方正证券：A股肩负改革重任 牛市征途无可争议

　　方正证券：牛市号角吹响 先除“内忧外患”

　　周二市场继续上涨，最终大盘以上涨 17.11 点收盘，涨幅为 0.56%，报收于 3065.25 点。当日，两市总成交量为 4636 亿，较上一交易日增加 92 亿。收盘时，两市共 43 只股票涨停，无一跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的 39.71%。从各板块的表现来看，周二绝大多数板块以上涨报收，其中涨幅居前的主要是船舶、仓储物流、量子信息、多元金融、公共交通、水利、次新股、房 地产、日用化工、电信运营、石油等；而下跌的和涨幅相对较小的板块主要是核电、磷化工、信息安全、创业板指、医疗保健、互联网、通信、预高送转、软件服务、新能源汽车、证券等。

　　周二市场继续上涨，量能也继续放大。如果周三市场继续上涨，那市场将形成五连阳，这在过往将是很标准的行情启 动特征，市场或是想复制去年国庆节后的走势。诚然，很多时候行情的启动节点都发生在重大节日前后，譬如国庆节前后、春节前后等，之所以节日前后容易发动行 情，原因在于资金面的搅动。因为节前资金面将迎来阶段性最紧张的时刻，而节后资金面将会明显好转，这意味着市场有后续“弹药”的支撑。上述因素也是我们在 节前就开始关注市场能否充分的探底寻底，如果那时能探底寻底充分，那行情在节后将一蹴而就。但是事与愿违，我们发现节前市场探底并不充分，因此我们并不认 为节后市场能很快的重回强势，也因为此，尽管市场已经四连阳，但我们对后市还是存有疑虑。另外在资金面上，我们发现国庆节后资金面状况虽有好转，但好转的 速度远不及往年，这说明 8 月份以来一直持续的资金面偏紧格局在 10 月份依旧没有改观，这种情况说明套用往年规律来复制往年节后行情有失偏颇。基于上述因素，我们再次对上涨的持续性提出质疑，建议近期保持耐心观察。

　　操作策略

　　受国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》刺激，加之楼市交易量萎缩引发资金挤出效应在发酵影响，周二大盘在蓝筹股走强推动下，继续高开高走。 最终，大盘以上涨 0.56%收盘，创业板上涨 0.11%，两市总成交量较前一交易日增加约 2.03%，这表明经过周一大涨，场外资金追高意愿不强，观望为主，场内资金则继续活跃，加快了腾挪步伐，市场情绪平稳，信心得到维持。

　　量能略有增加，个股活跃度不减，分化继续缩小，当日有 42 家个股涨停，无个股跌停，涨幅超过5%个股有 112 家，跌幅超过 5%个股仅 2 家，市场热点主要集中在有并购重组预期或已并购重组的央企上，低价蓝筹股获得资金青睐，高价题材股表现平平，市场热点不持续，赚钱效应不高；周二涨幅居前 的为央企并购、军工、物流、信托、次新股、房地产、自贸、化工、电信等，表现相对较弱的为农林牧渔、草甘膦、医药、互联网、生物疫苗等。量能略有释放，蓝 筹重新崛起，行情依旧结构，是周二盘面主要特征。

　　从技术上看，周二大盘高开高走，一路震荡走高，仍以近最高点收盘，并呈价涨量增态势， 大盘放量站上 30 日均线，实现“三阳开泰”，强势明显，由于 9 月 12 日留下的缺口未补完，量价关系显示，大盘将继续回补，回补完缺口，并挑战年线压力，能否跨越年线，量价关系至关重要，由于日线 MACD已金叉，即便年线受阻，短线回调空间有限；分时图技术指标显示，15 分钟、30 分钟图 MACD 与 SKD技术指标呈现顶背离，短线大盘盘中有调整压力，但 60 分钟技术指标预示大盘将回补完缺口。综合技术分析，我们认为，大盘将回补缺口，并挑战年线压力，能否跨越并站稳，量价配合至关重要。

　　节 后第一个交易日，国务院就出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，《意见》对资本市场是及时雨，是未来牛市行情的基础。要盘活存量、降低杠杆，并购 重组、资产证券化、股权融资、债转股是途径，这一途径只有通过证券市场才能实现，所以《意见》的字里行间赋予了股市前所未有的重任，并给予了保险资金、年 金、养老金进行股权投资，引导储蓄转化为股本投资的政策扶持，政策力度可谓空前。

　　我们一直强调的是，政策左右方向，资金决定高度，目前 有政策扶持，未来有资金预期，A 股中长期牛市号角已吹响，这是毋容置疑的。但是在牛市启动之前，我们也不能忽略了二个“内忧外患”的“拦路虎”，“内忧”就是“注册制”，这是股市供需再 平衡的一次革命性改革，只要靴子不落地，A 股调整压力时刻存在；“外患”是人民币贬值压力，只要美联储加息的靴子不落地，人民币汇率就难以平稳运行，A 股向上空间受到制约。

　　孟子曰“天降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，……增益其所不能”。目前的 A 股市场正肩负着改革的重任，处于“天降大任于斯人”过程中，这个过程充满了艰辛，磕磕绊绊，沟沟坎坎，荆棘重重，有时甚至要先下蹲，等待起跳时机，但无论 怎么样，牛市的征途既是漫长的，更是无可争议的。

　　我们预期，影响 A 股“内忧外患”的靴子全部落地时点在明年，再结合 A 股自身运行特征，明年上半年牛将再踏征途，在此之前，“内忧外患”困扰大盘上行空间。

　　对于短线而言，昨沪市成交量增速为 4.7%，深市仅为 0.3%，沪市成交量增速又重新强于深市，再结合昨蓝筹股成为主力资金流入的盘面特征看，资金又有重返沪市迹象，只要这一态势能得到保持，且成交量保持涨 增跌缩，则大盘反弹周期延长。短线大盘将挑战年线，能否跨越并站稳，量价配合至关重要。操作上，不追高，重个股，逢低关注重组、医药、消费及低价蓝筹股， 回避连续涨幅过高股。