申万宏源评美国大选：黑天鹅恐怖 飞出之后也许不再那么恐怖

　　申万宏源

　　黑天鹅恐怖，飞出之后也许不再那么恐怖

　　结论或者投资建议：

　　美国共和党候选人特朗普选票总数正式达到出任美国总统的半数要求，共和党在参众两院改选中也占尽优势，这意味着特朗普的开头非常顺利。从上午11点民主党候选人希拉里眼看丢掉最大摇摆州佛罗里达开始，恐慌情绪急剧发酵，意外的投资者开始抛售风险资产。但恐慌情绪正在缓解，无论谁当总统，最大的不确定性可能已经消除。目前，道琼斯指数期货跌幅收窄至3.9%，日经225指数期货跌幅收窄至5.64%，黄金涨幅收窄至3.99%，美国10年期国债收益率跌幅收窄6.40%。

　　希拉里输在了哪里？按之前市场预测，希拉里只要拿下6个摇摆州中的一个，即可获得大选，势在必得。这六个摇摆州分别是佛罗里达(29)、北卡罗莱纳(15)、亚利桑那(11)、爱荷华(6)、内华达(6)、新罕布夏州(4)。但实际上希拉里仅拿下内华达(6)还是未赢得大选。最重要的原因是原本支持希拉里的宾夕法尼亚(20)、威斯康辛(10)两大票仓临阵倒戈，最终支持了特朗普。

　　恐慌情绪持续多久？长期来看，鉴于特朗普的可预测性远远低于希拉里，市场担心可能强化贸易保护、出台紧缩性货币政策。短期来看，市场走势十分像英国脱欧。11月最大的不确定性事件已尘埃落定，这对市场来说是件好事，稍作调整之后有望缓慢企稳。汇率方面，预计美元兑其他发达货币将下跌，但兑新兴市场货币将走强。

　　特朗普上台是好是坏？对现在奥巴马的政策将会有一个反转。出身于商人的特朗普或许会给现在美国经济带来更多地活力。自里根政府以来规模最大的减税计划，会使私人投资更加活跃；而其主张的积极的财政政策，计划用部分税收来支持基建计划，通胀水平有望提高，就业人数增加。

　　美联储还加不加息？大选过后，期货价格显示12月加息的概率仍有76.3%。在表态上面，特朗普显得有些矛盾，一方面反对低利率，要求尽早加息。另一方面又反对强势美元，对耶伦的态度也是打过棒子给过甜枣。但严厉抨击低利率滋生资产泡沫，是导致风险资产下跌比较确定的理由。美联储12月份是否会加息还要观察市场对特朗普做出怎样的反应，大类资产的可能表现请见明日报告。长期来看，特朗普是否会给耶伦增加压力这有待观察。

　　对中国影响？在贸易和对外方面，特朗普显得比较单边主义，退出WTO，指责倾销，对中国增加关税至45%，在墨西哥建墙等等，更加强调美国利益，不仅增加贸易顺差，减少进口，也意味着更多制造业将在美国兴起。在汇率方面，特朗普对中国人民币的针对性比较强，认为人民币贬值以增加出口。至于这些承诺会得到怎样的履行，我们持有保守的态度，毕竟G2的中美格局不容特朗普所忽视，同时商人出身的特朗普会更懂互利共赢的道理。请大家关注1月20日就职演说。