招商：美国大选后关注点将转移回经济基本面

　　招商宏观•谢亚轩/刘亚欣

　　无论从11月FOMC的表态还是平稳非农就业、微升的通胀、走高的薪酬增长来看，12月美联储都具备了加息的基础，经济数据对于加息预期和美元指数走势的影响已明显下降，真正的不确定性来自于美国大选，“特朗普因素”使美国大选成为风险事件。

　　特朗普的核心政策中：（1）减税主张有利于高收入阶层，但将显著损害美国财政状况；（2）贸易方面立场的主要目标是中国和墨西哥，贸易保护主义倾向明显；（3）放宽对行业的监管是其重要主张；（4）多个“出位”政策主张的实际操作性较低，但需重点关注其军事、外交政策的影响。

　　以美元指数和黄金为例，可以看到过去美国大选本身不是资产价格中期趋势的主导因素，然而虽应以史为鉴，也不可忽视特朗普在美国政治历史上的独特性和对民粹主义兴起、经济动荡的信号意义。而回顾英国公投脱欧后的“一波三折”，我们认为希拉里的当选有助于市场情绪短期修复，美元指数、墨西哥比索走强、黄金、债市等避险资产调整是大概率事件，特朗普若上台则将激发市场避险情绪。但预期层面总是超调，公投决定脱欧后的市场担忧被改善的经济数据而部分抵消，而正如我们上文的分析，虽然特朗普在军事、外交、贸易方面的政策可能倾向于激进，但美国国会也将会对特朗普的政策方案中较为极端的部分起到有效的牵制作用，其诸多出人意料的主张本身也不具备可操作性，且已被逐渐弱化，政治体制内的制衡应足够防止危机的产生。因此特朗普的当选也并不意味着美元指数的长期前景趋于悲观，大选动荡期后市场关注点也将有所转移回经济基本面。

　　以上内容均为报告摘要。