数据会有所好转，但是如果刨除地产因素来说我们可能还要继续观察。所以，我们觉得短期还会存在着一个震荡的情况。但是从未来看，这个基本面我们认为前几个月会像现在一样继续逐步趋稳，但是到后期可能还会显出一些疲软状态，特别在地产支持取消之后，实体经济服务业没有跟上的情况下，可能经济还确实不景气，如果这样的话，我觉得债券还是会存在一个慢牛的基础。
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