深港通开通时间临近 将影响小盘股估值

　　蔡英姿

　　2016年6月17日，证监会表示，“深港通”在准备就绪后今年内择机开通。不知不觉，已经到了2016年的立秋。开通深港通的时间，似乎在逼近。香港证券业协会主席缪英源预料，8月公布深港通的机会较大，计及准备工作所需时间，预计最快10月正式开通。

　　沪港通近两年的运行情况看，沪港通对港股和沪股的影响没预期大。预期中，由于套利的存在，“沪港通”之后两地溢价应该逐渐消失。事实上，AH溢价率 非但没有收窄，反而是扩大了。洛阳玻璃、浙江世宝、昆明机床的A股跟H股的比价普遍在2倍以上。只能这样解释——两个市场主要受不同类型的投资者所推动， 他们的偏好有时存在巨大差异。

　　也就是说，A股继续受投机力量所主导，不受港股定价的影响。最明显的例子，就是万众瞩目的万科事件，如果你说宝能、恒大是来抢控股权的，为什么不买价格便宜的H股，而要抢价高的A股呢？如果不是冲着A股投机这来的，有点解释不通。

　　而内地投资者通过沪港通炒港股的，也是自己玩自己的，影响不到主流。如果你问一下身边炒港股的，你们都玩什么呀？你会发现，他们其实更喜欢香港的细价股，一个赌两地市场接轨，二个是因为内地资金在做。

　　即使“物以类聚人以群分”，对于深港通，我们还是有一点对高估值股票会不会受影响的担心。假设，深港通中港股市场开放的标的股跟沪港通的一样，那么深港通对港股几乎没有影响。因为内地投资者完全可以通过沪港通投资港股，无非是多了一个深港通的通道而已。

　　但是正常来说，深港通的开放力度，应该要比沪港通大一些。2015年1月底，深交所理事长吴利军去香港征求业界对深港通设计方案建议。国泰君安国际 的阎峰透露，香港投资者较为成熟，该行建议深圳所有股票都可被纳入深港通；内地投资者或许疯狂一点，南下慎重起见，可先纳入168只恒生小型指数股至投资 范围，这与沪港通中大型指数逻辑是一致的。

　　目前恒生综指还剩下恒生小型股还未向内地投资者开放，深港通很可能选择恒生小型股指的205只成份股作为港股标的。就算今年公布的深港通没有扩大品 种范围，随着机制的稳定，沪港通和“深港通”的覆盖率肯定要进一步扩大，直至实现标的全部放开。对于投资者来说，可选择品种多了，两市的估值偏差肯定要缩 窄的。尤其是深圳的创业板和中小板股票，以电子、消费、医疗保健、信息科技等新兴行业为主，普遍市盈率在80倍以上，但港股市场的资金，对估值高、高成长 又存在不确定性的股票大多不敢冒险，认为新兴行业风险巨大，他们的股价普遍只有一块几毛，即使是在美国市场，A股给的估值也是以倍计的，这才有中概股回归 热。

　　在中国证券市场对外开放的道路上，高估值的新兴行业，受到的冲击肯定要比主板大。