任泽平：国庆重大事件影响分析 房地产调控对股市资金面利好

　　【泽平宏观】国庆期间重大事件影响分析——方正宏观周报20161009

　　文：方正宏观任泽平、杨为敩

 

　　导读：我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间最严房地产调控密集出炉。房地产调控对股市资金面利好，基本面利空，部分周期股承压，利好PPP和基建。居民购房支出下降利好餐饮、旅游休闲、文体娱乐、汽车、家电等消费板块。关注消费、PPP、国企改革等主题。房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，利空信用债，利好利率债，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。

　　摘要：

　　国际经济：IMF预计2017年全球经济增长加快，美非农低于预期，美元走强，黄金英镑大跌。IMF世界经济展望报告，预计今年全球经济增长率3.1%，2017年上调预期至3.4%；中国今年增速预期为6.6%，2017年降至6.2%；印度今明两年的预期都将达到7.6%，是世界主要经济体中增速最快的；2017年将经历中国转型中的颠簸，大宗商品价格的急剧下跌，全球金融状况的收紧，贸易壁垒的大幅提高，地缘政治的局势紧张。9月美国非农新增就业人口15.6万，预期17.2万，前值15.1万，数据刚刚好11月不加息、12月加息。国庆期间，美元指数走强至96.5，黄金大跌，受“硬脱欧”预期影响英镑大跌，受石油冻产协议预期影响原油大涨。

　　国内经济：房地产调控小周期结束，增加中期经济下行压力。国庆期间热点城市密集出台严厉的楼市调控，销售迅速降温。各地落实最新中央精神，我们判断房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险。发电量和工程机械销售维持高位，预计前期地产销售投资、PPP超预期等将支撑经济4季度，但新一轮房地产调控将增加2017年经济下行压力。蔬价回落，猪价跌势趋缓。9月中采制造业PMI50.4，预期50.4，继续站在荣枯线上，生产、原材料购进价格、建筑业订单等改善，主要受房地产和基建投资支撑。1-8月规模以上工业企业利润同比增长8.4%，比1-7月份加快1.5个百分点，8月同比增长19.5%，比7月份加快8.5个百分点，年内月度最高增速，受益于需求回暖、PPI回升、成本下降、企业补库以及低基数。

　　货币：外储下降汇率贬值，周小川表示控制信贷增长和促进房市健康发展。10月1日，人民币将正式加入SDR货币篮子。9月外汇储备31663.8亿，环比减少188亿美元，连降三月，再创2011年12月以来新低，人民币贬值压力增大。国庆期间在岸人民币市场休市，离岸市场人民币贬值0.52%。央行在前期巨额投放的基础上，节前1周净回笼创近三个月新高，短期资金成本显著上升。截至9月30日，R001由上周末的2.1736%上升至2.3104%，R007为2.4207%，较上周上升了33.76个BP。截至9月30日，10年期国债收益率下降0.60BP至2.7258%。货币政策短期内仍将保持中性，制约因素来自控房价、去杠杆和美联储加息预期。周小川在二十国集团财长和央行行长会议上表示，随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制；中国努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间寻求平衡；近期中国部分城市房价上涨较快，中国政府积极采取措施促进房地产市场的健康发展。

　　政策：六中全会将讨论从严治党，发改委召开国企混改革试点题会。中共中央政治局9月27日召开会议，听取了《关于新形势下党内政治生活的若干准则》、《中国共产党党内监督条例》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定于10月24日至27日召开十八届六中全会。刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点，改革的主要任务是开放竞争性业务、破除行政垄断、打破市场垄断，推进政企分开、政资分开、网运分开、特许经营等。港交所表示，预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备。

　　市场：房地产调控利好债市，利好消费股和PPP，利空商品和周期股。我们在3月9日春季策略报告提出“股市全年主基调休养生息。存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。”全年跑赢大势的大多数业绩超预期。房地产调控对股市资金面利好，基本面利空，部分周期股承压，利好PPP和基建。居民购房支出下降利好餐饮、旅游休闲、文体娱乐、汽车、家电等消费板块。关注消费、PPP、国企改革等主题。房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，利空信用债，利好利率债，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间房地产调控密集出炉。

　　风险提示：美联储加息；十次危机九次地产；货币宽松低于预期；改革低于预期；信用和债务风险。

　　目录：

　　1、国际经济：IMF预计2017年全球经济增长加快，美非农低于预期，美元走强，黄金英镑大跌    

　　1.1 非农低于预期，12月仍或加息

　　1.2 IMF预计2017年全球经济增长加快

　　1.3 美元走强，黄金英镑大跌

　　2、国内经济：房地产调控小周期结束，增加中期经济下行压力

　　2.1 最严楼市调控出台，房地产小周期趋于结束

　　2.2 制造业景气延续扩张，房地产和基建是主力，密切关注新一轮房地产调控

　　2.3 企业盈利改善，经济L型

　　2.4 房地产调控小周期结束，增加中期经济下行压力

　　3、物价：蔬菜价格回落，猪价跌势趋缓

　　4、货币：外储下降汇率贬值，周小川表示控制信贷增长和促进房市健康发展

　　4.1 外储下降汇率贬值

　　4.2 周小川表示控制信贷增长和促进房市健康发展

　　5、政策：六中全会将讨论从严治党，发改委召开国企混改革试点题会

　　5.1 六中全会将讨论从严治党

　　5.2 发改委召开国企混改革试点题会

　　5.3 港交所：预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备

　　6、市场：房地产调控利好债市，利好消费股和PPP，利空商品和周期股

　　正文：

　　1、国际经济：IMF预计2017年全球经济增长加快，美非农低于预期，美元走强，黄金英镑大跌

　　IMF世界经济展望报告，预计今年全球经济增长率3.1%，2017年上调预期至3.4%；中国今年增速预期为6.6%，2017年降至6.2%；印度今明两年的预期都将达到7.6%，是世界主要经济体中增速最快的；2017年将经历中国转型中的颠簸，大宗商品价格的急剧下跌，全球金融状况的收紧，贸易壁垒的大幅提高，地缘政治的局势紧张。9月美国非农新增就业人口15.6万，预期17.2万，前值15.1万，数据刚刚好11月不加息、12月加息。国庆期间，美元指数走强至96.5，黄金大跌，受“硬脱欧”预期影响英镑大跌，受石油冻产协议预期影响原油大涨。

　　1.1 非农低于预期，12月仍或加息

　　9月美国非农新增就业人口15.6万，预期17.2万，前值15.1万。失业率为5%，预期4.9%，前值4.9%。

　　9月非农数据不及预期，就业市场下降。数据公布后美元指数涨幅减小，标普500指数期货上涨，黄金、白银上涨，根据联邦基金利率期货计算的11、12的加息预期分别由14.5%、63.4%变为10.3%、70.2%。失业率5%，比8月和预期水平高0.1%。美国劳动力市场充分就业后，非农就业数据波动大，就美联储的加息判断而言，当前更应该关注的不是短期经济数据的波动，而是中性利率（neutralrealrate，自然利率）水平的持续下降，正是中性利率水平的持续下降，才使美联储的加息步伐如此缓慢，我们维持下半年美联储最多加息一次、大概率12月的判断。

　　政府部门、制造业就业减少，私营部门、服务业、建筑业就业增加。政府部门新增就业创年内最大降幅；制造业就业减少1.3万，预期减少0.4万。私营部门就业人口增加16.7万，略低于预期的17万，高于前值的16.7万；专业和商业服务业增加的就业人数最多；建筑行业就业增加了2.3万人。

　　9月劳动参与率62.9%，较8月62.8%略增0.1个百分点，升至6个月以来的最高点，美国劳动力市场基本进入充分就业的状态。

　　平均每小时工资增长2.6%，预期2.6%。劳动参与率略升，小时工资同比与预期持平，表明美国非农就业仍然平稳。

　　非农就业数据低于预期，考虑到日本宽松规模可能扩大、英国可能将启动“硬退欧”、11月美国大选等因素，11月联储加息概率仍小，我们维持下半年美联储最多加息一次、大概率12月的判断。当前全球金融市场最大的挑战来源于美国与其他经济体复苏进程不同步，进而导致货币政策不同轨。美联储加息推迟、欧英日央行维持利率不变、中国央行回归中性缩短放长，全球央行面对流动性陷阱正徘徊在十字路口。当前新一轮美联储加息周期已经启动，美元强势周期和国际资本回流美国本土已经在路上，将会在国际经济脆弱环节再度施压。这一轮美联储加息周期可能是历次最弱的，施加的压力也不如以前大。

　　1.2 IMF预计2017年全球经济增长加快

　　2016年10月4日，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期的世界经济展望报告，预计今年全球经济增长率3.1%，2017年上调预期至3.4%；中国今年增速预期为6.6%，2017年降至6.2%；印度今明两年的预期都将达到7.6%，是世界主要经济体中增速最快的；2017年将经历中国转型中的颠簸，大宗商品价格的急剧下跌，全球金融状况的收紧，贸易壁垒的大幅提高，地缘政治的局势紧张。

　　1.3 美元走强，黄金英镑大跌

　　美股下跌，美债收益率上行。标普500指数本周下降0.67%，纳斯达克综合指数本周下降0.37%，美国十年期国债收益率本周上涨13bp至1.73%；德国DAX指数本周下跌0.19%，法国CAC 40指数小幅上行0.04%，英国富时100指数本周上涨2.1%，日经225指数上涨2.25%，恒生指数上涨2.38%；上证综指下跌0.96%，创业板指下跌0.31%。

　　美元指数走强至96.5，受“硬脱欧”预期影响英镑大跌。美元指数涨1.1%至96.5，受“硬脱欧”预期影响英镑大跌，英镑兑美元大幅下降4.18%至1.243。欧元兑美元降0.36%至1.12，美元兑日元升1.55%至102.89，澳元兑美元跌0.88%至0.7586。

　　黄金大跌，受石油冻产协议预期影响原油大涨。COMEX黄金价格大幅下跌4.44%至1258.6美元/盎司；受石油冻产协议预期影响原油大涨，近两周周布伦特原油价格环比涨幅分别为6.9%和7.0%，报于50.3美元/桶。

　　2、国内经济：房地产调控小周期结束，增加中期经济下行压力

　　国庆期间热点城市密集出台严厉的楼市调控，销售迅速降温。各地落实最新中央精神，我们判断房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险。发电量和工程机械销售维持高位，预计前期地产销售投资、PPP超预期等将支撑经济4季度，但新一轮房地产调控将增加2017年经济下行压力。9月中采制造业PMI50.4，预期50.4，继续站在荣枯线上，生产、原材料购进价格、建筑业订单等改善，主要受房地产和基建投资支撑。1-8月规模以上工业企业利润同比增长8.4%，比1-7月份加快1.5个百分点，8月同比增长19.5%，比7月份加快8.5个百分点，年内月度最高增速，受益于需求回暖、PPI回升、成本下降、企业补库以及低基数。

　　2.1 最严楼市调控出台，房地产小周期趋于结束

　　核心观点：本轮房价涨幅创历史之最，本次房地产调控堪称史上最严。各地步调一致、态度坚决、政策严厉，并有央媒引导舆论，可能是各地落实最新中央精神，建议重视此次调控决心。我们判断房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险，将增加改革转型压力，为改革破冰赢得时间窗口。也将增加经济再度下行压力，对相关的周期品和大宗商品不利，利好债市和PPP，增加汇率贬值和资本流出压力。

　　本次房地产调控可能是各地落实最新中央精神。2014年“930”新政和“1121”降息，开启新一轮房价上涨；2015年“330”新政和下半年两次双降，房价暴涨。2016年7月26日中央政治局会议提出“抑制资产泡沫”以来，各地陆续出台收紧限购限贷政策。2016年“930”新政前后的本次房地产调控，各地步调一致密集出台政策，不仅是落实7月政治局会议精神，更可能是落实最新的中央精神，态度坚决，政策严厉，并有央媒引导舆论，建议重视此次调控决心。未来房地产政策取向将因城施策，一二线加强调控，三四线继续鼓励去库存。

　　本轮房价涨幅创历史之最，本次房地产调控堪称史上最严。2014-2016年房价持续上涨2年，一二线涨幅创历史之最。本次房地产调控在以下方面为史上最严：一是限购范围扩大，以前主要是北上深限购，现在苏州、南京、杭州、天津、廊坊、无锡、武汉、广州等城市也开始限购；二是大幅提高首付比，深圳二套房提高至七成；三是提高购房者门槛，深圳非户籍居民家庭购房缴纳个税或社保提高至5年，这一轮房价上涨深圳是龙头，调控收紧也是最严厉的。

　　房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。2014-2016年这一轮房价上涨是在经济下行周期下启动的，主要是货币金融现象，受益于政策牛（放松限购限贷减税）、水牛（货币超发低利率）、杠杆牛（放松限贷降低首付比），现在这三头牛都走了：政策收紧、货币中性、降低杠杆。过去平均而言，一轮房价小周期上涨18个月，这一轮需求释放周期也基本接近尾声。

　　中长周期视角下，中国房地产尚有基本面支撑：城镇化率56.1%，还有一定空间；城镇化进入第二阶段，人口从农村和三四线向一二线大都市圈迁移，未来房市将呈“总量放缓、区域分化”的新特征；如果转型成功，未来中国经济有望实现中速增长。未来房市区域分化将越来越明显，一二线人口迁入但土地供给慢，房市将日趋货币金融化，未来一二线房市三种前景：货币（货币供应增速、利率、信贷杠杆决定的综合货币金融环境）中性，房价横盘；货币超发，房价大涨；货币收紧，房价调整。

　　新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险，调控得当尚有转机，本轮房地产调控将增加改革转型压力，为改革破冰赢得时间窗口。十次危机九次地产，中国经济和住宅投资已经告别高增长时代，房地产政策应适应“总量放缓、结构分化”新发展阶段特征，避免寄希望于刺激房地产重回高增长的泡沫风险，面对结构性和体制性问题中国经济的出路在供给侧改革破冰攻坚。当前中国房地产尚具备经济有望中速增长、城镇化还有一定空间等基本面有利因素，如果调控得当，尚有转机。

　　新一轮房地产调控影响：随着销量收缩，房地产投资和经济增速面临再度回调压力；经济下行和银行资金配置需求，利好债市；对房地产投资相关的周期品和大宗商品不利；过去稳增长主要靠房地产和基建，未来将更多地倚重基建，利好PPP；对股市影响存在不确定性，上半年房地产投资触底回升和供给收缩推动商品价格和股市相关板块上涨，未来留意风格切换的可能；经济面临再度下行压力，以及美联储加息预计、明年初新的换汇额度出来，可能增加汇率贬值和资本流出压力，密切留意汇率、资本流动和房市调整的相互强化；密切留意去杠杆风险，尤其前期部分地区首付贷（类似去年场外配置）和抵押贷款杠杆过高，对房价波动承受能力低。

　　2.2 制造业景气延续扩张，房地产和基建是主力，密切关注新一轮房地产调控

　　9月中采制造业PMI50.4，预期50.4，前值50.4。非制造业PMI53.7，前值50.5。

　　核心观点：9月PMI继续站在荣枯线上，生产、原材料购进价格、建筑业订单等改善，主要受房地产和基建投资支撑。预计3季度GDP增速6.7%，与1-2季度持平，这符合我们经济L型的判断。近期北京、天津、杭州、南京等推出新一轮房地产限购政策，央媒热议房市，预计未来各地响应中央关于房地产市场分类调控、因城施策的管理要求，一二线热点城市抑制投资性需求、增加土地供给，三四线城市继续鼓励去库存。房价连涨2年，前期政策是历次最宽容的，近期有边际收紧迹象，主要体现在限购和提高首付比以提高买房者门槛，但低利率环境和银行主动放贷意愿仍存。密切关注新一轮房地产调控的后续发展，及其对经济和大类资产的影响。

　　9月制造业PMI继续处于荣枯线上，而且8、9月份是近两年的高点，表明经济景气度比市场预期的要好。预计3季度GDP增速6.7%，与1-2季度持平，这符合我们经济L型的判断。考虑到房地产销售火爆和PPP超预期的滞后效应，预计4季度经济有望继续企稳于6.7%附近。

　　经济L型的主要支撑力量来自房地产和基建投资。9月建筑业商务活动指数为61.9%，比上月大幅上升3.7个百分点。建筑业新订单指数为55.9%，比上月上升5.1个百分点。这一方面反应了高温天气和雨季过去，建筑生产进入旺季；另一方面反应了房地产销售火爆和PPP超预期带来的投资活动增加。这从大企业PMI显著好于中小企业也可以佐证，大型企业PMI为52.6%，比上月上升0.8个百分点；中型企业PMI为48.2%，低于上月0.7个百分点；小型企业PMI为46.1%，比上月下降1.3个百分点。

　　订单继续处于荣枯线上，景气延续。新订单指数为50.9%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍高于临界点，表明制造业市场需求延续扩张态势。新出口订单50.1，比上月加快0.4个百分点。

　　企业补库意愿不足。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点；产成品库存指数46.4，比上月回落0.2个百分点。PPI回升，需求回暖，但是企业补库意愿不足，这一方面可能源于企业对中长期经济信心不足，另一方面源于供给端的恢复不及预期。

　　商品价格延续回升，PPI转正可期。原材料购进价格指数57.5，比上月加快0.3个百分点。受益于需求回暖和国际大宗商品价格回升，PPI有望近期转正，工业企业盈利有望继续改善。

　　服务业继续维持高景气度。其中，零售业、邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务业商务活动指数处于55.0%以上的较高景气区间，业务总量较快增长。交通运输业、餐饮业、资本市场服务业、社会服务业等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所减少。

　　2.3 企业盈利改善，经济L型

　　1-8月份，规模以上工业企业利润同比增长8.4%，增速比1-7月份加快1.5个百分点。其中，8月份利润同比增长19.5%，增速比7月份加快8.5个百分点，年内月度最高增速。

　　核心观点：企业盈利延续改善，受益于需求回暖、PPI回升、成本下降、企业补库以及低基数。事实上，在房地产销售投资回升、PPP超预期带动下，经济短期比预期好，微观上发电耗煤、工程机械销售、建筑业订单等可以佐证，但长期可持续性存疑，我们维持经济L型判断。经济差买债券，经济好买股票，经济L型买什么？今年经济、股市、债市都呈L型走势，因此债市做交易（6~8月帮投资者抓住今年最大的一波行情），股市做结构性机会（寻找业绩超预期）。受益于供给收缩和旺季需求带动，我们预计4季度PPI转正，CPI存在同比小反弹可能。

　　8月工业利润改善，企业补库。去年8月工业利润增速创2012年来新低-8.8%，同比-1.9%。受此影响，今年8月投资收益（同比0.7%，前值-33.4%）、财务费用（同比-23.6%，前值19.6%）均有大幅改善。若以2014年8月为基数，两年利润平均增速4.4%。另一方面，PPI、PMI指数回升，8月工业生产销售、出厂价格、主营业务成本均有积极变化，库存下降1.6%。

　　分企业类型来看，国有企业利润改善幅度最大，跟房地产和PPP有关，PPP大部分是公公合营而非公私合营。国有企业利润同比增速由-6.1%上升到-2.1%，提升4个百分比；外商及港澳台商投资企业由6.8%增长到10%；股份制企业由7.9%增长到8.8%；私营企业由8.7%下降到8.4%；集体企业同比增速由-0.5%下降到-1.5%。

　　上游持续反弹，中游涨多跌少，下游表现不一。上游行业受价格反弹影响，煤炭开采、有色行业、化学原料利润明显向好，采矿业同比增速降幅收窄；中游行业的石油加工受油价波动影响增幅明显，专用设备、通用设备、计算机通信均有改善，电气机械增速稍有下降，制造业利润同比增速由12.8%增长到14.1%；下游行业的汽车制造业受销售及生产大幅增长影响，利润同比增速由8.0%增长到11.0%，家具、造纸、酒茶饮料利润向好，纺织服装、皮革等劳动密集型产业，受外需国际市场影响，同比增速稍有下降。其中，汽车制造、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工和核燃料加工拉动利润增速比7月多3.6个百分点。

　　2.4 房地产调控小周期结束，增加中期经济下行压力

　　下游：最严限购降温地产销售，汽车消费维持高增。国庆期间多地出台了楼市调控政策，热点城市地产销量降温明显，据相关统计，在调控政策出台的前5天，南京楼市认购量还在百余套，到了10月6-7日，认购量均直线下滑至30套；9月30日北京网签住房套数为4704套，限购出台后实现五连降，到了10月5日网签套数仅为153套。由于政策有一定滞后效应，从10月1-6日销售面积数据来看，30城销量同比上升78.3%，其中一二三线同比上升155.4%、54.6%和95.3%，皆高于9月同比-0.4%、42.4%和16.1%。9月地产销售同比27.9%，高于8月同比26.8%，二线销售高出8月同比8.4个点。

　　开发商拿地热情不高。9月拿地面积同比-30.1%，其中一线、二线和三线分别同比下滑69.0%， 30.7%、24.1%。

　　乘联会数据显示，截至23日，9月乘用车零售同比35%，批发同比31%，其中第3周零售同比为29%，批发同比为14%，零售同比增速好于预期，表明消费者信心的增强，也是国庆节日消费的预演，批发同比回落可能受经销商已在上旬加速补库存和交通部与公安部针对商品轿运大货车的查超治理工作的影响。

　　中秋节后，电影消费环比下滑明显，9月第4周票房收入环比-46.5%，同比-32.4%，电影观影人次环比-45.4%，同比-27.3%，放映场次环比-2.4%，同比43.4%，同比较上周分别下降5.5、5.4和1.4个点。

　　中游：9月发电耗煤增速超8月，螺纹钢价格下调。6 大发电集团日均耗煤量回升，可能跟基建超预期和开工旺季来临有关。9月第4周6 大发电集团日均耗煤量环比上升5.6%，9月6 大发电日均耗煤57.3万吨，低于8月均值70.4万吨，月环比下滑18.7%，同比增速9.2%，较上周回升0.8个点，高于8月增速8.7%。

　　随着钢厂复产，供给增加而下游需求不及预期，钢价承压，同时生产成本上升导致钢厂利润空间进一步收窄。9月第4周盈利钢厂比例较前周下降6.1个百分点，高炉开工率下降了0.8个点。9月最后一周螺纹钢价格环比上升1.3%，9月价格同比19.5%，较前周下滑0.2个点，高于8月同比14.2%。在供给收缩和旺季需求带动下，水泥价格持续上涨。9月第4周全国水泥价格指数环比上升1.6%，水泥价格月化同比7.2%，较上周上升0.2个点，高于8月同比1.9%。

　　上游：美元指数走强，原油价格反弹。大宗商品价格连续回升，10月第一周CRB工业原材料指数环比微升0.2%，10月同比8.9%，高于9月同比3.8%，也高于8月的2.8%。国内工业品价格回升，9月最后一周南华工业指数环比0.1%，9月同比为21.6%，较前周上升0.6个点，高于8月同比；南华农产品指数环比-0.6%，9月同比为11.7%，较上周上升0.3个点，高于于8月的10.8%。

　　美国加息预期升温，美元上涨明显，美元指数本周环比上升1.3%，10月同比0.5%，高于9月的-0.4%和8月-1.0%。OPEC就限产达成协议，推涨油价，近两周周布伦特原油价格环比分别为6.9%和7.0%，10月同比4.5%，高于9月的-2.7%和8月的-2.2%。

　　有色金属价格增速回升，其中LME铜和LME铝近两周环比分别为0.4%和-1.9%、1.3%和0.5%，10月同比分别为-8.5%和9.1%，高于9月同比-9.6%和0.1%，LME锌价格近两周环比分别4.7%和-2.1%，10月同比37.0%，高于9月增速33.4%，全球锌市供应短缺格局不变，后续价格仍有支撑。

　　3、物价：蔬菜价格回落，猪价跌势趋缓

　　全国蔬菜供应充足，价格继续回落，农业部蔬菜批发价格指数、前海蔬菜价格指数和山东地区的蔬菜价格环比连续4周下降，9月第4周环比下降3.9%、2.6%和1.0%，9月同比分别为7.3%、8.2%和9.0%，较上周下降1.4、1.4和1.3个点，较8月增速上升11.1、10.9和14.2个百分点。

　　猪价跌幅趋缓，母猪存栏恢复缓慢、短期供应偏紧的格局可能使得生猪价格持续窄幅震荡。9月第4周农业部猪肉价格环比下降1.0%，36个城市猪肉零售均价环比下降0.1%。9月同比增速分别为1.9%和5.5%，基本持平前一周，低于8月的3.0%和6.7%。牛肉和羊肉均价同比分别为-0.06%和-5.56%，与上周基本持平，表现略好于8月同比-0.02%和-6.17%。水产品价格同比增速提升，草鱼和鲢鱼价格9月同比3.40%和1.87%，较上周下降0.08和0.04个百分点，高于8月增速的2.05%和1.63%。

　　4、货币：外储下降汇率贬值，周小川表示控制信贷增长和促进房市健康发展

　　4.1 外储下降汇率贬值

　　10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子。9月外汇储备31663.8亿，环比减少188亿美元，连降三月，再创2011年12月以来新低，人民币贬值压力增大。

　　国庆期间在岸人民币市场休市，离岸市场人民币贬值0.52%。央行在前期巨额投放的基础上，节前1周净回笼创近三个月新高，短期资金成本显著上升。截至9月30日，R001由上周末的2.1736%上升至2.3104%，R007为2.4207%，较上周上升了33.76个BP。截至9月30日，10年期国债收益率下降0.60BP至2.7258%。

　　4.2 周小川表示控制信贷增长和促进房市健康发展

　　货币政策短期内仍将保持中性，制约因素来自控房价、去杠杆和美联储加息预期。周小川在二十国集团财长和央行行长会议上表示，随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制；中国努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间寻求平衡；近期中国部分城市房价上涨较快，中国政府积极采取措施促进房地产市场的健康发展。

　　5、政策：六中全会将讨论从严治党，发改委召开国企混改革试点题会

　　5.1 六中全会将讨论从严治党

　　中共中央政治局9月27日召开会议，研究全面从严治党重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议于10月24日至27日在北京召开。中共中央政治局听取了《关于新形势下党内政治生活的若干准则》、《中国共产党党内监督条例》，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请十八届六中全会审议。

　　5.2 发改委召开国企混改革试点题会

　　刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点，改革的主要任务是开放竞争性业务、破除行政垄断、打破市场垄断，推进政企分开、政资分开、网运分开、特许经营等。

　　5.3 港交所：预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备

　　香港交易所已于28日晚间在其官网刊发更多深港通资料，以便于市场各方做好业务和技术准备。港交所表示，预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备，但深港通具体开通时间须待市场准备就绪，并取得内地和香港证监会的批准方能落实。

　　6、市场：房地产调控利好债市，利好消费股和PPP，利空商品和周期股

　　我们在3月9日春季策略报告提出“股市全年主基调休养生息。存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。”全年跑赢大势的大多数业绩超预期。房地产调控对股市资金面利好，基本面利空，部分周期股承压，利好PPP和基建。居民购房支出下降利好餐饮、旅游休闲、文体娱乐、汽车、家电等消费板块。关注消费、PPP、国企改革等主题。房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，利空信用债，利好利率债，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间房地产调控密集出炉。

　　风险提示：美联储加息；十次危机九次地产；货币宽松低于预期；改革低于预期；信用和债务风险。（来源：泽平宏观）

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